Основные моменты
Новый бизнес и рост портфеля: Burford сообщил, что за финансовый год 2025 года наблюдается рост новых окончательных обязательств на 39%, рост базового портфеля на 20% и моделированные реализации увеличились до около $5.2 миллиарда, при этом управление заявило, что оно на пути к значительному превышению своей цели удвоения базового портфеля к 2030 году.
Реализации и доходы: Компания увидела схожее количество событий реализации по сравнению с FY24, но меньше крупных результатов, что привело к снижению отчетного дохода и ROIC за год, хотя двухгодовой ROIC оставался высоким (~81%), и управление по-прежнему нацеливается на долгосрочную ROE около 20%, несмотря на временную изменчивость.
Бухгалтерия, ликвидность и обновление по YPF: Руководители предупредили, что GAAP fairvalue марки могут изменяться по причине сроков, длительности или конкурсного банкротства, даже если дело перспективно; наличные средства к концу года составляли $621 миллион, и Burford выпустила облигации на $500 миллионов под 7.5%, чтобы погасить долги, в то время как апелляция YPF находится на рассмотрении с активными судебными действиями в нескольких юрисдикциях.
Интересуетесь Burford Capital Limited? Вот пять акций, которые нам нравятся больше.
3 Взрывных акций с ростом, скрытым на виду
Топ-менеджмент Burford Capital (NYSE:BUR) использовал отчет о финансовых результатах за четвертый квартал и финансовый год 2025 года для выделения сильного нового бизнеса и роста портфеля, признавая, что активность по реализации и отчетный доход снизились по сравнению с предыдущим годом из-за замедления делопроизводства и меньшего числа крупных результатов.
Сила нового бизнеса и расширение портфеля
Генеральный директор Кристофер Богарт подчеркнул, что финансовый год 2025 года был выдающимся для нового бизнеса - области, которую управление сказало, что может контролировать более прямо, чем время вынесения судебных решений. Богарт сказал, что новые окончательные обязательства и развертывания значительно увеличились и хорошо подготовили Burford к достижению своей долгосрочной цели удвоения базового портфеля к 2030 году. Он добавил, что при текущем темпе компания значительно превзойдет эту цель.
Топ-менеджмент сообщил, что компания добавила чистые $700 миллионов дополнительных моделированных реализаций в течение года, доводя общий объем моделированных реализаций до более чем $5 миллиардов. На слайде 10 Богарт указал на увеличение новых окончательных обязательств на 39% по сравнению с прошлым годом и сказал, что базовый портфель Burford вырос на 20% в финансовом году 2025 года.
Финансовый директор Джордан Лихт сказал, что портфель на конец года составлял $3.9 миллиарда. Он разделил это следующим образом:
Экспозиция по YPF немного менее $1.7 миллиарда
Развернутые затраты немного более $1.7 миллиарда
Неосуществленная справедливая стоимость чуть менее $500 миллионов (около 27%28% от развернутых затрат)
Лихт также описал портфель как географически и по типу активов диверсифицированный, более чем на 50% в Северной Америке. Он добавил, что рост обязательств компании не произошел за счет увеличения риска, отметив, что обязательства с более высоким риском были практически такими же, как и в финансовом году 2024, а рост происходил из других групп риска.
Реализации: стабильная активность, меньше крупных результатов
Хотя топ-менеджмент охарактеризовал активность по реализации как сильную, руководители сказали, что результаты финансового года 2025 не были такими сильными, как в финансовом году 2024, который они назвали рекордным. Богарт сказал, что компания увидела примерно такое же количество событий портфеля - 69 активов внесли свой вклад в активность реализации в финансовом году 2025 по сравнению с 71 в финансовом году 2024, но сумма денег на каждое событие была ниже из-за уменьшения числа крупных побед.
Исполнительный директор по инвестициям Джонатан Молот подтвердил эту характеристику, говоря, что портфель видел сравнимую активность, но меньше крупных реализаций. Он также отметил, что крупное краткосрочное дело повлияло на отчетные показатели доходности специфическим образом: оно принесло около 40% IRR, но только 25% ROIC, что привело к снижению фигуры ROIC за год, хотя он сказал, что сделка была бы совершена в любой день. За двухлетний период Молот сказал, что компания сгенерировала ROIC в 81%, близко к своему долгосрочному показателю.
Руководители подчеркнули, что изменчивость во времени встроена в результаты судебных разбирательств и, по словам Богарта, напоминает четыре полосы движущегося трафика, пытающиеся сливаться в две - узкое место, которое, по их словам, влияется затором в судах и темпом движения дел к судебному разбирательству, что может давить на ответчиков для урегулирования.
Марки справедливой стоимости по GAAP и почему управление говорит, что они могут расходиться с перспективами дела
Богарт и Лихт уделили время объяснению причин, по которым марки по GAAP могут изменяться, даже если основные дела развиваются благополучно. Богарт сказал, что финансовый год 2025 года включал высокие неосуществленные потери, связанные с факторами, которые могут не отражать перспективы дела, такими как изменения длительности и расходы. Управление подчеркнуло, что реализованные уровни потерь оставались низкими и согласованными с историческим опытом, и что доходность и уровни потерь были стабильными.
Для иллюстрации Богарт выделил несколько примеров:
Дела по антимонопольным противоречиям: Богарт сказал, что дела шли довольно хорошо, включая недавнюю победу в Седьмом окружном суде, отклонившую попытку крупного игрока удержаться за ранее заключенное соглашение. Однако он сказал, что увеличенная длительность и более высокие расходы привели к затратам в размере $22 миллионов из-за влияния справедливой стоимости относительно предположений о сроках.
Контрагент в главе 11: В одной ситуации с портфелем крупный оптовый дистрибьютор вступил в главу 11. Богарт сказал, что Burford принял бухгалтерскую проводку из-за процесса банкротства, но подлежащие ему судебные претензии продолжали разрешаться и приносить наличные деньги, и управление выразило оптимизм относительно избежания типичных убытков, связанных с банкротством.
Горнодобывающая арбитраж с кросс-коллатерализацией: Богарт описал портфель с двумя делами, где одно имело начальное неблагоприятное разрешение (и другое оставалось нерешенным, пока первое находилось на апелляции). Он сказал, что бухгалтерская стоимость уменьшилась, потому что один шанс на победу был подорван, но любое из дел все равно могло быть достаточным для Burford для восстановления своего права.
Конструкция моделированных реализаций и Управление активами
Молот сказал, что моделированные реализации портфеля увеличились до $5.2 миллиарда на 31 декабря 2025 года, по сравнению с $4.5 миллиарда годом ранее. Он отнес $1.4 миллиарда моделированных реализаций к окончательным обязательствам финансового года 2025, компенсированных примерно полумиллиардом долларов фактических реализаций и другими моделированными снижениями, о которых говорилось в ходе презентации.
Лихт дал дополнительный контекст к тому, как управление видит моделированные результаты (исключая YPF в рассматриваемой структуре). Он сказал, что оценка узла победы - если все дела выиграны через разрешение - составила бы $12.8 миллиарда, но после применения премий за риск судебных разбирательств и дисконтирования по сроку это уменьшилось до $2.2 миллиарда, соответствуя развернутым затратам и справедливой стоимости в балансе. Он сказал, что моделированные реализации составили $5.2 миллиарда и упомянул моделированный ROIC в размере 110%, основанный на оценке $2.5 миллиарда развернутых затрат со временем.
По Управлению активами Лихт сказал, что поступления наличных средств составили $32 миллиона в 2025 году, с доходом в $36 миллионов. Он отметил, что фонды, связанные с BOF-C, в основном находились на стадии ликвидации, в то время как партнерство с Фондом суверенного богатства продолжалось как партнер через поправки и текущие инвестиции, несмотря на завершение его срока инвестирования. Он также сказал, что компания начала получать доход от Фонда "Преимущество", поскольку портфель продолжал показывать хорошие результаты.
Ликвидность, долги, расходы и обсуждение возврата капитала
Лихт сказал, что наличные средства к концу года составляли $621 миллион. Он описал летнюю сделку с долгами, в рамках которой Burford выпустила облигации на $500 миллионов под 7.5% для рефинансирования облигаций, и подчеркнул, что средства в основном пошли на погашение долгов. Он также с
По расходам Лихт отметил, что операционные расходы были немного выше по сравнению с финансовым годом 2024 года, ссылаясь на профессиональные гонорары и завершение перехода Burford от EY к KPMG, а также на устранение существенного недостатка с подачей 10-K. Он также обсудил статьи расходов на вознаграждение и напомнил инвесторам, что компания начисляет кэрри, но получает его только при поступлении наличных. Он отметил, что расходы, связанные с делами, были сложно сравнивать с 2024 годом из-за страхового возмещения предыдущего года, которое привело к отрицательной строке расходов.
Отвечая на вопросы инвесторов, заданные через вебкаст, Богарт объяснил, почему компания сохранила свой дивиденд, а не перенаправила его полностью на акции собственного выкупа. Он сказал, что дивиденд составляет $0.125 в год, примерно $25 миллионов, и аргументировал, что его устранение может привести к принудительной продаже определенных инвесторов, ориентированных на доходы в Великобритании. Руководство сказало, что оно взвесило это потенциальное нарушение базы акционеров против того, что оно считало относительно небольшой возможностью для собственного выкупа при таком объеме капитала.
YPF: сроки апелляции и текущая деятельность по принудительному исполнению
Богарт также рассмотрел события, связанные с YPF, отметив, что Burford ждет решения Второго окружного суда по основной апелляции Аргентины по исходному решению, которое было обсуждено 29 октября. Он сказал, что решение можно ожидать в течение года на основе предыдущей практики, но подчеркнул, что нет обязательства по срокам, и остается риск судебного разбирательства.
Отдельно Богарт сказал, что окружной суд продолжает усилия по принудительному исполнению и назначил дополнительное доказательственное слушание на конец апреля по вопросам, включая презрение суда и санкции, а также золотые резервы Аргентины. Он также упомянул дополнительные апелляции и вопросы открытия доказательств и сказал, что процедуры исполнения проводятся в восьми иностранных юрисдикциях, при этом руководство ожидает разумного объема деятельности в 2026 году.
В ходе вопросов и ответов руководство отказалось предоставлять прогноз по реализации в 2026 году, ссылаясь на политику и непредсказуемость судебных сроков. Богарт приписал часть задержки динамике пандемии из-за закрытия судов и сложности устранения заторов, когда давление на урегулирование зависит от близости судебного процесса. Руководство подтвердило свою позицию о том, что качество портфеля не ухудшилось, и Богарт сказал, что Burford по-прежнему считает, что может достичь долгосрочной доходности по акциям в диапазоне 20%, даже если отдельные годы будут различаться.
О компании Burford Capital (NYSE:BUR)
Burford Capital (NYSE: BUR) - ведущая мировая финансовая фирма, специализирующаяся на финансировании судебных и арбитражных споров, управлении рисками и восстановлении активов. Компания предоставляет капитал юридическим фирмам и корпоративным клиентам для финансирования юридических гонораров и связанных расходов в коммерческих спорах. В обмен на финансирование Burford участвует в любых вознаграждениях или урегулированиях, обеспечивая клиентам возможность преследовать обоснованные требования, не неся предварительных юридических расходов.
Основанная в 2009 году Кристофером Богартом, Burford была одной из первых фирм, которая создала специализированный бизнес по финансированию судебных споров.
Статья "Burford Capital Q4 Earnings Call Highlights" была первоначально опубликована на MarketBeat.
