Lumen Technologies (NYSE: LUMN) превзошла ожидания по скорректированной прибыли и превысила прогноз по денежному потоку в третьем квартале, однако выручка оказалась ниже прогнозов из-за дальнейшего снижения выручки в старых сегментах телекоммуникаций. Цена акций была около $11 на момент подачи заявления, торгуемая близко к своему 52-недельному максимуму, несмотря на то, что мнение аналитиков составляет $5.24. Генеральный директор Кейт Джонсон заявила, что компания "продемонстрировала, что дисциплинированное исполнение и смелая амбициозность могут достичь", указывая на сильные финансовые результаты и прогресс в инициативах по модернизации.
Рефинансирование долга и генерация наличных средств лидируют в квартале
Lumen закрыла рефинансирование долга на сумму $2.4 млрд, что позволит сэкономить $135 млн ежегодно на процентных расходах. Это структурное улучшение имеет значение, поскольку оно непосредственно улучшает денежный поток без необходимости операционных приростов. Свободный денежный поток составил $1.661 млрд, операционный денежный поток достиг $2.511 млрд. Компания также заключила сделки на $1 млрд в рамках новых сделок с частной сетью подключения, являющихся ключевой частью ее перехода к более высокооплачиваемым корпоративным услугам.
Я бы следил за историей генерации наличных средств здесь. Для компании, которая испытывала трудности с прибыльностью, способность генерировать реальные наличные средства при рефинансировании долга является конкретным признаком стабилизации баланса.
Снижение выручки компенсируется дисциплиной по маржинальности
Общая выручка составила $3.087 млрд, что ниже оценки в $3.10 млрд. Выручка от массовых рынков снизилась на 8% до $631 млн. Выручка от бизнеса в Северной Америке снизилась на 3% до $2.376 млрд. Эти сегменты продолжают оставаться под давлением из-за уменьшения услуг старого типа.
Скорректированный EBITDA составил $787 млн, что ниже, чем $899 млн в аналогичном квартале прошлого года. Снижение отражает давление на выручку, хотя руководство подтвердило, что ожидает достижения верхнего предела своего прогноза по скорректированному EBITDA на весь 2025 год, ссылаясь на прогресс в усилиях по модернизации и упрощению.
Основные показатели
Скорректированный EPS: Убыток в размере $0.20 (по сравнению с ожидаемым убытком в размере $0.27); превзошел на $0.07
Выручка: $3.087 млрд (по сравнению с ожидаемыми $3.10 млрд); пропущено на $13 млн
Скорректированный EBITDA: $787 млн (снижение на 12% год к году)
Чистый доход: Убыток в размере $621 млн (по сравнению с убытком в размере $148 млн в третьем квартале 2024 года)
Свободный денежный поток: $1.661 млрд (превышение ожиданий)
Денежное положение: $2.401 млрд
Превзошедший ожидания уровень прибыли несмотря на пропущенную выручку говорит о том, что настоящая история кроется в управлении затратами и обслуживании долга, а не в росте выручки.
Три успеха подряд сигнализируют о изменении стратегии выполнения
Lumen теперь превзошла ожидания по скорректированной прибыли в течение трех последовательных кварталов 2025 года после того, как она пропустила прогнозы в течение трех кварталов подряд в 2024 году. Это значительный поворот. Компания остается убыточной по GAAP и выручка по-прежнему снижается год от года, но тенденция успехов свидетельствует о том, что руководство получило контроль над тем, что может контролировать: затратами и денежным потоком.
Чистый убыток увеличился до $621 млн с $148 млн в аналогичном квартале прошлого года, что отражает неустойчивость из-за неоперационных расходов и продолжающихся списаний, характерных для реструктуризации телекоммуникаций. Это шум по сравнению с корректированными показателями, но стоит отметить, что GAAP-прибыльность по-прежнему остается не достигнутой.
Комментарии руководства
Джонсон подчеркнула "повестку трансформации компании" и указала на прогресс в модернизации и упрощении. Тон был сбалансированным, но уверенным. Она выделила рефинансирование долга и новые победы в области частной сети подключения как доказательство того, что поворот компании к корпоративным и облачным услугам работает.
Компания подтвердила прогноз на целый 2025 год и ожидает достижения верхней границы своего диапазона по скорректированному EBITDA. Это скромный, но реальный сигнал уверенности, учитывая давление на выручку.
Вопрос оценки
Акции Lumen торгуются около $11, что на 265% выше своего 52-недельного минимума в $3.01. Мнение аналитиков составляет $5.24. Это значительная разница. Акции торгуются по коэффициенту 0.88 к выручке и 8.99 к EV/EBITDA, показатели, которые выглядят разумно на первый взгляд, но завышены относительно целевых показателей аналитиков и все еще отрицательного профиля прибыли компании.
Последний рост был обусловлен тремя последовательными превышениями прогнозов прибыли и улучшением динамики денежного потока. Вопрос для инвесторов, следящих за этими акциями, заключается в том, достаточно ли истории модернизации и рефинансирования долга, чтобы поддержать текущую цену, или же динамика превысила фундаментальные показатели.
Что следует наблюдать дальше
Способность компании расти в этих более высокооплачиваемых услугах при одновременном управлении снижением в старых сегментах будет определять, удержится ли история трансформации. Также следите за какими-либо комментариями о конкурентном давлении в области оптоволокна и насколько $1 млрд новых сделок с PCF представляют собой устойчивый уровень или одноразовую победу.
