Построение масштаба в золоте: Equinox и Calibre объединяются, чтобы создать канадского гиганта

1: Введение: Equinox Gold - одна из самых продуктивных канадских средних компаний по добыче золота.

На конец июля 2025 года у Equinox Gold Corporation (EQX) рыночная капитализация составляет около $6,4 миллиарда, что делает ее одной из ведущих канадских средних компаний по добыче золота. Это третья средняя золотодобывающая компания, которую я проанализировал в этом месяце, после Eldorado Gold (NYSE:EGO) и Alamos Gold (NYSE:AGI).

• Предупреждение! GuruFocus обнаружил 11 предупреждающих знаков с EQX.

Штаб-квартира Equinox Gold находится в Канаде, компания владеет разнообразным портфелем активов в основном в Северной и Южной Америке, с растущим присутствием в Латинской Америке. Equinox Gold имеет сходства с Eldorado Gold и Alamos Gold, сосредотачиваясь на дружелюбных к добыче странах и стремясь к росту через дисциплинированное развертывание капитала. За последние 12 месяцев Equinox добыла 655 458 унций золота, что немного выше, чем у двух других упомянутых выше компаний.

Equinox Gold известен своей агрессивной стратегией расширения.

Equinox Gold известен своей агрессивной стратегией расширения, совершив несколько значительных приобретений в последние годы, включая интеграцию шахт Aurizona и Castle Mountain. Компания сделала значительный шаг, приобретя Calibre Mining 17 июня 2025 года. Это приобретение добавляет две высококачественные канадские шахты в портфель Equinox: шахту Greenstone в Онтарио, которая недавно начала коммерческую добычу с 44 449 унциями золота в 1 кв. 2025 года, и шахту Valentine Gold в Ньюфаундленде, где первое золото должно быть выплавлено позже в этом году.

Вместе эти шахты имеют потенциал производить ежегодно почти 600 000 унций золота. Это новое дополнение может приблизить общую добычу Equinox к одному миллиону унций к 2025 году, с потенциалом превысить 1,2 миллиона унций по мере расширения операций. Это шаг к установлению Equinox Gold как ведущего производителя золота в Америках. Однако, несмотря на то, что такой ориентированный на рост подход предлагает захватывающий потенциал для инвесторов, он также вводит уровень операционной сложности и риски, которые следует тщательно оценить перед совершением долгосрочного инвестирования в EQX. Добыча в 1 кв. 2025 года произошла с восьми различных шахт.

Несмотря на то, что это лучший первый квартал в истории компании, с 145 290 унциями золота, добыча золота в 1 кв. 2025 года заметно ниже, чем в двух предыдущих кварталах, как показано на графике ниже:

Equinox Gold сталкивается с техническими проблемами, которые влияют на его полные себестоимости (AISC).

Equinox Gold сталкивается с проблемами по мере наращивания операций на шахте Greenstone (проблемы с оборудованием, ниже ожидаемых показателей содержания металла и проблем с извлечением уже привели к сокращению прогнозов по добыче на 2025 год). Интеграция шахт Calibre, особенно нового проекта Valentine, представляет сложность для команды, поскольку им придется управлять сложной логистикой в Канаде, США, Бразилии и Никарагуа. Балансирование этих технических проблем при обеспечении контроля над расходами, соблюдении экологических требований и сохранении стабильного персонала будет вызовом. Однако успешное преодоление этой ситуации критично для будущего Equinox.

Несколько факторов влияют на полные себестоимости Equinox Gold (AISC), которые достигли исторического максимума в $2065 за унцию в 1 кв. 2025 года (см. график ниже). В частности, перерасходы в Бразилии и временная приостановка операций на шахте Los Filos привели к неокупленным постоянным расходам. С другой стороны, цена золота, полученная в 1 кв. 2025 года, составила рекордные $2858 за унцию, что помогло смягчить негативные последствия в первом квартале. Ожидается, что этот тренд продолжится во 2 кв. 2025 года, и цена золота вероятно превысит $3250 за унцию.

Приостановка работы шахты Лос-Филос имеет серьезные последствия.

В апреле 2025 года операции на шахте Лос-Филос Equinox Gold были приостановлены из-за истечения соглашения о доступе к земле с сообществом Каррисалильо. Хотя у компании были соглашения с двумя другими местными сообществами, Каррисалильо не дало согласие из-за нерешенных проблем, включая отсутствие прозрачности в отношении доходов подрядчиков. Эта ситуация привела к протестам и срыву переговоров. В результате Лос-Филос был исключен из прогноза производства на 2025 год и переквалифицирован как проект стадии развития. Приостановка задержала планы по расширению и значительно снизила потенциал добычи шахты на текущий год. Если эти проблемы не будут скоро решены, эта приостановка может поставить под угрозу более широкие производственные цели Equinox и уменьшить стратегическую ценность ее операций в Мексике.

Компания сталкивается с несколькими вызовами, что делает ее акции немного рискованными.

По вышеуказанным причинам Equinox Gold кажется более рискованным, чем Eldorado и Alamos. У нее также слабый свободный денежный поток и отсутствие дивидендов, в отличие от Alamos, у которого крепкая финансовая база и стабильные операции. Alamos Gold в настоящее время выплачивает очень небольшой дивиденд, который может быть увеличен в будущем.

Хотя Equinox может показаться торгующимся со скидкой, ее краткосрочный прогноз остается неопределенным, и второй квартал 2025 года будет ключевым для понимания того, как Equinox адаптируется. Поэтому Eldorado и Alamos обеспечивают большую стабильность, лучшую техническую динамику и немного меньшие геополитические риски, делая их более безопасным вариантом для инвесторов, сосредоточенных на золоте.

За последние пять лет Equinox Gold активно расширилась, превратившись в крупного производителя золота с акцентом на Америку. Ключевыми этапами были слияние с Leagold в 2020 году, которое значительно увеличило производственные мощности, и приобретение Premier Gold в 2021 году, что обеспечило долю в проекте Greenstone в Канаде. Консолидация долевого участия в Greenstone в 2024 году и слияние с Calibre Mining в 2025 году дополнительно укрепляют позицию Equinox как производителя верхнего уровня, с девятью действующими шахтами и крупными активами роста, такими как Валентайн. Эти шаги отражают четкую стратегию: создание масштаба, фокус на стабильных юрисдикциях и увеличение долгосрочной ценности через операционный контроль и прочную конвейерную линию проектов.

2: Equinox Gold вошла во второй квартал 2025 года с крепким, хоть и умеренно задолженным, балансом.

Equinox Gold в основном работает как компания по добыче золота, а продажи золота составляют около 97% ее общего дохода в первом квартале 2025 года. Компания начала 2025 год с хорошими операционными и финансовыми результатами, сообщив о стабильном производстве золота за первый квартал, несмотря на резкое снижение по сравнению с четвертым кварталом 2024 года. Она произвела 145 290 унций золота в 1 квартале 2025 года, что является ее самым высоким показателем за первый квартал. Это достижение было обусловлено продолжающимся наращиванием производства на Greenstone, несмотря на некоторые трудности, и стабильными вкладами от ее основных операций в Америке.

Equinox Gold сообщила о хорошем финансовом результате, обусловленном рекордно высокими ценами на золото, но столкнулась с значительными вызовами в области прибыльности из-за операционных нарушений. Компания достигла нового рекорда по производству за первый квартал, произведя 145 290 унций золота, в основном благодаря продолжающемуся наращиванию проекта Greenstone и стабильному выпуску из своего портфеля в Америке.

Благодаря значительному повышению цен на реализованное золото на 38%, достигнув $2 858 за унцию (см. диаграмму выше), а также росту объемов продаж на 27% (147 290 унций), Equinox достигла внушительного 76% годового прироста выручки, однако снизилась на 26,3% квартал к кварталу, составив $423,7 миллиона в 1 квартале 2025 года, как показано на диаграмме ниже.

Это укрепление верхней линии подчеркивает основную идентичность Equinox как производителя золота чистого производства и демонстрирует ее способность капитализировать на благоприятных рыночных условиях.

Несмотря на впечатляющий рост выручки, компания сообщила о чистом убытке в размере $75,5 миллиона, что является увеличением по сравнению с убытком в $42,8 миллиона, сообщенным в прошлом году. Это значительное снижение прибыльности в основном было вызвано списанием запасов на сумму $28,6 млн, а также расходами на уход и содержание в размере $9,9 млн, возникшими из-за приостановки работы на шахте Лос-Филос, о которой я ранее упоминал.

Одноразовые расходы, а также увеличенные наличные расходы и более высокие средние расходы на содержание, составляющие $1 769 за унцию наличных расходов и значительные $2 065 за унцию для всех расходов на обеспечение деятельности (AISC), оказывают давление на прибыльность. Исключая операции на Лос-Филос, расходы показали улучшение, но остались выше уровня прошлого года. Это отражает продолжающиеся инфляционные давления и операционные вызовы, особенно во время наращивания на шахте Greenstone.

На позитивной ноте доход от операций на шахте вырос до $33,7 млн, более чем вдвое превышая $11,4 млн, сообщенных в 1 квартале 24 года. Этот рост в значительной степени был обусловлен растущим вкладом Greenstone в размере $24,4 млн. Компания также сообщила о скромном EBITDA в размере $81,04 млн и испытала дефицит в размере $39,2 млн в свободном денежном потоке из-за низкого операционного денежного потока в размере $54,49 млн.

Баланс Equinox остается умеренно задействованным, с наличием $178,26 миллионов в наличности, денежных эквивалентах и рыночных ценных бумагах. Чистый долг составлял примерно $1,215 миллиарда на 31 марта 2025 года.

Это финансовое положение подчеркивает важность недавнего слияния с Calibre Mining, завершенного 17 июня 2025 года. Акционеры Calibre получили 0,35 акций Equinox Gold за каждую акцию Calibre, что отражает премию в 10% по сравнению с предварительной ценой акций Calibre до анонса.

Что означает приобретение Calibre для Equinox Gold?

Завершение приобретения Calibre является значительным событием для Equinox Gold, укрепляя его позицию как крупного и более диверсифицированного производителя золота в Америке. С флагманскими активами, такими как проект Greenstone и скоро полностью функционирующая шахта Valentine, Equinox собирается стать вторым по величине производителем золота в Канаде к моменту достижения шахтой Valentine полной производственной мощности, что ожидается к концу 2025 года. Это слияние направлено не только на расширение масштабов компании, но и на превращение Equinox в более устойчивое, сбалансированное и перспективное предприятие в долгосрочной перспективе.

Цель слияния - создание более диверсифицированного производителя золота, увеличение масштаба, денежного потока и финансовой гибкости для управления погашением долгов и осуществления ростовых возможностей. Однако подобная сделка всегда имеет свою долю проблем, и инвесторам следует быть осторожными, чтобы не быть чрезмерно оптимистичными.

В общем, результаты Equinox Gold за 1Q25 показывают компанию на критическом этапе. Сочетание рекордного производства и роста цен на золото стимулировало исключительный рост выручки и денежного потока, но операционные нарушения и повышение издержек привели к увеличению чистых убытков. На будущее успешная интеграция активов Calibre, продолжение наращивания в Greenstone и дисциплинированное управление издержками будут ключевыми для превращения сильного момента роста верхней линии компании в устойчивую прибыль и акционерную стоимость.

Более того, неожиданное бессрочное закрытие Лос-Филос является серьезным событием для Equinox Gold как операционно, так и стратегически. Как одна из его более дорогостоящих шахт, Лос-Филос увеличивал объем, но размывал маржинальность. Его закрытие в апреле 2025 года, вероятно, улучшит средний профиль издержек компании, но снизит общее производство (Лос-Филос произвела 31 518 унций в 1Q25).

Основная проблема, которую следует рассмотреть здесь, - долгосрочные последствия: без соглашений с сообществом актив рискует стать неприкасаемым, что заблокирует значительную часть запасов и ограничит возможности роста. В краткосрочной перспективе Equinox должна больше полагаться на свои активы Greenstone, Mesquite и недавно приобретенные активы Calibre для поддержания выпуска. В то же время восстановление доверия и взаимодействие в Мексике останутся критическими задачами на будущее.

3: Золото удерживает позиции выше $3 300 при разрушении мирового доверия.

Цены на золото стабилизировались в районе $3 322 за унцию после установления рекордного максимума в $3 500,05 22 апреля 2025 года. Хотя рынок немного остыл, более широкий тренд указывает на значительные структурные изменения в поведении мировых инвесторов. Рост цен на золото отражает не только переход к безопасности; это указывает на глубокое разрушение доверия к традиционным финансовым и геополитическим якорям. Инфляционные давления остаются высокими из-за устойчивого фискального расширения, нарушений цепочек поставок и увеличения протекционистских политик. В то же время продолжающиеся геополитические напряженности, особенно нестабильность на Востоке Европы и на Ближнем Востоке, продолжают усиливать глобальную неопределенность. Перспективы для долгосрочных государственных облигаций США постепенно ухудшаются. Реальные процентные ставки ушли в отрицательную зону, и возрастают опасения относительно увеличения федерального долга, особенно в свете недавно принятого закона о расходах и нарастающих тарифных споров. Эти вопросы вызывают сомнения относительно будущей силы доллара. С другой стороны, рынок процветает и продолжает свое восходящее движение без остановки с момента \"дня освобождения\". Такое эйфоричное поведение рынка часто сигнализирует о потенциале значительной и продолжительной коррекции, что в конечном итоге может принести пользу и золоту. Золото, когда-то воспринимаемое как анахронизм, переосмысливается как критический стратегический актив в мире, где фиатные валюты теряют свою доверительность. С ограниченным новым предложением на рынке и сильным спросом со стороны центральных банков, структурная поддержка золота кажется крепкой. Хотя коррекции в краткосрочной перспективе неизбежны, повышенные уровни цен указывают на то, что переоценка золота может сигнализировать не только всплеск цен, но и фундаментальное изменение в денежном ландшафте. Если текущие макроэкономические и геополитические тенденции сохранятся, устойчивый ценовой потолок выше $3 200 может стать неотъемлемой частью нового экономического ландшафта. Этот вероятный сценарий очень выгоден для Equinox Gold и других золотодобывающих компаний, которые имеют не.",

4: Технический анализ: Паттерн нисходящего канала.

Примечание: Технический анализ использует StockCharts в качестве фоновой диаграммы.

Equinox Gold формирует паттерн восходящего треугольника, с сопротивлением около 6,75 доллара и поддержкой около 6,20 доллара. Хотя восходящий треугольник обычно рассматривается как бычий графический паттерн, он также сигнализирует о потенциальном бычьем прорыве, особенно когда давление продаж начинает ослабевать. Относительный индекс силы (RSI) в настоящее время на уровне 55 и растет, намекая на возможную повторную проверку уровня поддержки на уровне 6,20 доллара, прежде чем либо упасть обратно на более низкую поддержку, либо снова расти до уровня 6,75 доллара и в конечном итоге преодолеть сопротивление. Было бы разумно продать часть ваших акций, когда цена акций повысится между 6,70 и 6,80 долларами. Если акции выходят на новый уровень, следующий уровень поддержки будет на уровне 7,10 долларов, на этом этапе я рекомендую продать еще часть вашей позиции. Я считаю, что продажа всех ваших акций не является лучшим вариантом; поэтому целесообразно сохранить около 30% вашей позиции на более длительный срок. Обязательно следите за объемом, поскольку это может указывать на предстоящий разворот. Использование метода LIFO (последний пришел, первый ушел) для продажи части вашей позиции крайне важно, особенно если акции демонстрируют ложный бычий прорыв, за которым следует быстрое и продолжительное отступление. Для получения дополнительных сведений, пожалуйста, обратитесь к приведенной выше диаграмме.

С другой стороны, увеличение вашей позиции между 6,22 и 6,10 долларами кажется разумным. Если произойдет разрыв, следующий уровень поддержки - 5,80 долларов.

Предупреждение: График технического анализа должен регулярно обновляться для обеспечения точности.

Эта статья впервые появилась на GuruFocus.