По итогам 2025 года рубль укрепился к основным мировым валютам — по отношению к доллару рост составил 30%, к евро — 15%, к юаню — 20%.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк считает, что динамика курса рубля в 2025 году стала основным сюрпризом для подавляющего большинства аналитиков, экспертов и участников финансового рынка. По мнению эксперта, значительное влияние на курс рубля оказало улучшение геополитических условий, которое повысило чувствительность предложения валюты экспортерами к процентным ставкам.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев добавляет, что поддержку рублю оказали профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка, продажи юаней в рамках бюджетных операций и низкий спрос на валюту (для закупки импорта, оттока капитала и погашения внешних долгов).
Аналитики «БКС Экспресс» в своей стратегии на 2026 год отметили, что рубль оказался «темной лошадкой» для всех участников рынка, а девальвации, которую ждали инвесторы, так и не случилось.
По мнению экспертов, причины стойкости рубля лежат как в краткосрочных факторах, так и в мощных структурных сдвигах во внешней торговле. «Их было сложно предвидеть, в том числе из-за дефицита торговой статистики, которая была доступна ранее», — объяснили в БКС.
«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, ждать ли падения курса рубля в 2026 году, а также какой диапазон курса они ждут к концу года.
Профицит торгового баланса в 2026 году останется одним из главных экономических факторов поддержки курса рубля, уверен Михаил Васильев. Эксперт УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев добавляет, что профицит по счету текущих операций обеспечивает устойчивость и стабильность курса в условиях проблем с «логистикой» финансовых потоков. «Соответственно, при расширении профицита, а это произойдет по мере стабилизации ситуации с дисконтом на российскую нефть, можно ожидать некоторого укрепления рубля», — считает он.
Наталья Ващелюк предполагает, что экспорт товаров и услуг в 2026 году может снизиться примерно на $20 млрд, до $430-440 млрд. Однако продажи валюты в рамках бюджетного правила могут компенсировать значительную часть сокращения экспорта, отмечает эксперт.
Что касается динамики импорта, то Ващелюк считает, что она будет сдержанной. «Ожидаем рост стоимостного объема импорта товаров и услуг в пределах 1% г/г (+$3 млрд). Таким образом, ситуация с торговым балансом, вероятно, будет способствовать умеренному ослаблению рубля», — привела прогноз эксперт.
Несмотря на обнуление ранее установленного норматива, экспортеры все равно продолжают продавать значительную часть валютной выручки. В базовом сценарии, который предполагает неизменность в геополитике, Васильев из Совкомбанка ожидает, что экспортеры продолжат продавать практически всю валютную выручку в 2026 году, и этот фактор будет играть в пользу рубля.
«Экспортерам при высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов. Кроме этого, текущие западные санкции и риски новых санкций снижают привлекательность хранения валюты за рубежом», — добавил он.
Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева напротив считает, что слабая динамика цен на нефть будет сокращать экспортный приток валюты в страну, и в сочетании со снижением ключевой ставки это будет отражаться в уменьшении объема продаж экспортной выручки. «Сам объем выручки уменьшится, а также будут снижаться дополнительные объемы предложения валюты на рынке за счет отсутствия требования об обязательной продаже валютной выручки», — отметила Пырьева.
Наталья Ващелюк также допускает сокращение продаж валютной выручки экспортерами на фоне снижения цен на российскую нефть. Однако эксперт считает, что просадка частично будет компенсирована продажей валюты в рамках бюджетного правила. «Рублевые процентные ставки, вероятно, продолжат снижаться, что может стимулировать рост спроса на валюту и уменьшить ее предложение со стороны экспортеров», — объясняет эксперт.
Объем предложение валюты на рынке будет также зависеть от внешних условий — если вероятность близкого мирного урегулирования будет расти, предложение валюты будет оставаться относительно высоким, что будет ограничивать пространство для ослабления рубля, добавила Ващелюк.
Увеличение регулярных операций Банка России в рамках бюджетного правила должно частично компенсировать снижение нефтегазового экспорта, отмечает Ващелюк из УК «Первая». «Эти операции останутся фактором поддержки для рубля», — объясняет Ващелюк.
По мнению экономиста Егора Сусина, в целом цифры совпали с ожиданиями и новый объем продаж валюты будет позитивно сказываться на курсе рубля.
На последнем заседании 2025 года в декабре Банк России снизил ставку на 50 б.п., до 16%. Это стало пятым снижением ставки подряд в текущем цикле смягчения монетарной политики. В базовом сценарии Ващелюк из УК «Первая» ожидает плавного снижения ключевой ставки Банка России до 12% к концу 2026 года. Снижение рублевых процентных ставок станет значимым фактором ослабления рубля, отмечает эксперт.
С этим мнением согласна и Пырьева из «Цифра брокера». По ее мнению, планомерное смягчение денежно-кредитной политики и, как следствие, снижение привлекательности рублевых активов приведет к активизации потребительского спроса и восстановлению импорта, а значит, и спроса на валюту.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин добавляет, что чем ниже будут опускаться рублевые ставки, тем больше внимания население и бизнес будет уделять валютным активам, из-за чего курс рубля может несколько ослабнуть.
Васильев из Совкомбанка называет высокую ставку одним из главных факторов крепости рубля. Эксперт ожидает, что Банк России в 2026 году будет постепенно снижать ключевую ставку до 14% к концу года, однако реальная ключевая ставка (разница между номинальной ключевой ставкой и инфляцией) будет оставаться высокой, что будет оказывать поддержку рублю.
Кравченко из «Велес Капитала» и вовсе считает, что снижение ставки будет растянутым и не окажет влияния на курс рубля. «Формально в 2026 году против рубля будет выступать смягчение процентной политики ЦБ. Однако на практике регулятор, вероятно, будет снижать ставку очень медленно, и рубль не будет это замечать большую часть года», — допускает эксперт.
Заметное влияние на валютный курс может оказать только кардинальный сдвиг как в сторону улучшения, так и в сторону ухудшения процесса геополитического урегулирования, считает Юрий Кравченко. По мнению эксперта, без серьезных перемен в геополитике реакция курса будет нейтральной, поскольку участники рынка уже спокойно воспринимают регулярные «словесные интервенции».
Геополитическая повестка остается важным фактором неопределенности в прогнозе курса рубля, отмечает Михаил Васильев. В базовом сценарии в Совкомбанке закладывают неизменность геополитики на 2026 год, поэтому значимого влияния со стороны геополитики на курс рубля в 2026 году также может и не быть.
Однако любые улучшения в геополитике могут привести к более крепкому курсу рубля благодаря улучшению условий внешней торговли и притоку иностранного капитала. «В самом оптимистичном сценарии при урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до ₽60-70 за доллар (в моменте может быть и ₽50-60 за доллар)», — прогнозирует Васильев.
Александр Джиоев также считает, что завершение конфликта и последующее снятие санкций на движение капитала может спровоцировать резкое укрепление рубля. «Приток нерезидентов обеспечит дополнительный спрос на рублевые активы, что в моменте может укрепить рубль до уровня лета 2022 года», — объяснил эксперт.
Александр Потавин отмечает, что на мировом рынке нефти в 2026 году ожидаются более низкие цены на нефть ввиду превышения предложения над спросом. Эксперт допускает, что средняя цена на нефть марки Brent в 2026 году будет в диапазоне $62-65 за баррель.
При этом средняя цена на нефть марки Urals будет находиться в диапазоне $48-50 за баррель, против $58 в 2025 году, продолжает Потавин. По его мнению, этот фактор будет играть против крепкого курса рубля, поскольку российские доходы от продажи энергоносителей сократятся.
В Совкомбанке закладывают среднюю цену на нефть Brent в 2026 году на уровне $63 за баррель.
