Дебаты на Уолл-стрит по стратегии биткоина Strategy

Дебаты на Уолл-стрит по стратегии биткоина Strategy впервые появились на TheStreet.

Один из самых известных коротких продавцов Уолл-стрит, Джим Чанос, сделал себе имя, находя фирмы, чья рыночная стоимость значительно превышает должное значение. Теперь его взгляды направлены на MicroStrategy, компанию из Вирджинии, которая недавно сменила название на "Стратегия".

Компания хорошо известна своим корпоративным биткоиновым хранилищем. Но Чанос ясно выражает свою критику: бизнес-модель компании – это \"финансовый абсурд\", и её акции стоят гораздо дороже биткоинов, которые они представляют.

Основной аргумент Чаноса основан на одном числе: рыночная чистая стоимость активов, или mNAV. Это представляет собой стоимость биткоинов компании на акцию, за вычетом её долгов и привилегированного капитала, по сравнению с фактической ценой акций.

На данный момент у "Стратегии" около $77,2 миллиарда стоимости биткоина. Однако цена её акций подразумевает, что каждая акция стоит значительно больше самих монет. Трейдеры называют эту дополнительную разницу \"премией\", и Чанос считает это несправедливым.

Присоединяйтесь к обсуждению с Скоттом Мелкером на Раундтейбле здесь.

Премия "Стратегии" находится под пристальным вниманием и похвалой. Корпорация не только использует резервы наличности или выпускает традиционные долги для привлечения средств. Она также продает вечные привилегированные акции, такие как её предложения STRD (\"Страйд\") и STRC (\"Стретч\").

Инвесторы в этих привилегированных акциях получают регулярные дивиденды, обычно колеблющиеся от 9% до 12%, которые "Стратегия" использует для покупки дополнительных биткоинов.

Метод дает инвесторам больше возможностей: когда рынок сильный, дополнительный биткоин повышает доходы для обычных акционеров. Но в слабых рынках эти фиксированные обязательства по дивидендам остаются на месте, что может снизить стоимость и заставить "Стратегию" продолжать привлекать деньги.

В пользу MSTR

Майкл Сейлор, исполнительный председатель Strategy и человек, придумавший этот план, говорит, что дополнительные деньги стоят того. Он говорит об этом в терминах четырех основных преимуществ.

Первое – \"усиление кредита\", что означает, что компания может привлекать больше денег, чем позволяло бы обычное акционерное капитал, что увеличивает её экспозицию к биткоину.

Второе – \"преимущество опционов\". Обычные акции Strategy, которые по-прежнему торгуются под тикером MSTR, имеют один из самых активных рынков опционов, связанных со стоимостью биткоина. Это позволяет инвесторам создавать сделки с использованием коллов, опционов и спредов способами, которые не так легко возможны с прямым владением биткоином.

\"Пассивные потоки\" – третий столб. MSTR включен в индексные фонды и другие инвестиционные продукты, следующие регуляциям. Эти фонды автоматически приобретают акции, независимо от их стоимости, что поддерживает постоянный спрос.

И, наконец, есть \"институциональный доступ\". Многие крупные денежные фонды, такие как пенсионные фонды и фонды, не могут приобретать биткоин напрямую. Владея акциями MSTR, они всё же могут получить экспозицию к колебаниям цены биткоина.

на CNBC Сейлор сказал:

Анализ от Райана (@ryQuant) подчеркивает, что модель вечных привилегированных акций может обеспечить 51% ежегодный рост и справедливую стоимость $1 960, что позволит Strategy бесконечно добавлять биткоины, выплачивая дивиденды.

Присоединяйтесь к обсуждению с CryptosRUs на Раундтейбле здесь.

Критика MSTR

Чанос и другие скептики не уверены, превышают ли преимущества затраты.

Во-первых, \"усиление кредита\" стоит денег. Чанос говорит, что преференциальные дивиденды должны быть выплачены независимо от успехов биткоина, и что индивидуальные инвесторы часто могут занимать деньги по более низким ставкам, чем делает Strategy.

Скептики также не согласны с тезисом о \"пассивных потоках\", утверждая, что включение в индексы может изменить рынок и создаваемое ими покупательское давление не является постоянным.

Критики утверждают, что ограничения, препятствующие крупным инвесторам приобретать биткоин напрямую, уменьшаются, особенно с появлением ETF на базе биткоина, котируемых на американских биржах.

Кроме того, владение биткоином через корпоративную оболочку вводит \"двойное налогообложение\", где прибыль может облагаться налогом как на корпоративном, так и на уровне акционеров, согласно отчетам.

Чанос говорит, что самым большим риском является возможное распадение премии самой по себе. Если инвесторы будут менее склонны переплачивать по сравнению с mNAV, акции MSTR могут значительно упасть, даже если цена биткоина останется прежней.

Некоторые трейдеры занимают короткую позицию в MSTR и длинную позицию в биткоине одновременно, предвидя, что премия со временем снизится.

На момент публикации, mNAV Strategy выросла на 0,62%. Интересно, что MSTR была наиболее волатильным активом за последний год – даже более экстремальным, чем Tesla или биткоин.

Дебаты на Уолл-стрит по стратегии биткоина Strategy впервые появились на TheStreet 14 августа 2025 года

Этот рассказ был изначально опубликован TheStreet 14 августа 2025 года, где он впервые появился.