Эта статья впервые появилась на GuruFocus.
1: Введение: Alamos Gold - одна из самых надежных канадских средних золотодобывающих компаний.
К середине июля 2025 года у Alamos Gold Inc. (NYSE:AGI) рыночная капитализация составляет около $5.1 миллиарда, что твердо помещает ее в средний сегмент мировых золотодобывающих компаний. Alamos, золотодобывающий производитель с базой в Канаде и операциями в основном в странах Северной Америки, сравним по размеру с Eldorado Gold, который был проанализирован в моей предыдущей статье. С операциями, в основном сконцентрированными в стабильных, дружелюбных к добыче странах и дисциплинированным подходом к выделению капитала, Alamos предоставляет более сильный профиль с учетом риска, делая его более безопасным и устойчивым вариантом среди своих среднекапитализированных коллег. Хотя Alamos отличается консервативной финансовой стратегией и относительно низким портфелем риска по добыче, это не без драмы, что неизбежно в отрасли добычи драгоценных металлов.
Alamo столкнулся с проблемами в связи с инвестициями в Турцию.
Адекватно оценены ли акции AGI? Проверьте свою тезу с помощью нашего бесплатного калькулятора DCF.
Alamos Gold сталкивается с значительными вызовами в Турции в связи с проектом по добыче золота Kirazli. В марте 2021 года Министерство сельского хозяйства и лесного хозяйства Турции отозвало у Alamo добро на добычу, требуя от компании начать процесс выдачи разрешения с самого начала. С тех пор проект стоит в стадии заморозки. В апреле 2021 года Alamos подал иск на сумму $1 миллиард по договору об инвестициях против Турции, заявляя о конфискации и несправедливом обращении в соответствии с двусторонним договором между Нидерландами и Турцией. Ранее Alamos предполагал, что полное решение может занять до пяти лет с даты подачи иска, что ставит приблизительный срок завершения между 2026 и 2028 годами. Проект в настоящее время находится в стадии ухода и обслуживания, ожидая судебного решения.
Что отличает Alamo Gold от других среднекапитализированных золотодобывающих компаний, таких как Eldorado Gold?
Alamos Gold работает в Северной Америке, с ключевыми активами в Канаде и Мексике, и известен своим крепким балансом и стабильной добычей, которые мы проанализируем здесь. С другой стороны, Eldorado Gold имеет более географически разнообразный портфель, включая активы в Греции и Турции, и сосредотачивается на высокогорных, долгосрочных шахтах. Золото-медный шахтный проект Skouries для компании критичен для ее будущего и запланирован к началу добычи в 2026 году. Однако греческие активы показали себя не так хорошо и принесли меньше ожидаемого (Olympias), вызвав при этом больше политических и технических проблем, чем хотела бы компания. Хотя обе компании подчеркивают устойчивость, Alamos воспринимается как более финансово консервативная по сравнению с Eldorado, у которого более ориентированная на рост стратегия. Это различие делает меня более благосклонным к инвестированию в Alamos Gold. Наконец, доказанные и вероятные запасы составляют 13,2 миллиона унций золота, за исключением Kirazli, по сравнению с 11,9 миллиона унций золота у Eldorado Gold.Операции Alamos Gold
Для инвесторов, оценивающих Alamos Gold как потенциальное инвестиционное предприятие, крайне важно оценить операции компании и ее стратегическое положение. Alamos Gold управляет тремя основными действующими шахтами в Северной Америке:
Шахты Young-Davidson и Island Gold в Канаде и шахту Mulatos в Мексике.
Кроме того, компания приобрела Argonaut Gold и его шахту Magino в июле 2024 года, расположенную всего в 2 км от Island Gold, за $325 миллионов в сделке на обмен акциями.
Завод Magino будет обслуживать обе операции, что приведет к оценочной экономии приблизительно $140 миллионов на капитальных расходах. Эти экономии достигаются за счет устранения необходимости в отдельном расширении завода Island Gold и связанной с этим отваловой площадки, необходимой для роста Island Gold, включая новый вентиляционный ствол и более глубокую подземную добычу. Ожидается, что расширение Island Gold Phase III будет завершено к началу 2026 года с увеличением производственной мощности с 1,200 тонн в сутки до 2,400 тонн в сутки. Руда с Island Gold будет обрабатываться на заводе Magino, который зафиксировал мельничные показатели примерно 9,500 тонн в сутки в последние две недели апреля (ожидается 12,400 тонн в сутки после расширения). Поток руды к заводу Magino будет дополнительно оптимизирован. Напомним, что Alamo Gold столкнулся с техническими трудностями на заводе Magino в первом квартале 2025 года, что привело к значительному снижению производительности и добычи золота за квартал.
Alamos Gold может не быть таким крупным, как крупные игроки, такие как Newmont Corporation (NYSE:NEM) или Barrick Gold (NYSE:B), но она предлагает привлекательное сочетание стабильности и потенциала роста. Компания гордится стабильной добычей, крепким финансовым положением и текущими проектами по расширению, включая проект Lynn Lake, который планируется завершить к 2028 году. Alamos Gold ожидает увеличения добычи золота на 24% к 2027 году, стремясь к долгосрочной цели производства примерно 900,000 унций золота.
Примечание: Из презентации AGIОднако, как и у большинства среднекапитализированных добывающих компаний, у нее более высокий профиль риска по сравнению с более крупными игроками из-за ограниченных активов и ресурсов. Одна неожиданная помеха может значительно повредить акции.
2: Alamos Gold в первую очередь сосредоточена на золоте. Однако добыча золота в первом квартале оказалась разочаровывающей.
Alamo Gold в первую очередь функционирует как золотодобывающая компания, с продажами золота, составляющими примерно 88% ее общего дохода в первом квартале 2025 года. Добыча золота была разочаровывающей в 1 кв. 25 года из-за проблем, связанных с заводом Magino, как упоминалось ранее. Компания произвела 125,000 унций золота и продала 117,583 унций.
Если мы рассмотрим производство золота на каждый рудник, мы заметим, что объем добычи на руднике Мулатос уменьшился более чем в два раза по сравнению с предыдущим годом, и объединенная добыча на рудниках Айленд Голд и Магино не смогла компенсировать это снижение. В первом квартале 2025 года Айленд Голд Дистрикт, который включает как подземные операции Айленд Голд, так и открытую карьерную шахту Магино, произвел 59 200 унций золота, что оказалось ниже ожиданий.
Рудник Мулатос компании Alamos Gold столкнулся с сокращением производства из-за запланированной укладки руды низкого качества на Ла Яки Гранде и продолжающегося растворения. Это стратегическое решение было принято для оптимизации долгосрочного восстановления, так как ожидается, что руда более высокого качества увеличит объемы добычи в будущих кварталах. Тем не менее, ожидается, что объем добычи на Мулатосе составит от 130 000 до 140 000 унций в 2025 году.
На позитивной стороне, компания достигла рекордной цены на золото за продажи своей продукции в 1 кв. 25 года, и ожидается, что она будет еще выше во 2 кв. 25 года. Это увеличение цен помогло скомпенсировать низкие объемы производства. Согласно представленной ниже диаграмме, Alamos Gold продала в общей сложности 117 583 унции золота по цене 2 802 доллара за унцию, что отражает годовой рост на 35,4%.
Alamos Gold сообщила об общих затратах, включая все затраты на поддержание (AISC) в размере 1 805 долларов за унцию в 1 кв. 25 года, что значительно выше обычного из-за нескольких негативных факторов. К ним относятся увеличенные издержки на унцию на рудниках Янг-Дэвидсон и Магино, значительные затраты на компенсацию в виде акций из-за повышения цены акций компании на 45% и увеличенные роялти. Эти проблемы перевесили начальные выгоды, полученные от оптимизационных усилий. Тем не менее, ожидается, что AISC вернется к более типичным уровням в ближайшие кварталы. Ниже приведена диаграмма, иллюстрирующая эти детали.
3: Alamos Gold: Надежный финансовый профиль несмотря на слабое квартальное производство золота.
Alamos Gold начал 2025 год смешанно, сообщая о крепких финансовых результатах, несмотря на то, что производство в первом квартале не соответствовало ожиданиям. Благодаря рекордной цене на реализованное золото, компания испытала значительный годовой рост выручки, который помог скомпенсировать низкие уровни производства, рассмотренные ранее. Alamos сохраняла свою прибыльность и продемонстрировала дисциплинированное управление издержками. Несмотря на операционные проблемы, повлиявшие на производство, компания остается устойчивым и хорошо капитализированным производителем золота среднего уровня, с сильным пайплайном и потенциалом для долгосрочного роста.
Выручка за 1 кв. 25 года составила 333 миллиона долларов, увеличившись на 19,96% год к году. Тем не менее, чистый доход снизился до 15,2 миллиона долларов с 42,1 миллиона долларов за предыдущий год.
Alamos Gold сообщила о $22,1 млн отрицательного свободного денежного потока в первом квартале 2025 года, в основном из-за продолжающихся капитальных затрат, связанных с проектами по расширению, в частности, с фазой III расширения на Island Gold. Квартальный дивиденд Alamos Gold в размере $0,025 составляет 0,4% дивидендной доходности. Что касается выкупа акций, компания утвердила покупку до 18,6 млн обыкновенных акций класса A, что составляет около 5% от общего количества акций, действительно до 23 декабря 2025 года. Под эту программу выкупа акций пока не было объявлено ни одной акции. Низкие дивидендные выплаты и отсутствие выкупа акций - значительные недостатки для искусных инвесторов, особенно учитывая очень высокую цену акции. Для американского инвестора дивиденд составляет всего 0,3% после уплаты иностранных налогов.
Несмотря на это временное снижение производства, компания завершила квартал с крепким балансом наличности в $318,7 млн и долгом в $250 млн, демонстрируя надежное финансовое положение и эффективное управление. Alamos хорошо подготовлена к осуществлению своих проектов с высокой отдачей, поддерживаемых крепким балансом. Эта финансовая устойчивость облегчает долгосрочную стратегию достижения роста производства по низкой стоимости и создания ценности. У Alamos Gold поддерживается чистая наличная позиция в размере $68,7 млн.
4: Каково мое мнение о цене золота на 2025 год?
Цена золота выросла до $3 500,05 за унцию 22 апреля 2025 года, сегодня закрылась немного ниже на уровне $3 322. Этот рост отражает значительную тревогу инвесторов, вызванную повышенными опасениями относительно инфляции, глобальных конфликтов (включая те в России и на Ближнем Востоке) и широкомасштабной дедолларизации, с банками ускоряющими закупки золота в качестве защиты от экономической неопределенности. Эти изменения вызваны растущим недоверием к Соединенным Штатам в качестве надежного и доверенного лидера. Например, страны, такие как Германия, Италия и другие, в настоящее время находятся в процессе репатриации своих золотых запасов из Федерального резервного банка Нью-Йорка, что свидетельствует о беспокойстве по поводу безопасности их золота, хранимого в США.
Кроме того, долгосрочные облигации показывают признаки слабости, указывая на недоверие, связанное с монументальным долгом США, который ожидается увеличиться еще больше из-за недавно принятого красивого большого счета и торговой войны, начатой администрацией Трампа, которую я все еще стараюсь понять. Недавняя историческая высокая цена на золото не только указывает на спешку к безопасным активам, но и предполагает фундаментальную переоценку роли золота в глобальной финансовой системе. Покупки золота центральными банками остаются крепкими, в то время как возрастает скепсис относительно фиатных валют. С уменьшением реальных процентных ставок США и нарастающими геополитическими рисками золото укрепило позиции на высоких уровнях. Кроме того, ограничения на предложение при добыче дополнительно укрепили бычий настрой. Хотя возможны краткосрочные откаты цен, долгосрочные перспективы для золота остаются привлекательными. Если текущие макроэкономические и геополитические тенденции продолжатся, цены выше $3 200 могут стать новым нормой.
5: Технический анализ: Нисходящий канал.
Примечание: Для технического анализа используется StockCharts в качестве фона для графика.
Alamos Gold устанавливает нисходящий канал, с сопротивлением около $26,80 и поддержкой на уровне $24,45. Хотя нисходящий канал обычно является медвежьим графическим образцом, он также может указывать на потенциальный бычий прорыв, особенно когда давление продаж начинает ослабевать. Относительный индекс силы (RSI) в настоящее время находится на уровне 52 и постепенно снижается. Пока это не является сигналом тревоги, но это может сигнализировать о дальнейших слабостях и потенциальном разладе с повторным тестированием 200MA на уровне $23,50. Добавляя неопределенность, является более широкий контекст повышенных геополитических напряженностей и неопределенности относительно следующего решения Федеральной резервной системы по процентной ставке. Недавний выпуск ЦПИ за июнь, показывающий инфляцию на уровне 2,7% год к году и рост на 0,3% месяц к месяц, только углубляет дилемму Феда. Независимо от того, решит ли Джером Пауэлл снизить ставки или оставить их на прежнем уровне, любой сюрприз в его решении может изменить цены на золото и, следовательно, повлиять на оценку AGI. Рынки и чиновники Феда в основном ожидают отсутствия снижения ставок до осени, с двумя сокращениями на четверть процента всё еще вероятными до конца года. Однако устойчивая инфляция и торговые неопределенности могут задержать любые действия, хотя сентябрь и декабрь остаются наиболее вероятными временами для смягчения.
Мои предложения
Я буду внимательно отслеживать любое падение ниже $25 или признаки увеличения объема, так как это может изменить перспективу с осторожным оптимизмом на усиленный негативный риск. С уровнем поддержки около $24.45, может быть хорошее время постепенно увеличивать свою позицию, начиная с $25, с учетом возможности падения до $23.5. AGI в настоящее время полностью оценена, и потенциальное откат кажется разумным, если цена золота не получит еще одного толчка. Может быть разумно продать часть ваших акций, когда цена акций поднимется между $26.25 и $27. Использование метода LIFO (последний пришел, первый ушел) для продажи части вашей позиции критически важно, особенно если акции продемонстрируют ложный бычий прорыв, за которым последует быстрый и продолжительный откат. Для дополнительной информации обратитесь к приведенной выше диаграмме. Важно брать частичные краткосрочные прибыли, используя метод LIFO, в сегодняшнем волатильном рынке, который становится очень дорогим и рискованным на момент моего высказывания. Рассмотрите выделение примерно половины вашей позиции для краткосрочной торговли, сохраняя оставшуюся часть в качестве долгосрочного инвестиционного вложения. К сожалению, скромные дивиденды, выплачиваемые Alamos Gold, не обосновывают хранение больших инвестиций без деятельности, особенно после значительного увеличения стоимости акций с начала года.
Предупреждение: График технического анализа следует регулярно обновлять для обеспечения точности.