Ключевые моменты
Adecoagro закрыл сделку по приобретению аргентинского производителя удобрений Profertil за $1 миллиард (доля 90%), финансируемую примерно $400 млн наличными, двумя долгосрочными кредитными средствами по $200 млн и привлечением капитала в размере $300 млн под руководством контролирующего акционера Tether, что сделало Adecoagro крупнейшим производителем уреи в Южной Америке и добавило стабильный, приносящий наличные деньги бизнес удобрений.
Сделка увеличила чистый долг до примерно $1.5 миллиарда и показатель финансового плеча до 3.3x (с 1.2x в 2024 году); руководство планирует вернуться к диапазону финансового плеча ~2x за счет увеличения EBITDA от удобрений, корректировки аллокации капитала и выплаты одобренного советом директоров дивиденда в размере $35 млн на 2026 год.
Результаты 2025 года были под давлением (снижение продаж на 2%, скорректированная EBITDA упала на 38%) в значительной степени из-за примерно 90 дней простоя Profertil и низких цен на сырье, но руководство ожидает восстановление в 2026 году, так как цены на урею выросли примерно на 3040%, затраты на газ практически зафиксированы до 2027 года, и планируется максимизация этилена плюс сокращение затрат на производство сахара/этанола на 1015%.
Интересуетесь компанией Adecoagro S.A.? Вот пять акций, которые нам больше нравятся.
10 лучших акций в сфере сахара для покупки прямо сейчас
Исполнители Adecoagro (NYSE:AGRO) подчеркнули трансформационный момент в 2025 году с приобретением аргентинского производителя удобрений Profertil, признав, что результаты года были под давлением из-за низких цен на цикл, неоднозначной производительности и повышения расходов в долларах США.
На телефонной конференции по результатам 2025 года генеральный директор Мариано Бош заявил, что Adecoagro стал крупнее, дальше диверсифицирован и устойчивее, сохраняя свое стремление к быть низкозатратным производителем. Финансовый директор Эмилио Гнекко добавил, что после приобретения компания упростит свою отчетность, разделив ее на три сегмента с начала января 2026 года: сахар, этилен и энергия; удобрения; и пищевая промышленность и сельское хозяйство (объединяя то, что ранее отражалось как культуры, рис и молочная продукция).
Приобретение Profertil меняет масштаб и структуру сегмента
Хранение данных в хранилище данных: крупная реконструкция в эре искусственного интеллекта Everpure
Бош заявил, что с приобретением Profertil Adecoagro стал крупнейшим производителем уреи в Южной Америке и добавил бизнес, который он описал как стабильный и приносящий наличные деньги, снижая волатильность прибыли. Он указал на стратегическое преимущество Аргентины в области природных газов для производства уреи и сказал, что увеличение добычи газа может привести к увеличению предложения по конкурентоспособным ценам. Он также упомянул о региональном спросе, отметив, что Южная Америка зависит от импорта из отдаленных источников, таких как Ближний Восток.
Гнекко сообщил, что компания закрыла сделку по приобретению Profertil в середине декабря за общую сумму $1 миллиард за 90% долю в уставном капитале. Из этой суммы до 31 декабря были оплачены $676 млн, оставшаяся часть запланирована к выплате в первой половине 2026 года; он сказал, что на момент звонка остаточный баланс составлял около $50 млн и ожидался к выплате до конца месяца.
Эли Лилли может разблокировать новый спрос на GLP-1 среди работодателей
Руководство заявило, что приобретение было финансировано за счет смешанной структуры из наличности, долга и акций:
Примерно $400 млн из денежных средств
Два новых долгосрочных кредитных средства по $200 млн каждое с сроком 7 лет и 2-летним льготным периодом
Эмиссия акций на $300 млн, которую Гнекко описал как возвращение Adecoagro на публичные рынки акций после IPO 2011 года
Бош сказал, что эмиссия акций была обеспечена Tether, которого он описал как контролирующего акционера Adecoagro.
Результаты 2025 года под давлением; простой производства удобрений отразился на проформа-производительности
3 лучшие акции S&P 500 в 2026 году
Гнекко отметил, что 2025 год был сложным для агробизнеса, что привело к снижению продаж на 2% по сравнению с предыдущим годом и уменьшению скорректированной EBITDA на 38%. Он отметил, что результаты Profertil были затронуты двумя событиями, которые вызвали примерно 90 дней простоя в 2025 году: крупным плановым перерывом в работе завода, который привел к закрытию предприятия на 54 дня (с 16 октября по 8 декабря) и 31-дневным перерывом из-за наводнения на стороннем дистрибьюторе газа, что повлияло на поставки газа.
На проформа-основе, предполагая полугодовые результаты по удобрениям как в 2025, так и в 2024 году, Гнекко сказал, что выручка от удобрений уменьшилась на 6% по сравнению с годом назад, а скорректированная EBITDA снизилась на 35%, в основном из-за сокращения рабочих дней, что снизило объемы при повышенных ценах на урею и аммиак. Руководство сказало, что ожидает восстановления скорректированной EBITDA по удобрениям по мере нормализации операций в 2026 году.
Гнекко также обсудил показатель финансового плеча после приобретения. На проформа-основе чистый долг достиг $1.5 миллиарда, а финансовое плечо увеличилось до 3.3x по сравнению с 1.2x в 2024 году. Он сказал, что большая часть долга долгосрочная, и его валютная структура соответствует экспозиции доходов, что помогает смягчить валютный риск. Впереди, руководство намерено снизить финансовое плечо за счет ожидаемого увеличения скорректированной EBITDA главным образом от удобрений и пересмотра аллокации капитала.
Обновления сегментов: изменение состава этилена, перспективы восстановления по удобрениям и инициативы по снижению затрат в сельском хозяйстве
В сегменте сахара, этанола и энергии Гнекко сказал, что сверхсреднестатистические осадки в четвертом квартале снизили количество эффективных дней моления и ограничили дробление по сравнению с 2024 годом. Однако он сказал, что недособранный тростник благоприятно повлиял на урожайность и показал отличную урожайность, и что компания собирает урожай в режиме непрерывной уборки, максимизируя производство этанола. Он сказал, что производительность тростника значительно увеличилась в четвертом квартале, что улучшило прогнозируемую урожайность и оценку биологических активов по текущим ценам.
Компания сообщила о 72% доле этанола в четвертом квартале и 58% доле этанола за весь год, поскольку цены на этанол улучшились во второй половине 2025 года. Несмотря на снижение моления, наличные затраты Adecoagro (в эквиваленте сахара) остались на уровне $0.128 за фунт, что руководство объяснило обновлением машинного оборудования, снижением капитальных затрат на обслуживание и увеличением налогового возврата за счет повышения продаж этилена. Скорректированная EBITDA для сегмента составила $292 млн, что ниже 2024 года, сказал Гнекко. На 2026 год он прогнозирует рост дробления на низкие двузначные проценты и весь год максимизации производства этанола при сценарии цен.
Для сегмента пищевой промышленности и сельского хозяйства Гнекко сказал, что результаты 2025 года были под давлением из-за низких цен на сырье (в частности, рис и арахис), неоднородных урожаев и повышенных затрат в долларах США. Он сказал, что выручка сегмента была примерно на том же уровне, что и в предыдущем году, поскольку увеличение объемов частично компенсировало снижение цен, но скорректированная EBITDA снизилась из-за инфляции затрат и неоднородной производительности фермы. Впереди, он сказал, что Adecoagro реализовал инициативы по маржинальности, включая 22% сокращение общей засеянной площади путем пересмотра арендных отношений, увеличения доли сортов риса из-за более устойчивых цен и использования гибкости производства для направления молока на внутренние или экспортные рынки в зависимости от маржинального вклада.
Комментарий на рынке: взрыв цен на урею, преимущество зафиксированных затрат на газ и перспективы по этанолу
В ходе вопросов и ответ
Он сказал, что компания ожидает среднюю производственную мощность около 1,3 миллиона тонн в год. Из этого он сказал, что примерно 200 (миллионов) тонн уже были произведены и проданы в январе и феврале, оставляя примерно 1,1 миллиона тонн под влиянием текущей динамики цен, с ежемесячной продажей, соответствующей производству и сезонным пикам спроса позже в году.
На вопрос о стратегии коммерциализации, Бош сказал, что ценообразование в регионе следует за международными ценами и что Adecoagro стремится максимизировать внутренние продажи в Аргентине по паритету импорта. Он сказал, что часть стратегии включает поставку продукции во внутренние хранилища, чтобы быть доступной для пикового сезонного спроса.
О затратах и перспективах на этанол, вице-президент по сахару, этанолу и энергетике Ренато Жункейра Перейра сказал, что компания ожидает, что себестоимость сахара и этанола снизится на около 10% до 15% в 2026 году, ссылаясь на объемно-обусловленную разбавленность и усилия по повышению операционной эффективности. Он сказал, что Adecoagro уже закрепила и закупила около 70% своих ежегодных потребностей в удобрениях, ограничивая краткосрочное воздействие увеличения цен на удобрения до по крайней мере середины года. Он также упомянул рационализацию оборудования и инициативы по повышению эффективности машин на поле.
Об ценообразовании на этанол, Перейра сказал, что запасы были очень низкие, примерно на 25% ниже, чем год назад, что поддерживает сильные цены в ближайшей перспективе. Он сказал, что Adecoagro производила только этанол в первом квартале по своей модели непрерывного уборочного сезона и продавала этанол примерно за $0,20 за эквивалент фунта в Мато Гроссо-ду-Сул. Глядя на основной сезон, начинающийся серединой апреля, он сказал, что поставки этанола могут увеличиться на 3 до 4 миллиарда литров, с увеличением объемов, поглощаемых снижением запасов, введением E30 с первого дня и увеличением доли рынка гидратированного этанола. Перейра сказал, что даже в случае 60% сценария насосного паритета экономика этанола остается более привлекательной, чем у сахара, что позволяет компании ожидать максимизации производства этанола в течение года.
Выделение капитала: фокус на снижении задолженности и план дивидендов на 2026 год
Обращаясь к выделению капитала и плечу, Бош подчеркнул, что предпочтительный уровень задолженности управления составляет около 2x EBITDA, но сказал, что компания поднялась выше этого, чтобы реализовать то, что она считала чрезвычайно привлекательным приобретением. Он сказал, что Adecoagro ожидает быстро вернуться к своему комфортному диапазону и что она останется дисциплинированной в сбалансированности возврата акционерам, инвестиций в рост и снижения задолженности.
Бош сказал, что компания планирует продолжить свою политику дивидендов, с утвержденным советом директоров распределением $35 миллионов наличных дивидендов на 2026 год, подлежащим утверждению акционеров. Он сказал, что наличные дивиденды будут выплачены равными частями в мая и ноябре, согласно предыдущим годам.
О долгосрочном росте Бош сказал, что Adecoagro продолжает оценивать органический рост в сахаре и этаноле, и описал значительный потенциал в удобрениях, учитывая газовые ресурсы Аргентины и зависимость Южной Америки от импорта уреи. Он сказал, что управление анализирует варианты, такие как строительство новых мощностей или дублирование существующего завода, отметив, что такие проекты требуют значительных капиталовложений и обычно занимают три или пять лет, и что у компании нет сегодня ничего объявить, кроме продолжающейся оценки, включая рассмотрение аргентинской программы RIGI для крупных инвестиций.
Управление завершило звонок, подчеркнув улучшение диверсификации за счет добавления удобрений, уверенность в нормализованных операциях в 2026 году и продолжающийся фокус на производстве с низкой себестоимостью во всех своих бизнес-линиях.
О Adecoagro (NYSE: AGRO)
Adecoagro (NYSE: AGRO) - ведущая сельскохозяйственная и альтернативная энергетическая компания с основными операциями в Южной Америке. Основанная в 2002 году аргентинским предпринимателем Алехандро Бульгерони, компания превратилась в вертикально интегрированную платформу, охватывающую производство сельскохозяйственной продукции, производство сахара и этанола, а также молочные операции. Бизнес-модель Adecoagro охватывает всю цепочку создания стоимости, начиная от выбора семян и посева до уборки, переработки и распределения сырья.
Компания управляет более чем 700 000 гектаров земель в Аргентине, Бразилии и Уругвае.
Статья «Adecoagro Q4 Earnings Call Highlights» была первоначально опубликована на MarketBeat.
