Американский фондовый рынок продолжает обновлять максимумы, несмотря на слабые потребительские настроения и разрыв между динамикой акций и состоянием экономики. Аналитики Bravos Research отмечают, что в прошлом такие периоды роста всегда заканчивались при одном и том же макроусловии.
Рассказываем, о каком факторе идет речь и почему он важен не только для фондового, но и для крипторынка.
В своем анализе Bravos Research обращают внимание на резкий рост спекулятивной активности. Суточный объем торгов опционами на американском рынке достиг $3,5 трлн. Такой объем сопоставим с совокупной капитализацией всех компаний индекса Russell 2000 и указывает на масштабное использование краткосрочных и высокорискованных стратегий.
Параллельно растет маржинальный долг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Его объем достиг $1,2 трлн, увеличившись примерно на 45% за последний год. Схожие темпы роста ранее фиксировались лишь в 2008 и 2021 годах, незадолго до периодов серьезной рыночной турбулентности.
На этом фоне индекс S&P 500 вырос на 235% за последние десять лет. По историческим меркам подобная доходность встречается крайне редко и ранее наблюдалась в конце 1920-х, начале 1960-х и в период пузыря доткомов в конце 1990-х годов.
Bravos Research отмечают заметное расхождение между поведением рынка и реальной экономикой. Данные Университета Мичигана показывают, что потребительские настроения в США остаются одними из самых слабых за последние 70 лет. Рост стоимости жизни продолжает оказывать давление на домохозяйства, несмотря на сильную динамику фондового рынка.
В прошлые периоды высоких десяти летних доходностей акции росли на фоне уверенности потребителей в будущем экономики. Текущая ситуация выбивается из этого шаблона. При слабых настроениях рынок продолжает движение вверх, а инвесторы увеличивают риск, стремясь сохранить участие в ралли.
По оценкам аналитиков, устойчивость рынка во многом объясняется ожиданиями по корпоративной прибыли. Уолл-стрит закладывает около 18% среднегодового роста прибыли компаний S&P 500 в течение ближайших пяти лет. Показатель почти вдвое превышает долгосрочное среднее значение.
Основной вклад в такие прогнозы вносит ограниченный круг крупнейших технологических компаний. Рост выручки Nvidia, Microsoft, Amazon, Google и Meta связан с развитием ИИ, облачных сервисов, полупроводников и цифровой рекламы. Подобная динамика слабо отражает состояние потребительского спроса в экономике США.
Инвесторы учитывают этот дисбаланс, поэтому именно крупнейшие технологические компании получают наибольший вес в индексе и самые высокие оценки. Bravos Research подчеркивают, что такая структура рынка может сохраняться до тех пор, пока ожидания по прибыли оправдываются.
Высокие ожидания по росту прибыли приводят к росту оценок. Форвардный коэффициент P/E для S&P 500 приблизился к уровням, которые в последний раз наблюдались в период пузыря доткомов.
Подобная ситуация делает рынок чувствительным к любым изменениям прогнозов. Снижение ожиданий по прибыли способно быстро усилить давление на акции. Аналитики Bravos Research при этом подчеркивают, что высокая оценка сама по себе не является триггером завершения бычьего рынка.
Ключевой вывод Bravos Research заключается в том, что все крупные медвежьи рынки за последние 70 лет происходили в условиях инфляции выше 3,5%. В ряде случаев, включая 1987, 1999 и 2022 годы, именно рост инфляции становился точкой окончания многолетнего роста акций.
Исключением стал обвал 2020 года, вызванный пандемией, когда инфляция оставалась ниже этого уровня.
Инфляция напрямую влияет на процентные ставки и ликвидность. Рост цен вынуждает центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику. Финансовые условия становятся жестче, а приток капитала в рискованные активы сокращается.
По оценке Bravos Research, текущий бычий рынок в акциях вряд ли завершится до тех пор, пока инфляция не развернется вверх.
Для крипторынка работает такая же логика, так как он во многом зеркалит рынок акций. Биткоин и альткоины чувствительны к глобальной ликвидности и ожиданиям по процентным ставкам. Пока инфляция остается под контролем, условия для роста риск-активов, включая криптовалюты, сохраняются.
Исторически фазы активного риска на фондовом рынке сопровождались притоком капитала и в крипту. Инвесторы, готовые принимать повышенный риск в акциях и деривативах, чаще расширяют экспозицию и в цифровых активах.
Сценарий разворота инфляции несет ключевые риски и для крипторынка. Рост цен способен вынудить регуляторов снова ужесточать политику, что приведет к синхронному давлению на акции и криптовалюты. В таком случае биткоин с высокой вероятностью продолжит вести себя как риск-актив, а не как защитный инструмент.
Динамика инфляции остается главным макроиндикатором для участников крипторынка. Пока показатель не выходит за критические уровни, сценарий продолжения роста, описанный Bravos Research, формально сохраняется.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!
