Лидерами на рынках стали мега-капиталовложения в технологические компании

Версия этого поста впервые появилась на TKer.co

Мега-капиталовложения в технологические компании стали лидерами на фондовом рынке. Инвестиции в искусственный интеллект стимулируют экономический рост. Мы слышим об этих сюжетах каждый день в финансовых СМИ.

Иногда некоторые диаграммы и статистика прорываются сквозь шум и предлагают важный контекст. Вот несколько, которые недавно привлекли мое внимание.

Великолепная семерка?

Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Alphabet (GOOG, GOOGL), Amazon (AMZN), Meta (META) Platforms и Tesla (TSLA) - триллионные компании, коллективно известные как "Великолепная Семерка", составляют около трети общей рыночной капитализации S&P 500.

Эта концентрация среди крупнейших компаний заставляет некоторых людей нервничать. Ведь что, если одной или несколько из этих компаний спадет спрос, и инвесторы начнут избавляться от акций?

Мой любимый контраргумент против этой опасности заключается в том, что эти семь компаний не управляют всего лишь семью бизнесами.

"И хотя они именуются Великолепной Семеркой, правда в том, что они действуют скорее как Великолепная Семидесятка", пишут Эрик Балчунас и Брианна Доэрти из Bloomberg. "Коллективно Семерка приобрела более 800 компаний и расширила свою деятельность на широкий спектр отраслей, эффективно функционируя как конгломераты передовых технологий, сохраняя при этом органический рост".

Каждая из компаний Великолепной Семерки состоит из огромных компаний. (Источник: Эрик Балчунас)

В основном, дочерние компании ориентированы на технологии или бизнес, использующий много технологий.

Тем не менее, практически невозможно найти домохозяйство или бизнес, который не пользуется регулярно несколькими товарами или услугами, предлагаемыми хотя бы несколькими из этих компаний.

"Рассматривая это таким образом - как десятки компаний в каждой из них - опасения о их рекордной доле 33% в индексе S&P 500 упускают суть: индекс по-прежнему остается разнообразным", добавили Балчунас и Дафферти.

Для более подробного изучения этого вопроса читайте: FAAMG - это не просто пять акций и Крупнейшие акции на рынке имеют огромные причины

Инвестиции в искусственный интеллект официально стали доминирующим сюжетом роста

Искусственный интеллект стал горячей темой примерно три года назад. И интерес к нему только усиливается.

Ознакомьтесь с этой диаграммой от Люка Кавы из Sherwood News. Она отслеживает прогнозы аналитиков по капвложениям в искусственный интеллект основными гипермасштабными предприятиями: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle. Кривая показывает ускорение инвестиционных расходов.

Инвестиции в капвложения в искусственный интеллект у гипермасштабных корпораций набирают обороты. (Источник: Sherwood)

А насколько значима история капвложений в искусственный интеллект в контексте экономики?

Нейл Дутта из Renaissance Macro обратил внимание на это удивительное явление в последнем отчете ВВП.

"С начала этого года инвестиции в капвложения в искусственный интеллект, которые мы определяем как оборудование для обработки информации плюс программное обеспечение, добавили больше к росту ВВП, чем расходы потребителей", - сказал Дутта.

Инвестиции в капвложения в искусственный интеллект вносят больший вклад в рост ВВП, чем личное потребление. (Источник: Sherwood, Renaissance Macro)

Что так впечатляет в этом, так это то, насколько мал долю составляют капвложения в искусственный интеллект в контексте экономики.

"Потребитель США составляет около 70% экономики", - отметил Люк Кава из Sherwood по статистике. "На протяжении долгого времени это был неоспоримый двигатель роста. Но эти две сегменты, составляющие 6% ВВП, играют более значительную роль в стимулировании роста в этом году, в среднем".

Иными словами, относительно небольшая часть экономики растет настолько быстро, что стала доминирующим сюжетом роста для всей экономики.

Обзор макро-перекрестков

Было несколько значимых данных и макроэкономических событий с момента нашего последнего обзора:

Ожидания инфляции нагреваются. Согласно июльскому опросу Нью-Йоркской Федеральной резервной службы ожидания медианной инфляции в июле увеличились на горизонте в год до 3,1% с 3,0%, и на горизонте в пять лет до 2,9% с 2,6%. Они остались на неизменном уровне на трехлетнем горизонте в 3,0%".

(Источник: NY Fed)

Введение новых тарифов угрожает повышением инфляции. Дополнительную информацию можно найти здесь: 5 важных вопросов, когда президент Трамп угрожает миру тарифами

Цены на газ повышаются. По данным AAA: "Цены на газ немного колебались на прошлой неделе, средняя национальная цена за галлон обычного бензина выросла на два цента до $3,16. Цены на сырую нефть удерживаются на уровне около середины $60 за баррель, что сохраняет стабильность цен на заправках. Предложение остается изобильным, так как ОПЕК+ - группа стран-производителей нефти - недавно объявила, что снова увеличит добычу в следующем месяце после нескольких других увеличений в этом году."

(Источник: AAA)

Дополнительную информацию о ценах на энергоресурсы можно найти здесь: Более высокие цены на нефть имели другой смысл в прошлом

Ипотечные ставки снижаются. По данным Freddie Mac, средняя ставка по ипотеке с фиксированной процентной ставкой на 30 лет снизилась с 6,72% до 6,63% на прошлой неделе. По данным Freddie Mac: "Ставка по ипотеке с фиксированной процентной ставкой на 30 лет снизилась до самого низкого уровня с апреля. Снижение ставок увеличивает покупательскую способность потенциальных покупателей жилья, и исследования Freddie Mac показывают, что покупатели могут сэкономить тысячи долларов, получив котировки от нескольких различных кредиторов."

(Источник: Freddie Mac)

В США насчитывается 147,9 миллионов жилых единиц, из которых 86,1 миллиона принадлежат владельцам и около 39% не имеют ипотечных обременений. Почти все владельцы с ипотечными долгами имеют фиксированные ипотечные кредиты, и большинство из них заключили сделки по ставкам, которые были закреплены до увеличения ставок с минимумов 2021 года. Все это говорит о том, что большинство владельцев домов не особо чувствительны к незначительным еженедельным изменениям в ценах на жилье или ипотечные ставки.

Дополнительную информацию о ипотеках и ценах на жилье можно найти здесь: Почему цены на жилье и арендную плату вызывают много путаницы относительно инфляции

Деятельность в сфере бизнес-инвестиций ухудшается. Заказы на капитальные товары, за исключением военных самолетов (также известные как основные капвложения или бизнес-инвестиции), снизились на 0,8% до $75,4 миллиарда в июне.

(Источник: Перепись населения через FRED)

Заказы на основные капитальные вложения являются ведущим индикатором, что означает, что они предвосхищают экономическую активность в будущем.

Для получения дополнительной информации о ухудшающихся экономических показателях читайте: Мы на грани экономического кризиса

Новые заявки на пособие по безработице остаются низкими, но общие текущие требования увеличиваются. Первоначальные заявки на пособие по безработице выросли до 226 000 за неделю, закончившуюся 2 августа, по сравнению с 219 000 на прошлой неделе. Этот показатель остается на уровне, исторически связанном с экономическим ростом.

(Источник: DoL через FRED)

Страховая безработица, которая учитывает тех, кто продолжает получать пособие по безработице, выросла до 1,974 миллиона на неделю, закончившуюся 26 июля. Этот показатель близок к своему максимальному уровню с ноября 2021 года.

(Источник: DoL через FRED)

Стабильные первичные претензии свидетельствуют о том, что уровень увольнений остается низким. Рост продолжительных претензий подтверждает ослабление процессов найма. Эта динамика требует внимания, поскольку отражает ухудшение рынка труда.

Для получения дополнительной информации читайте: Ситуация на рынке труда и Рынок труда охлаждается

Рост производительности труда. По данным BLS: "Производительность труда в секторе непроизводственных предприятий увеличилась на 2,4% во втором квартале 2025 года, поскольку выпуск увеличился на 3,7%, а отработанные часы увеличились на 1,3%. (Все квартальные процентные изменения в этом отчете сезонно скорректированы в годовом исчислении.) По сравнению с тем же кварталом года назад производительность труда в секторе непроизводственных предприятий увеличилась на 1,3% во втором квартале 2025 года".

(Источник: BLS)

Для дополнительной информации читайте: Перспективы для производительности

Рост заработной платы замедляется. Согласно отслеживателю роста заработной платы Федерального резерва Атланты, медианная почасовая оплата в июле выросла на 4,1% по сравнению с предыдущим годом, что ниже уровня в 4,2% в июне.

(Источник: Федеральный резерв Атланты)

Для получения дополнительной информации о том, почему политики следят за ростом заработной платы, читайте: Пересмотр ключевой диаграммы, на которую обращают внимание в условиях борьбы Феда с инфляцией

Финансовое положение домохозяйств могло бы быть лучше, но в основном нормализуется. Согласно отчету Федерального резерва Нью-Йорка о долгах и кредите домохозяйств за 2 квартал: «Переход к начальной просрочке оставался стабильным для практически всех типов долга, за исключением студенческих кредитов. Студенческие кредиты снова показали увеличение темпов перехода балансов из текущего состояния в просроченное из-за возобновления отчетности о просроченных студенческих кредитах. Переходы в серьезную просрочку были разнонаправлены по типам долга: автокредиты и кредитные карты в основном оставались стабильными, ипотечные кредиты и HELOCs немного увеличились, а студенческие кредиты резко возросли».

(Источник: Федеральный резерв Нью-Йорка)

В то время как темп вхождения долга в просрочку увеличился, общий объем долга в просрочке остается низким, всего 4,4% от общего объема задолженности.

(Источник: NY Fed)

И хотя балансы по кредитным картам часто попадают в заголовки, ошибкой было бы сказать, что потребители максимально используют свои кредитные карты. $1.2 трлн балансов по кредитным картам на Q2 представляют собой лишь крошечную долю кредитных лимитов.

(Источник: NY Fed)

Для получения дополнительной информации о домашних финансах читайте: Американцы имеют деньги, и они их тратят

Данные о расходах по картам являются сильными, но могут быть обусловлены "предварительной покупкой" перед введением тарифов. От JPM: "На 31 июля 2025 года наши данные о расходах потребителей Chase (не скорректированные) были на 3,3% выше, чем в тот же день в прошлом году. На основе данных по картам потребителей Chase на 31 июля 2025 года наша оценка месячной контрольной меры розничных продаж США по данным US Census составляет 0,61%."

(Источник: JPM)

От BofA: "Общие расходы по картам на домохозяйство выросли на 3,0% г/г на неделе, заканчивающейся 2 августа, согласно агрегированным данным по кредитным и дебетовым картам BAC. Онлайн-розница показала наибольший прирост расходов г/г, в то время как развлечения показали наибольшее падение по сравнению с прошлой неделей в наших категориях. Значительный рост на этой неделе мог быть вызван предварительной покупкой перед дедлайном тарифов 1 августа/волатильностью начала месяца."

(Источник: BofA)

Для более подробной информации о продажах, перенесенных вперед из-за тарифов, читайте: БОЛЬШОЙ экономический вопрос прямо сейчас

Услуги опросов могли бы быть лучше. Из Июльского PMI по услугам S&P Global: "Рост в июле был обусловлен всплеском спроса в секторе технологий наряду с ростом деятельности финансовых услуг, последний связан с улучшением финансовых условий, стимулированных недавними ростом на фондовом рынке. Однако снижение экспорта услуг, включая расходы в США туристами, оказало тормозящее воздействие на рост наряду с сдержанным спросом со стороны потребителей более широко".

(Источник: S&P Global)

Июльский PMI по услугам ISM сигнализировал, что сектор только-только растет.

(Источник: ISM)

Имейте в виду, что в периоды воспринимаемого стресса мягкие данные опросов обычно более преувеличены, чем фактические жесткие данные.

Для более подробной информации по интерпретации мягких данных настроений читайте: Что делают бизнесы > что говорят бизнесы

Офисы остаются относительно пустыми. Из Kastle Systems: "Пиковая дневная занятость офиса составила 63,5% во вторник на прошлой неделе, что на 1,4 пункта ниже, чем на предыдущей неделе. Занятость снижалась большую часть недели во всех 10 отслеживаемых городах, поскольку работники проводили время вдали от офиса по всей стране. Среднее минимальное значение составило 34,2% в пятницу, на 0,9 пункта ниже, чем на предыдущей неделе".

(Источник: Кастл)

Для получения дополнительной информации о заполненности офисов читайте: Эта статистика офисов напоминает нам, что дела далеки от нормальных

Прогнозы роста ВВП в ближайшей перспективе отслеживаются позитивно. Модель GDPNow Атлантской Федеральной резервной системы видит рост реального ВВП на уровне 2,5% в 3 квартале.

(Источник: Атлантская Федеральная резервная система)

Для получения дополнительной информации о ВВП и экономике читайте: 9 ранее популярных экономических графиков, которые остыли и Вы называете это рецессией?

Собирая все воедино

Политика администрации Трампа в области тарифов угрожает нарушить мировую торговлю, что имеет серьезные последствия для экономики США, корпоративной прибыли и фондового рынка. Пока у нас нет большей ясности, вот как обстоят дела:

Прогнозы прибыли выглядят бычьи: Долгосрочные перспективы фондового рынка остаются благоприятными, подкрепленными ожиданиями роста прибыли в течение многих лет. И прибыль является самым важным двигателем цен на акции.

Спрос позитивен: Спрос на товары и услуги остается позитивным, поддерживаемый здоровыми балансами потребителей и бизнеса. Создание рабочих мест, хотя и замедляется, также остается позитивным, и Федеральная резервная система, разрешив инфляционный кризис, сместила свое внимание на поддержку рынка труда.

Но рост замедляется: Хотя экономика остается здоровой, рост нормализовался по сравнению с более высокими уровнями в начале цикла. Сегодня экономика менее "напряжена", поскольку основные благоприятные факторы, такие как избыточное количество открытых рабочих мест и заказы на основные капиталовложения, исчезли. Сложнее аргументировать, что рост есть судьба.

Действия важнее слов: Мы находимся в странном периоде, поскольку жесткие экономические данные расходятся с мягкими данными, ориентированными на настроения. Потребительские и бизнес-настроения были относительно слабыми, даже в то время как конкретная потребительская и бизнес-активность продолжает расти и развиваться на рекордных уровнях. С точки зрения инвестора важно, что твердые экономические данные продолжают держаться.

Акции не являются экономикой: Можно выдвинуть довод о том, что американский фондовый рынок может превзойти американскую экономику в ближайшей перспективе, в основном благодаря позитивному операционному рычагу. С момента пандемии компании агрессивно корректировали свои структуры затрат. Это сопровождалось стратегическими сокращениями штатов и инвестициями в новое оборудование, включая железо, работающее на искусственном интеллекте. Эти шаги приводят к позитивному операционному рычагу, что означает, что умеренный рост продаж в охлаждающейся экономике переводится в сильный рост прибыли.

Обратите внимание на вечно существующие риски: Конечно, мы не должны расслабляться. Всегда будут риски, о которых стоит беспокоиться, такие как неопределенность в политике США, геополитические потрясения, волатильность цен на энергоносители и кибератаки. Есть также страшные неизвестные. Любой из этих рисков может возникнуть и вызвать краткосрочную волатильность на рынках.

Инвестирование никогда не бывает гладким процессом: Также важно помнить, что экономические рецессии и медвежьи рынки это явления, с которыми должны столкнуться все долгосрочные инвесторы, строящие свое благосостояние на рынках. Всегда держите пристегнутыми ремни безопасности на фондовом рынке.

Думайте долгосрочно: Пока нет оснований полагать, что экономика и рынки не смогут преодолеть возможные вызовы со временем. Долгосрочная стратегия остается непобежденной, и это тенденция, которую долгосрочные инвесторы могут ожидать продолжения.

Версия этого сообщения впервые появилась на TKer.co