Эта статья впервые появилась на GuruFocus.
Uber Technologies, Inc. (UBER) представила сильные результаты по выручке и свободному денежному потоку (FCF) за Q2 6 августа. Акции UBER закрылись на отметке $89,22 6 августа с рыночной капитализацией в $186,57 миллиарда. Возможно, это слишком низко, учитывая его сильный свободный денежный поток (FCF) и маржинальный свободный денежный поток (FCF). В этой статье будет показано, почему.
Внимание! GuruFocus обнаружил 6 предупреждающих знаков с UBER.
Оцените справедливую стоимость UBER с помощью нашего бесплатного калькулятора дисконтированных денежных потоков.
Выручка выросла на 18,2% г/г до $12,65 миллиарда в Q2 с $10,7 миллиарда в прошлом году. Она увеличилась почти на 10% (+9,69%) по сравнению с $11,533 миллиарда в Q1.
Uber становится все более популярным. Теперь у него 180 миллионов активных пользователей каждый квартал, что на 15% больше г/г и на 5,88% больше по сравнению с 170 миллионами в прошлом квартале. По этому темпу он может закончить следующий год с более чем на 23,5% большим количеством пользователей, что может свидетельствовать о ускорении роста.
Это привело к значительно большему количеству поездок и бронированиям с использованием транспортных средств Uber. Например, в Q2 Uber совершил на 18% больше поездок и на 17% больше бронирований, чем год назад.
Есть основания полагать, что рост бронирований ускоряется. Например, в Q1 было забронировано 42,818 миллиарда поездок, но в Q2 это число выросло на +9,43% до $46,856 миллиарда. Иными словами, это представляет собой годовую ставку роста +37,7% (без учета сезонных эффектов).
Суть в том, что прогнозы по выручке могут быть значительно недооценены.
Например, среднее значение прогноза бронирования управления Uber в прошлом квартале (Q1) составляло 46,5 миллиарда бронирований на Q2. Но Q2 оказался на $46,856, или на +0,76% выше.
Uber не предоставляет оценок выручки на 2025 год, но кажется, что существует сильная корреляция между ростом бронирований и ростом выручки. Это означает, что его рост, по-видимому, ускоряется.
Например, аналитики теперь прогнозируют выручку в размере $50,62 миллиарда на 2025 год, согласно опросу 49 аналитиков Yahoo! Finance. Но это подразумевает, что выручка H2 будет на 9,34% выше, чем выручка H1 в размере $24,184 миллиарда:
$50,62 млрд прогноз на 2025 год - $24,184 млрд H1 = $26,442 млрд выручка H2
$26,442 млрд H2 / $24,184 млрд H1 = 1,0933 -1 = +9,34% ставка роста
Это ставит выручку на годовую ставку роста +18,67%, что быстрее, чем годовая ставка роста Y/Y в Q2, равная 18,2%. Таким образом, рост выручки может ускоряться.
Более того, на 2026 год аналитики прогнозируют выручку в размере $58,17 миллиарда, что подразумевает годовую ставку роста Y/Y в размере +14,9% по сравнению с 2025 годом. Возможно, это слишком низко сейчас. Так что аналитикам может потребоваться повысить свои прогнозы на 2026 год, чтобы приблизиться к ставке роста от 18% до 19%.
Это совпадает с прогнозами управления по бронированию в Q3, которые должны вырасти между 17% и 21% по сравнению с годом назад.
Если рост выручки сохранится на этом уровне, он может составить ставку роста на годовой основе в размере 18,67%, подразумеваемую прогнозами аналитиков для H2.
Суть в том, что с увеличением числа пользователей и увеличением бронирований перспективы выручки Uber выглядят очень сильными. Он может продолжать удивлять аналитиков в лучшую сторону.
Свободный денежный поток (FCF) за весь год
Uber теперь очень прибыльна с точки зрения свободного денежного потока (FCF). Он сгенерировал $2,475 миллиарда FCF за Q2, что на +43,8% выше, чем в прошлом году $1,721 миллиарда FCF.
Это также на +10% выше, чем за прошлый квартал (Q1) $2,25 миллиарда свободного денежного потока (подразумевая годовую ставку роста 40%).
Источник: отчеты Uber Technologies Q2 и Q1 по прибыли и анализ маржинальности FCF от Hake.
Однако лучший способ оценить прогнозы FCF - это использовать анализ маржинальности FCF. Например, в Q2 его FCF/выручка составляла:
$2,475 млрд / $12,651 млрд выручки = 0,1965 = 19,65% маржинальность FCF
Это было аналогично произошедшему в Q1 (т.е. $2,25 млрд / $11,533 млрд выручки = 19,5% маржинальность FCF).
Фактически, основываясь на данными от Stock Analysis, которые показывают квартальные маржи FCF, компания уже имела два полных квартала с маржами FCF более 19,5% каждый квартал.
Например, в Q4 2024 года маржа FCF составляла 14,27%, а в Q3 2024 года - 18,85%.
Это показывает, что прибыльность по FCF Uber также ускоряется. Мы можем использовать маржи FCF за последние 2 квартала для прогнозирования будущего FCF.
Например, используя прогнозы аналитиков на 2026 год в размере $58,17 миллиарда выручки (которые могут быть слишком низкими, как я показал), FCF может превысить $11,3 миллиарда на следующий год:
$58,17 млрд выручка на 2026 год x 19,5% маржа FCF = $11,34 миллиарда FCF на 2026 год
Это подразумевает, что он будет на +18,1% выше относительно FCF на Q2:
$11,34 млрд FCF / ($2,475 млрд FCF x 4) = $11,34 млрд / $9,9 млрд = 1,18125 -1 = +18,1% ставка роста
Это может привести к значительно более высокой целевой цене на акции UBER. Вот почему.
Целевая цена для акций UBER
Оценку Uber можно провести, используя доходность FCF в качестве метрики. Этот метод предполагает, что рынок оценивает FCF так, как если бы он был выплачен акционерам, и выплата рассматривается как дивидендная доходность.
Например, за последние 12 месяцев (LTM) Uber сгенерировал $8,45 миллиарда FCF, согласно Stock Analysis.
Это составляет 4,58% от его рыночной капитализации сегодня:
$8,45 млрд LTM FCF / $186,57 миллиарда рыночной капитализации сегодня = 0,04577
Это дает акциям 4,58% доходность FCF. Округляя это до 4,60%, можно прогнозировать его будущую рыночную стоимость.
Например, используя прогноз $11,34 миллиарда FCF на 2026 год (выше):
$11,34 миллиарда FCF 2026 / 0,046 = $246,5 миллиарда целевая рыночная капитализация
Это почти на 32% выше, чем его рыночная капитализация сегодня:
$246,5 млрд целевая рыночная капитализация / $186,57 миллиарда сегодня = 1,32 -1 = +32,1% потенциал роста
Другими словами, UBER стоит на 32% больше, чем его цена $89,22 6 августа:
1,321 x $89,22 цена за акцию = $117,86 Целевая цена
Потенциальные инвесторы в акции UBER должны иметь в виду, что эта целевая цена $118 предполагает, что выручка на 2026 год вырастет всего на 14,9%. Это несмотря на то, что прогнозируемая ставка роста вперед составляет от 18% до 19%.
Более того, их маржи FCF могут превысить 20% от 19,5% ставки, использованной в этом прогнозе (в Q2 она составляла 19,65%, вверх с 19,5% в Q1).
Сводка и заключение
Темп роста Uber, кажется, ускоряется, и это отражается в его более высоких маржах свободного денежного потока.
Суть в том, что с увеличением роста выручки и довольно стабильных марж операционных затрат Uber показывает операционное плечо. Операционное плечо проявляется, когда выручка компании увеличивается, а расходы возрастают медленнее.
Это можно увидеть за последние два квартала компании, где маржи FCF выросли до почти 20%.
Это может привести к тому, что компания в следующем году добьется показателя чистой прибыли на уровне 19,5% от выручки, которая будет на 15% выше. Более того, аналитики, скорее всего, повысят свои прогнозы.
Для инвесторов ключевым моментом является то, что, используя показатель дивидендной доходности от свободного денежного потока на уровне 4,6%, акции UBER могут стоить почти на треть выше, достигнув отметки в $118 за акцию за следующий год.