(Bloomberg) — Инвесторы-должники обеспокоены тем, что крупнейшие технологические компании будут продолжать брать кредиты до тех пор, пока это не причинит им вреда в борьбе за разработку наиболее мощного искусственного интеллекта.
Этот страх вдохнул новую жизнь в рынок кредитных деривативов, где банки, инвесторы и другие могут защитить себя от заемщиков, которые берут слишком много долгов и становятся менее способными выполнять свои обязательства. Кредитные деривативы, привязанные к отдельным компаниям, год назад практически отсутствовали среди высококлассных выпусков крупных технологических компаний, но сейчас они стали одними из самых активно торгуемых контрактов вне финансового сектора США, согласно данным Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации.
В последние недели торговля кредитными деривативами Oracle Corp. (ORCL) была активной уже несколько месяцев, тогда как активность торгов кредитными деривативами Meta Platforms Inc. (META), материнской компании Facebook, и Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) значительно возросла, показывают данные. На данный момент контракты, связанные примерно с 895 миллионами долларов долга Alphabet, остаются активными после вычета противоположных сделок, а около 687 миллионов долларов связано с долгом Meta.
Ожидается, что инвестиции в искусственный интеллект обойдутся более чем в 3 триллиона долларов, значительная часть которых будет профинансирована за счет долга, поэтому спрос на хеджирование может только расти, утверждают инвесторы. Некоторые из самых богатых технологических компаний мира быстро превращаются в одни из самых закредитованных.
Это гиперскейлерство настолько огромно и еще больше предстоит сделать, что возникает вопрос, хотите ли вы действительно остаться полностью уязвимыми здесь?, сказал Грегори Питерс, сопредседатель инвестиционного отдела PGIM Fixed Income. Индексы кредитных деривативов, обеспечивающие широкую защиту дефолта против группы членов индекса, недостаточно эффективны, добавил он.
Шесть дилеров котировали кредитные деривативы Alphabet по состоянию на конец 2025 года по сравнению с одним годом ранее, а число дилеров, котирующих кредитные деривативы Amazon.com Inc., увеличилось до пяти с трех, показывают данные DTCC. Некоторые поставщики даже предлагают корзины кредитных деривативов гиперскейлеров, аналогичные корзинам наличных облигаций, которые стремительно разрабатываются.
Активность среди гиперскейлеров резко возросла осенью, когда новости о требованиях к долгу этих компаний вышли на первый план. Один трейдер Уолл-стрит сообщил, что его торговый стол регулярно предлагает рынки объемом от 20 до 50 миллионов долларов для многих из этих имен, которые вообще не торговались год назад.
На данный момент гиперскейлерам удается легко финансировать свои планы на рынке долга. Продажа долга Alphabet на сумму 32 миллиарда долларов в трех валютах этой неделей привлекла заказы на многие разы большую сумму всего за 24 часа. Технология компании успешно продала 100-летние облигации, поразительное движение в отрасли, где предприятия могут быстро стать устаревшими.
Морган Стэнли ожидает, что заимствования у крупнейших технологических компаний-гиперскейлеров достигнут 400 миллиардов долларов в этом году, увеличившись с 165 миллиардов долларов в 2025 году. Alphabet заявил, что его капитальные затраты достигнут до 185 миллиардов долларов в этом году для финансирования своего строительства искусственного интеллекта.
Эта эйфория вызывает беспокойство у некоторых инвесторов. Лондонский хедж-фонд Altana Wealth в прошлом году купил защиту от возможного дефолта Oracle по ее долгу. Стоимость защиты составляла около 50 базисных пунктов в год в течение пяти лет, или 5000 долларов в год для защиты одного миллиона подверженности риску. Стоимость с тех пор выросла примерно до 160 базисных пунктов.
Пользователи банков
Банки, выступающие гарантами долга гиперскейлеров, недавно стали крупными покупателями одноименныx кредитных деривативов. Сделки по разработке центров данных или других проектов настолько велики и происходят так быстро, что гаранты часто ищут способы хеджирования своих собственных балансов до того, как смогут распределить все кредиты, связанные с ними.
Периоды распределения кредитов продолжительностью три месяца могли увеличиться до девяти-десяти месяцев, сказал Мэтт МакКуин, глава кредитного подразделения, секьюритизированных продуктов и муниципального банковского дела Bank of America Corp., имея в виду кредиты на проекты. Следовательно, вероятно, банки будут хеджировать некоторую часть этого риска на рынке кредитных деривативов.
Дилеры Уолл-стрит спешат удовлетворить растущий спрос на защиту.
Жажда новых корзин хеджирования, вероятно, увеличится, сказал Пол Муттер, бывший руководитель отдела фиксированного дохода США и глобальный руководитель отдела продаж фиксированного дохода Toronto-Dominion Bank. Более активная торговля частным кредитным обязательством создаст дополнительный спрос на целевые хеджирования.
Некоторые хедж-фонды видят в запросах банков и инвесторов на защиту возможность заработать деньги. Эндрю Винберг, управляющий портфелем Saba Capital Management, описал многих покупателей кредитных деривативов как клиентов «зависимого потока», например, торговые столы банков или команды оценки стоимости кредита.
Коэффициент левериджа остается низким у большинства крупных технологических компаний, при этом спреды корпоративных облигаций лишь немного уже среднего корпоративного индекса, что является причиной того, почему так много хедж-фондов, включая его собственный фонд, готовы продавать защиту, утверждает Винберг.
Если произойдет сценарий хвостового риска, куда пойдут эти кредиты? В большинстве сценариев компании с сильными балансовыми отчетами и рыночной капитализацией в один триллион долларов превзойдут общий кредитный фон, сказал он.
Но некоторые трейдеры считают, что лихорадочная продажа облигаций имеет все признаки самодовольства и неправильно оцененного риска.
Объем потенциального долга предполагает, что профиль кредитного риска этих компаний может подвергнуться определенному давлению, говорит Рори Сандиланд, портфельный менеджер Aegon Ltd., который отмечает, что у него сейчас больше кредитных деривативов на балансе, чем год назад.
Неделя в обзоре
-
Alphabet Inc. собрал почти 32 миллиарда долларов долга менее чем за 24 часа, показывая огромные потребности в финансировании технологических гигантов, конкурирующих за развитие своих возможностей искусственного интеллекта, и огромный аппетит кредиторов к их финансированию.
-
Банковские консультанты Элона Маска работают над возможным финансовым планом после слияния SpaceX и xAI, который мог бы сократить некоторые из высоких процентных расходов, накопленных миллиардером за последние годы.
-
Частные инвесторы, готовящиеся взять под контроль Electronic Arts Inc., проводят операцию по выкупу долга, которая обрушила стоимость облигаций компании. Теперь держатели облигаций объединяются, чтобы выяснить, что если вообще что-то, они могут сделать, чтобы противостоять этому.
-
Citadel обвинила бывшего менеджера портфелей Даниэля Шата, ныне возглавляющего отдел глобального кредитования Marshall Wace, в бесстыдном нарушении условий трудового договора и краже конфиденциальной информации для создания команды для конкурента.
-
Дилеры Уолл-стрит требуют более высокой компенсации за торговлю корпоративными облигациями частных кредитных фондов, поскольку инвесторы начинают беспокоиться о риске воздействия программного обеспечения на фирмы, сталкивающиеся с угрозой искусственного интеллекта.
-
Концентрик Корп. заплатила высокую цену на этой неделе, чтобы рефинансировать свой долг из-за опасений, что искусственный интеллект подорвет ее бизнес.
-
Отрасль программного обеспечения и технологий представляет одну из величайших концентрационных рисков спекулятивного кредитного рынка, по мнению Deutsche Bank AG. UBS считает, что кредитный рынок еще не полностью учел риски, связанные с искусственным интеллектом, и любые проблемы с корпоративным долгом могут затруднить фирмам привлечение средств.
-
-
Ares Management Corp. предоставила финансирование в размере 2,4 миллиарда долларов долга Vantage Data Centers, часть которого может быть использована для строительства инфраструктуры, поддерживающей партнерство Oracle Corp. с OpenAI.
-
Проект центра обработки данных, предназначенный для аренды компанией Nvidia Corp., выпустил мусорные облигации на сумму 3,8 миллиарда долларов после получения заказов инвесторов на сумму около 14 миллиардов долларов.
-
Хозяин арендованного дата-центра, сдающий помещения операторам матрицы искусственного интеллекта, впервые получил наивысший кредитный рейтинг от одной из ведущих рейтинговых агентств.
-
-
Кредиторы обанкротившейся ресторанной компании FAT Brands Inc. согласились отказаться от своего требования отстранить без оплаты Эндрю Вайдерахона после того, как он направил компанию продать акции ресторана FAT Brands Twin Peaks.
В движении
-
Citadel Securities Кен Гриффина привлек Ричарда Смерина из Morgan Stanley на должность глобального главы структурированных продуктов, последний стал очередным ключевым рекрутом из Азии.
-
DWS Group назначила Оливера Ресоваца, ветерана Deutsche Bank AG, руководить частными продуктами компании и европейскими кредитными сделками.
-
Wells Fargo Investment Institute назначил Луиса Альварадо соведущим глобальной стратегии фиксированного дохода.
-
Bain Capital наняла Майкла Хороуза из Brookfield Asset Management в качестве партнера в своем бизнесе специальных ситуаций.
При содействии Сэм Поттера, Джеймса Кромби и Дэна Вилчинса.
© 2026 Bloomberg L.P.
