В начале 2025 года мы ждали ослабления рубля, скорого мира и бурного роста фондового рынка. В реальности мы получили доллар по ₽78, ключевую ставку 16% и повышение налога на добавленную стоимость (НДС) до 22%.
Прошедший год можно смело назвать «годом инверсии прогнозов». Практически ни одна базовая гипотеза, заложенная в стратегии конца 2024 года, не сработала так, как ожидало большинство. Аналитики ИФК «Солид» совместно с УК «Солид» подвели итоги и выделили четыре ключевых ожидания, которые потерпели крах в 2025 году. Какие из них, возможно, все же настигнут рынок и как инвесторам спасать капиталы в 2026 году?
В начале прошлого года консенсус-прогнозы указывали на неизбежное падение нацвалюты. Согласно опросу Банка России от декабря 2024 года, прогнозный курс на 2025 год составлял ₽102 за доллар, а ряд экспертов предрекал уход к отметке ₽118. Эти ожидания подтолкнули розничных инвесторов к тому, чтобы переложиться в валюту и замещающие облигации, особенно в преддверии осеннего делового сезона.
В реальности официальный курс доллара по итогам 2025 года упал на 23,07%, почти до ₽78. Сработал эффект «закрытого котла»: границы для оттока капитала оказались на замке, спрос на импорт упал, а экспортеры исправно продавали валютную выручку. Дополнительным фактором стала глобальная слабость самого доллара.
Больше всех пострадали владельцы наличной валюты и держатели структурных продуктов со ставкой на слабый рубль — рублевая оценка их портфелей снизилась примерно на 20%. Выиграли те, кто имел валютные обязательства или успел конвертировать валюту в рублевые инструменты.
Вторым шоком стало резкое ужесточение налоговой политики. В начале года бизнес надеялся на мягкие реформы и доступ к дешевым кредитам. Однако осенью было объявлено о повышении НДС с 20% до 22% (с 1 января 2026 года) и ужесточении условий по УСН. Порог выручки для освобождения от НДС снижается каскадом: с ₽60 млн до ₽20 млн уже в 2026 году.
Рынок начал отыгрывать эти новости заранее. Компании, ориентированные на импорт и массовый сегмент электроники (где вводится техсбор), столкнулись с падением котировок. Ожидание роста цен на 0,6–0,8 п.п. (оценка ЦБ) уже начала давить на маржинальность, что отразилось в слабой корпоративной отчетности и пересмотре гайденсов по выручке и чистой прибыли в худшую сторону.
После победы Дональда Трампа на выборах в США главной ставкой 2025 года было перемирие. Инвесторы скупали «голубые фишки», рассчитывая на встречу лидеров и взрывной рост индекса Мосбиржи. Эти ожидания то подбрасывали IMOEX до 3343 пунктов, то обваливали его к 2476 на новостях об охлаждении отношений. К концу года рынок перестал реагировать на слухи о переговорах, хотя управляющие все еще советуют присматриваться к «миркоинам» — акциям компаний, которые могут кратно вырасти при снятии санкций.
В итоге, спекулянты, ставившие на быстрый рост, в лучшем случае вышли в ноль. Выиграли те, кто диверсифицировал портфель акциями, не коррелирующими с индексом — нецикличные сектора, низкая ликвидность, качественное управление. Примерами таких «тихих гаваней» в прошлом году стали «Мать и дитя», Novabev Group и «Лента». Доля таких бумаг в 30-40% балансировала просадки портфеля.
Действия Трампа по легализации криптовалют в начале 2025 года задали мощный тренд. Аналитики прочили биткоину $200 тыс., Ethereum — $5–6 тыс., а также «сезон альткоинов».
В реальности биткоин показал невероятную волатильность (от $76 985 до $125 256), закончив год на уровне $88 210. Однако широкого ралли не случилось. Крупные альткоины (Ethereum, Solana, Cardano, Avalanche) потеряли 30–40% стоимости, а популярные мемкоины (DOGE, PEPE) обвалились на 80% после хайпа.
Как итог 2025 года — рынок вошел в специфический «медвежий» тренд, где биткоин закрепился как актив для институционалов — крупных финансовых организаций, но перестал быть инструментом легкого заработка для «физиков» — частных инвесторов.
Главный вывод: проблемы 2025 года не решились, а сдвинулись «вправо». То, чего мы ждали год назад, теперь становится повесткой 2026-го, но вводные условия стали жестче.
Базовый сценарий предполагает, что эпоха аномально крепкого рубля уйдет. В начале 2026 года ожидается ослабление на фоне геополитики и дешевеющей нефти.
Рост НДС снизит чистую прибыль бизнеса. Фаворитами станут лидеры отраслей, способные переложить издержки на потребителя, и компании с адаптированной логистикой. Малый бизнес ждет волна консолидации.
В 2026 году риски преобладают над возможностями. Большинство компаний нарастили долги и сократили маржу. Главный драйвер — не экономика, а политика и цена на нефть (Brent по $60–65 становится «новой нормальностью»).
Тактика «купи и держи» больше не работает. Заработать смогут только те, кто готов активно управлять портфелем: хеджировать валютные риски (при ставке на ослабление рубля), искать недооцененные облигации (пока ставка высока) и точечно выбирать акции компаний, выигрывающих от инфляции, избегая общих рыночных трендов.
