Политический кризис во Франции вызывает беспокойство среди экономистов, которые предупреждают, что устойчивая институциональная паралич может подорвать рост и усложнить усилия по стабилизации общественных финансов.
Внезапная отставка премьер-министра Себастьяна Лекорну менее чем через месяц после вступления в должность оставила правительство без рабочего большинства в период растущего фискального давления.
Без дорожной карты по разрешению тупика и столкнувшись с растущими призывами к проведению новых выборов, аналитики предупреждают, что продолжающаяся неопределенность может подорвать соблюдение фискальных правил ЕС, поскольку Брюссель усиливает свое наблюдение.
Французский рынок гособлигаций сигнализирует о растущем страновом риске
Французский рынок гособлигаций оперативно отреагировал на отставку Лекорну.
На момент написания статьи доходность 10-летних французских государственных облигаций (OATs) теперь торгуется примерно на 86 базисных пунктов выше их немецких аналогов – разрыв, последний раз зафиксированный во время краха правительства Барние в конце 2024 года.
Это также ставит текущие уровни на уровень, замеченный в июле 2012 года, во время заключительных стадий кризиса долга еврозоны.
По данным Goldman Sachs, Франция пережила наибольший рост странового риска среди крупных рынков с момента прошлогодних выборов.
Что означает для экономики политический кризис во Франции
По данным Goldman Sachs, во вторник, неопределенность, вероятно, приведет к незначительно более слабому росту и более высоким фискальным дефицитам.
Старший экономист Симон Фрейсене оценил, что дефицит 2026 года может увеличиться на 0,1 процентного пункта, в то время как темпы роста ВВП могут замедлиться примерно на 0,2 процентного пункта.
Goldman Sachs также отметил, что рынок гособлигаций уже включил в цены значительную часть политического риска.
Если текущая ситуация сохранится, ожидается, что разрыв между французскими и немецкими 10-летними облигациями сузится к прогнозу на конец 2025 года в 70 базисных пунктов. Тем не менее, банк предупредил, что длительная неопределенность означает, что риски остаются вверх.
Отставка премьер-министра Франции сигнализирует о повышенных бюджетных рисках, сказал экономист ING Шарлотта де Монпелье.
Эксперт указал, что Франция рискует войти в новый год без утвержденного бюджета на 2026 год. В этом случае правительство будет действовать на основе автоматического продления бюджета 2025 года, ограничивая как новые расходы, так и инициативы по реформам.
Де Монпелье сказал, что эта политическая паралич приходится на особо чувствительный момент, поскольку Франция уже находится под процедурой избыточного дефицита Европейской комиссией.
"Франция в настоящее время находится под процедурой избыточного дефицита... Очень вероятно, что Комиссия будет занимать более строгое положение по отношению к Франции и настаивать на необходимости восстановления порядка в общественных финансах", - сказала де Монпелье.
Отсутствие прогресса в фискальной консолидации, по его словам, может привести к тому, что дефицит будет колебаться около 5% от ВВП в 2026 году, а государственный долг превысит 116 процентов ВВП.
Согласно оценкам ING, ожидается, что экономический рост во Франции составит всего лишь 0,8% в следующем году, что поставит страну далеко ниже среднего уровня еврозоны.
Франция стоит перед досрочными выборами или тупиком: что на кону?
Впереди аналитики видят два основных сценария, ни один из которых не предлагает легкого решения.
По мнению BBVA, президент Эмманюэль Макрон может либо назначить нового премьер-министра в попытке снова сформировать стабильное правительство, либо распустить Национальное собрание и объявить досрочные выборы.
Обе альтернативы несут риски: новое назначение может столкнуться с трудностями в обеспечении парламентского большинства, в то время как выборы могут углубить политическое фрагментирование и задержать принятие ключевых фискальных решений.
"Мы видим, что разрывы могут испытывать дополнительное давление по мере сохранения неопределенности относительно перспектив новых выборов, но также по мере того, как рынок смотрит на увеличивающиеся хвостовые риски, такие как преждевременный конец президентства Макрона", - сказал аналитик ING Бенджамин Шрёдер.
Если спекуляции о преждевременном завершении президентства Макрона набирают обороты, разрыв между французскими и немецкими 10-летними облигациями может превысить 90 базисных пунктов, по данным ING.
Политический кризис во Франции: готова ли ЕЦБ вступить в игру?
Рынки также начинают обращать внимание на Европейский центральный банк и на то, может ли он быть вынужден вмешаться, чтобы сдержать растущие риски на французском рынке гособлигаций и предотвратить их распространение по всей еврозоне.
Ключевым в дебатах является Инструмент трансмиссии защиты ЕЦБ (TPI) - инструмент 2022 года, который позволяет Франкфурту покупать облигации от стран, сталкивающихся с необоснованным рыночным давлением.
Хотя Франция может не соответствовать строгим фискальным и реформным критериям, необходимым для активации ТПИ, у ЕЦБ все равно есть определенный запас маневра.
"У ТПИ строгая условность на бумаге, но у ЕЦБ все равно есть дискреционные полномочия в использовании этого инструмента", - отметил Бенджамин Шрёдер из ING.
По мнению ING, если французский рынок гособлигаций станет слишком волатильным и угрожает контролю ЕЦБ над финансовыми условиями во всей еврозоне, он может быть вынужден действовать, даже если Франция не соответствует строгим фискальным критериям для поддержки.
"Франция слишком крупная и значимая, чтобы не предпринять никаких действий", - добавил Шрёдер.
Может ли хаос во Франции ударить по евро?
Евро уже показал признаки ослабления в ответ на политический кризис во Франции, но аналитики видят его воздействие как ограниченное, по крайней мере пока.
Политическая сага во Франции получила новый поворот, сказал аналитик валютного рынка Миха Йвяк из Ebury.
Он отметил, что евро потеряло почти 1% по отношению к доллару, несмотря на фон американского правительственного закрытия.
BBVA указал, что настоящий риск заключается в потенциале досрочных выборов, которые банк видит как наиболее вредный сценарий для евро в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Политические и фискальные события во Франции (особенно перспектива досрочных выборов) могут подорвать аппетит инвесторов к валюте, сказал аналитик валют ING Франческо Песоле, отметив, что паритет EUR/USD уже лишен яркой нити сюжета, чтобы продвигаться к уровню 1,20 в краткосрочной перспективе.
Тем не менее, он отметил, что ожидания двух снижений ставок Федеральной резервной системы к концу года, в сочетании с благоприятной сезонностью четвертого квартала, продолжают поддерживать мнение о том, что EUR/USD может достичь 1,20, даже учитывая политическую неопределенность во Франции.
Нет простого выхода из политического тупика
Политическая тупик во Франции подпитывает экономическую неопределенность, с аналитиками, предупреждающими, что он может замедлить реформы и сохранить дефициты на высоком уровне.
С увеличением давления растут риски для стабильности рынка и соблюдения фискальных правил ЕС.
На данный момент ситуация остается под контролем, а ЕЦБ остается на заднем плане, но поскольку Франция слишком крупная и системно важная, чтобы ее игнорировать, она может не оставаться в стороне надолго, если кризис углубится.
