Быстрое чтение
В среду после закрытия DoorDash превзошел ожидания по выручке. Однако несоответствие ожиданиям по прибыли и последующий спад чистого дохода снизили энтузиазм инвесторов.
Акции DASH упали на 19% в после часовой торговле, поскольку инвесторы осмысливали несоответствие прибыли и снижение чистого дохода компании.
Некоторые инвесторы обогащаются, в то время как другие борются, потому что они никогда не учились, что существуют две совершенно разные стратегии создания богатства. Не делайте той же ошибки, узнайте об обеих здесь.
DoorDash (NASDAQ: DASH) превзошел ожидания по выручке в среду после закрытия, сообщив о выручке в размере 3,45 млрд долларов в третьем квартале и продемонстрировав сильный операционный настрой. Однако несоответствие ожиданиям по прибыли и последующий спад чистого дохода снизили энтузиазм инвесторов. Цена акций была установлена на открытие ниже в четверг, поскольку рынок взвешивал прибыльность по сравнению с оценками и замедление роста прибыли.
Акции упали на 19% в после часовой торговле, поскольку инвесторы осмысливали несоответствие прибыли и снижение чистого дохода компании.
Рост выручки замаскировывает дефицит прибыли
Выручка выросла на 27% год к году до 3,45 млрд долларов, превысив консенсусную оценку в размере 3,36 млрд долларов примерно на 90 млн. Этот темп роста превысил 18% квартальный рост конкурента Uber, сигнализируя о более сильном моментуме заказов в основном бизнесе доставки. Проблема? Прибыль на акцию составила 0,55 доллара, не дотянувшись до оценки в 0,68 доллара на 19%. Чистый доход по GAAP также снизился последовательно с 244 млн долларов во втором квартале до 285 млн долларов, что является сигналом того, что прибыльность может достигла плато после месяцев стабильного улучшения.
Следует отметить, что несоответствие прибыли на акцию было достаточно значительным, чтобы изменить ход событий. Превышение по выручке имеет меньшее значение, когда ожидания по прибыли не оправдываются, особенно для компании, торгующейся по множителю P/E в 133 раза за последние 12 месяцев. Этот множитель оценки примерно в 8 раз выше, чем у Uber в 16 раз, несмотря на более низкие показатели прибыли у DASH и медленный рост прибыли.
Операционное плечо существует, но последующее смягчение вызывает вопросы
Операционный доход более чем удвоился год к году до 258 млн долларов, увеличившись на 141% с 107 млн долларов в предыдущем годовом квартале. Это тот вид операционного выполнения, который хотят видеть инвесторы. Скорректированный EBITDA достиг 754 млн долларов, увеличившись на 41% год к году, а валовая прибыль расширилась до 1,69 млрд долларов с сохранением стабильности маржи около 49%.
История по денежному потоку была еще более сильной. Операционный денежный поток вырос на 376% год к году до 2,53 млрд долларов, а свободный денежный поток достиг 1,99 млрд долларов. Эта производительность дала руководству достаточно уверенности для объявления программы обратного выкупа акций на сумму 5 млрд долларов, хотя акций еще не было выкуплено. Брутто заказанный объем товаров рыночного места вырос на 25% до 25,0 млрд долларов, а общее количество заказов увеличилось на 21% до 776 млн.
Но вот на что я бы обратил внимание: чистый доход упал с 2 квартала на 3 квартал, несмотря на увеличение выручки. Это последовательное снижение подразумевает, что расширение маржи может достигать предела, или что расходы увеличиваются быстрее, чем доходы. С учетом того, что поправки к закону Калифорнии Prop 22 теперь требуют от DoorDash добавлять 2 до 5 долларов к каждому заказу для льгот водителям в крупнейшем рынке компании, давление на экономику заказов в ближайшей перспективе реально.
Ключевые цифры
Выручка: 3,45 млрд долларов (против ожидаемых 3,36 млрд долларов); увеличение на 27% год к году
EPS: 0,55 доллара (против ожидаемых 0,68 доллара); снижение на 19% от оценки
Скорректированный EBITDA: 754 млн долларов; увеличение на 41% год к году
Операционный доход: 258 млн долларов; увеличение на 141% год к году
Операционный денежный поток: 2,53 млрд долларов; увеличение на 376% год к году
Свободный денежный поток: 1,99 млрд долларов
BRP рыночного места: 25,0 млрд долларов; увеличение на 25% год к году
Общее количество заказов: 776 млн; увеличение на 21% год к году
Ускорение денежного потока было настоящим событием. Вам стоит обратить внимание, сохранится ли этот импульс, по мере того как компания интегрирует Deliveroo и расширяет свои услуги по продаже продуктов питания и товаров.
Прогноз на 4 квартал указывает на замедление
Руководство прогнозирует для 4 квартала BRP рыночного места от 28,9 млрд до 29,5 млрд долларов и скорректированный EBITDA от 710 млн до 810 млн долларов. Средняя точка по EBITDA в 760 млн долларов примерно на уровне по сравнению с 754 млн долларов в 3 квартале, что указывает на то, что компания ожидает последующее замедление в преддверии праздничного квартала. Это тонкий, но значимый сигнал. Ожидается, что Deliveroo внесет примерно 45 млн долларов в скорректированный EBITDA в 4 квартале, обеспечивая некоторое смягчение.
Прогноз не кричит о доверии. Если бы DASH работал на полную мощность, вы бы ожидали более сильного впереди направленного импульса, а не удерживающего паттерна. Мелкие инвесторы на Reddit поднимают вопросы о слабости партнеров-ресторанов и регуляторных препятствиях в Калифорнии, а сдержанный прогноз свидетельствует о том, что руководство разделяет эти опасения.
Вопрос оценки висит в воздухе
DASH добился замечательного оборота от хронических убытков к операционной прибыльности. Это реальный прогресс, и генерация денежного потока подтверждает бизнес-модель в масштабе. Но компания все еще отстает от Uber по прибыльности (прибыльная маржа Uber составляет около 27% по сравнению с 6,6% у DASH) и росту прибыли (Uber показал рост прибыли на 35,5% в прошлом квартале по сравнению с подразумеваемым замедлением DASH).
15% снижение акций с октябрьских максимумов перед этим отчетом о прибылях указывает на то, что рынок уже учитывал опасения. Продажи инсайдеров в октябре по цене от 265 до 281 доллара за акцию, значительно выше подразумеваемого открытия в среду, также свидетельствуют о том, что руководство могло почувствовать риск оценки.
Что будет дальше
Внимательно слушайте, как руководство оценивает здоровье партнеров-ресторанов и затраты на регуляторные требования в Калифорнии во время телефонной конференции по результатам прибыли. Эти две переменные будут определять доверие инвесторов в 4 квартале и в дальнейшем. Интеграция Deliveroo также заслуживает внимания. Если международное расширение принесет ту прибавку к марже, которую обещало руководство, это может возродить рост. В противном случае DASH столкнется с более сложным путем для обоснования своей премиальной оценки.
