Инвесторы высокорисковых облигаций становятся более осторожными.
Индекс облигаций с рейтингом CCC в США упал почти на 0,8% за месяц до четверга, отставая от общего рынка высокодоходных облигаций по мере того, как инвесторы избегают наиболее рискованных долгов. Долговременные долларовые кредиты в США достигли $71,8 млрд к концу октября, что является самым высоким показателем с тех пор, как президент Дональд Трамп объявил свою тарифную политику в апреле.
Разрыв между доходностью американских облигаций инвестиционного уровня и высокорисковыми облигациями увеличился за последнюю неделю, сигнализируя о том, что инвесторы предпочитают более безопасные облигации вместо высокодоходных нот.
Сейчас наблюдается большее количество предосторожностей при первых признаках потенциальных проблем, сказал Стивен Ох, глобальный руководитель кредитного и фиксированного дохода PineBridge Investments.
Высокорисковый рынок облигаций едва ли рушится. Разрывы по этим ценным бумагам все еще ниже их среднего значения за 2025 год. На протяжении большей части года спреды высокодоходных облигаций сопротивлялись силе тяжести, даже когда появлялись признаки потенциальной опасности. В июле инвесторы активно покупали облигации CCC, игнорируя предупреждение Джеми Димона, генерального директора JPMorgan Chase & Co., о том, что кредитные спреды были немного необычно низкими.
В сентябре премии риска по высокодоходным облигациям приблизились к своим минимальным уровням за весь год, несмотря на то, что производитель автозапчастей First Brands Group, который занял деньги на рынке заемного капитала, подал заявление о банкротстве в связи с обвинениями в мошенничестве. Также в октябре подала заявление о банкротстве компания Tricolor Holdings, занимающаяся продажей подержанных автомобилей, которая заняла деньги на рынке обеспеченных активов, также из-за обвинений в мошенничестве.
Последнее ослабление высокорисковых облигаций свидетельствует о том, что долг не будет вечно расти, особенно для самых рискованных ценных бумаг. Спреды по облигациям CCC увеличились примерно на 27 базисных пунктов с 31 октября по четверг, по сравнению со средним значением 13 базисных пунктов для всего высокодоходного долга, данные, собранные Bloomberg, показывают. Дополнительная компенсация, требуемая инвесторами для владения облигациями с рейтингом BB+ по сравнению с более спекулятивными BB, увеличилась на 11 базисных пунктов за этот период.
Некоторые наблюдатели рынка указывают на то, что инвесторы не обязательно избегают всех облигаций CCC, а скорее кредитов, которые недавно были понижены до рейтинга CCC и находятся на нисходящей траектории.
Тот факт, что спреды облигаций инвестиционного уровня остаются близкими к исторически низким уровням (на уровне 81 базисного пункта на момент закрытия четверга), тогда как спреды высокодоходных облигаций нет, представляет собой тенденцию, за которой следует следить, сказал Майк Шуллер, старший портфельный менеджер Allspring Global Investments. Более слабые сектора потребительских товаров в рамках высокодоходных облигаций, такие как субстандартные кредиторы и розничные торговцы товарами низкого класса, также ослабли, добавил он.
Поставки дистресс-облигаций резко возросли этим годом, увеличившись с $50 млрд в январе до $100 млрд в апреле, согласно данным Bloomberg Intelligence. Октябрь стал вторым месяцем подряд увеличения поставок, достигнув около $72 млрд. Хотя это пока относительно умеренный показатель, предыдущие всплески поставок дистресс-облигаций после минимальных уровней сигнализировали о начале заметного периода повышенной осторожности, аналитики Филип Брендель и Негиса Баллук писали.
Между тем в прошлом месяце в рынке заемных средств было отложено четыре сделки, после августа и сентября, когда шесть сделок были отменены. В четверг Bloomberg сообщил, что Energos Infrastructure отложила продажу высокодоходного долга на сумму $2 млрд, поскольку компания, принадлежащая Apollo Global Management Inc., столкнулась с трудностями в привлечении спроса инвесторов.
Инвесторы также вывели $1,3 млрд из биржевых фондов, торгующих банковскими займами в октябре – самый большой ежемесячный отток с апреля, согласно данным Bloomberg Intelligence. Сложите все вместе, и может быть веская причина для того, чтобы сейчас инвесторы стали более осторожными.
То, что бросается в глаза, заключается в том, что хотя доля дистресс-долгов мала по историческим меркам, она довольно велика по сравнению с предыдущими периодами, когда у вас были очень узкие спреды, сказала Винни Цизар, главный стратег CreditSights Inc.
Нажмите здесь, чтобы послушать подкаст о рисках вокруг бума искусственного интеллекта
Обзор недели
Alphabet Inc. разместил облигации на сумму $17,5 млрд в США после выпуска облигаций на сумму $7,48 млрд ($6,5 млрд) в Европе, добавляя к волне заимствований технологическими компаниями, которые агрессивно инвестируют в искусственный интеллект.
Cipher Mining Inc. привлекла $1,4 млрд через выпуск высокодоходных облигаций для финансирования строительства дата-центра, связанного с Google Alphabet, последний пример того, как бум кредитования ИИ перетекает в американский рынок высокодоходных облигаций.
Группа примерно из 20 банков предоставила примерно $18 млрд проектного финансирования для финансирования строительства кампуса данных, привязанного к Oracle Corp.
Global Payments Inc. продала облигации на сумму $6,2 млрд для финансирования своего приобретения Worldpay Inc., в то время как Berkshire Hathaway Inc. обратилась к банкам за потенциальным выпуском облигаций в японской валюте, поскольку заемщики по всему миру стимулировали выпуск облигаций до нового рекордного уровня.
Кредитование, связанное с искусственным интеллектом, а также растущее число приобретений, помогли довести продажи корпоративных облигаций до исторического рекорда в $5,95 трлн в этом году.
Конец эпохи практически бесплатных денег в Японии, волна слияний и поглощений и бум искусственного интеллекта выпустили на волю рекордное зарубежное заимствование японских фирм, чья новая уверенность в себе потрясает мировые рынки.
Country Garden Holdings Co., одна из крупнейших жертв кризиса недвижимости Китая, завершает реструктуризацию своей задолженности на сумму $14,1 млрд, выпущенной за рубежом, после более двух лет получения одобрения кредиторов в два этапа.
Группой Уолл-стрит рассматривается возможность привлечения частных кредитных фирм для поддержки части $12,25 млрд долгового финансирования, поддерживающего приобретение медицинским устройством Hologic Inc. компаниями Blackstone Inc. и TPG Inc.
UBS Group AG ликвидирует два фонда факторинга с задолженностью First Brands Group, ранним признаком того, как крупные финансовые учреждения справляются с последствиями банкротства поставщика автозапчастей.
First Brands получила доступ к остаточному финансированию в размере $600 млн, которое адвокаты компании заявили, необходимо для предотвращения немедленного прекращения деятельности компании.
Доля потребителей в категории субстандартного кредитного риска достигла уровней, не виданных с 2019 года, указывая на рост числа заемщиков, находящихся в плохом финансовом состоянии.
Около $42 млрд облигаций этого года перешли из категории инвестиционного уровня в категорию высокорисковых облигаций, став так называемыми «упавшими ангелами», согласно данным Barclays Plc.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США проводит расследование в отношении Egan-Jones Ratings Co., изучая деловую практику лидера быстрорастущего рынка частных кредитных рейтингов.
Alteryx Inc. ведет переговоры с инвесторами о новом кредите на сумму $2,4 млрд для рефинансирования частного долга и предоставления специального дивиденда частным владельцам акций компании.
Французский производитель замороженных продуктов питания Picard Groupe SAS выпустил облигацию на сумму 280 миллионов евро ($322 миллиона), став первой облигацией рейтинга CCC, выпущенной на европейском рынке высокодоходных облигаций с июля.
UBS Group AG продала свои первые облигации с момента судебного разбирательства, поднявшего вопросы о возможном воздействии швейцарского банка на ранее аннулированный долг Credit Suisse.
Телекоммуникационная компания Orange SA выпустила крупнейший за всю историю облигационный выпуск всего через неделю после согласования покупки оставшейся доли в своем испанском совместном предприятии MasOrange за $4,9 млрд.
Pine Gate Renewables подала заявление о банкротстве по главе 11, последняя солнечная фирма, сделавшая это во время замедления политики США в области развития возобновляемой энергетики.
Кредиторы канадского вещателя Corus Entertainment Inc. согласовали обмен своих долгов на акции, положив конец многолетнему контролю семьи миллиардеров Шоу.
Компания New World Development Co. заявила некоторым кредиторам на встречах, что у нее мало места для улучшения условий предложения по обмену ее долга на сумму $1,9 млрд.
На ходу
Лора Кодди присоединилась к Blackstone Credit & Insurance в качестве главы глобального подразделения CLO и европейского подразделения по ликвидным кредитным стратегиям. Ранее она работала в Jefferies.
Управление активами Goldman Sachs Group Inc. реорганизует свой кредитный отдел, назначая Симона Дангора новым заместителем главного инвестиционного директора по фиксированному доходу. Три старших менеджера присоединились к глобальной команде по кредитам: Джон МакКлиэн из Brandywine Global Investment Management, Алекс Карам из Fidelity Investments и Нильс Шуль из AllianceBernstein.
Goldman Sachs также назначил Дэвида Эйзмана глобальным сопредседателем группы финансовых и стратегических инвесторов, переставляя руководство команды, работающей с частными инвестиционными фондами, кредитными фондами и другими альтернативными управляющими активами.
Ares Management Corp. ищет возможности усилить свое присутствие в Азиатско-Тихоокеанском регионе и начал поиск исполнительного партнера для присоединения к своему руководящему составу.
2025 Bloomberg L.P.
