Источник изображения: The Motley Fool.
ДАТА
Четверг, 12 марта 2026 года в 17:00 по восточному времени
УЧАСТНИКИ ЗВОНКА
Генеральный директор Джон Фицджеральд
Финансовый директор Кент Хансен
Хотите цитату от аналитика Motley Fool? Напишите на pr@fool.com
Полный текст телефонной конференции
Джон Фицджеральд: Спасибо, Мэтт. Добрый вечер, дамы и господа, и добро пожаловать на телефонную конференцию Kingsway по итогам четвертого квартала и полного года 2025. По нашим данным, Kingsway - единственная публичная американская компания, применяющая модель поискового фонда для приобретения и развития успешных бизнесов. Мы владеем и управляем разнообразной коллекцией компаний, предоставляющих высококачественные услуги, которые являются легкими в активах, прибыльными, растущими и генерирующими постоянный доход. Наша цель - увеличивать долгосрочную стоимость акционеров на одну акцию, и мы считаем, что наши бизнесы могут масштабироваться благодаря нашей децентрализованной модели управления и нашей талантливой команде операционных директоров. Мы также продолжаем получать значительные налоговые льготы, улучшающие наши доходы.
В общем, Kingsway уникально расположен для капитализации на модели поискового фонда в масштабах налогово-эффективной публичной компании. Я рад сообщить о успешном четвертом квартале и году существенного финансового и стратегического прогресса в 2025 году. В течение года мы завершили 6 приобретений в сегменте KSX, запустили нашу платформу Skilled Trades, значительно увеличили выручку и прибыльность, и сделали значительные инвестиции в наши операционные бизнесы, которые позволят Kingsway ускорить рост в 2026 году и далее. Важно отметить, что впервые наш сегмент KSX представлял более половины как выручки, так и скорректированной прибыли до вычета налогов как в третьем, так и в четвертом кварталах.
За весь 2025 год объем консолидированной выручки вырос до 135 миллионов долларов, отражая как органический рост в наших бизнесах, так и вклады недавних приобретений. Скорректированная прибыль до вычета налогов за год составила 7,8 миллиона долларов, а LTM EBITDA портфеля на уровне 22-23 миллиона долларов на 31 декабря. Кент предоставит дополнительные детали в своих замечаниях по метрике LTM EBITDA портфеля, которую мы считаем более точным отражением возможности заработка компании за последние 12 месяцев. Как вы могли заметить в нашем сегодняшнем отчете о прибылях, Kingsway планирует двузначный органический рост как в сегменте KSX, так и в Extended Warranty. Я также рад подтвердить нашу цель в 3-5 приобретениях в 2026 году.
Наша стратегия в Kingsway заключается в сочетании органического и неорганического роста для создания стоимости. И прежде чем мы перейдем к деталям нашей производительности в 2025 году, я хотел бы поделиться, почему я уверен в этих целях и оптимистичен относительно будущего компании. Сначала стоит отметить, что наш процесс ежегодного бюджетирования является комплексным, оценивая каждый бизнес по отдельности и затем устанавливая реалистичные цели производительности на следующий год. Цель не в том, чтобы недооценивать или переоценивать. Это прогнозирование так точно, как мы можем с высоким доверительным интервалом, но производительность каждого бизнеса, вероятно, будет в следующем году.
Итогом нашего процесса в этом году является бюджет на сильный органический рост в обоих наших сегментах. Стоит уделить внимание нескольким словам о том, почему мы уверены в этом прогнозе. В KSX это начинается с характеристик бизнесов, которыми мы владеем. Наша стратегия заключается в покупке компаний с постоянными доходами, фрагментированными клиентскими базами и сильными структурными тенденциями к росту. Затем мы сочетаем эти бизнесы с талантливыми операционными лидерами, которые мотивированы и стимулированы добиваться результатов. Несколько примеров подчеркивают перспективы роста нашего портфеля.
Roundhouse, наш наиболее прибыльный операционный бизнес в KSX, обслуживает электродвигатели для инфраструктуры по компрессии и транспортировке природного газа в Пермском бассейне, самом продуктивном углеводорододобывающем районе в мире в момент, когда внутренняя энергетическая инфраструктура расширяется в значительных масштабах. Спрос на надежное обслуживание и ремонт двигателей в такой среде является необходимым, растущим и структурно недостаточным. Roundhouse был высокорастущим бизнесом до того, как мы приобрели его в середине прошлого года, и уже опережает наши ожидания по приобретению. Для Image Solutions и Kingsway Skilled Trades 2025 год был годом инвестиций, который подготовил обе компании к росту в 2026 году.
Image Solutions сделала значительные инвестиции в расширение своей команды по развитию бизнеса в первой половине года, что временно снизило прибыльность, поскольку команда по продажам наращивала темпы. Этот процесс завершен. Команда создана, воронка разрабатывается, и первые результаты обнадеживают. Мы с нетерпением ждем, куда движется этот бизнес под руководством операционного директора Давиде Занки. Kingsway Skilled Trades последовал аналогичному пути. Buds Plumbing, его первое приобретение, прошло начальный период инвестиций и сейчас идет от силы к силе, опережая наши ожидания.
AAA и Southside, которые были приобретены во второй половине 2025 года, получили значительные инвестиции в последние месяцы и готовы следовать по стопам Buds по мере продвижения в 2026 году. Мы видим потенциал для роста как выручки, так и прибыли в этих бизнесах в году вперед. Когда я оцениваю портфель KSX, я вижу компании, обладающие не только привлекательными бизнес-характеристиками и талантливым руководством, но и сильными структурными тенденциями к росту, поддерживающими их. Этот контекст важен, когда мы обсуждаем наши цели роста в 2026 году. В Extended Warranty наши бизнесы добились двузначного роста наличных продаж во второй половине 2025 года в то время, как издержки на выплаты также снижались.
Мы ожидаем намного лучший 2026 год для наших бизнесов Extended Warranty. Обратимся к неорганическому росту. Мы рады завершить 6 стратегических приобретений в 2025 году. Наш пайплайн приобретений остается крепким, и я рад повторить нашу цель в 3-5 приобретениях в следующем году. Мы быстро начали в январе, завершив нашу первую сделку 2026 года через нашу дочернюю компанию - приобретение Ledgers Inc. компании Ravix. Ledgers - ведущий поставщик аутсорсинговых бухгалтерских и бухгалтерских услуг для некоммерческих организаций и малых и средних предприятий, в основном в центральной части США.
Это дополнение диверсифицирует доходную базу Ravix и расширяет его географический охват, принося с собой крепкую основу постоянного дохода и опытную команду, которая хорошо сочетается с культурой обслуживания Ravix. Мы видим значительные возможности для увеличения стоимости через кросс-продажи и продолжающийся органический рост, и мы рады роли, которую сыграет Ledgers, по мере того как мы продолжаем масштабировать Ravix в ведущего поставщика финансовых и бухгалтерских решений. Подтверждая наше доверие в наш пайплайн сделок, наш двухпутевой подход к поиску отличных компаний для приобретения. Во-первых, наши операторы и резиденты посвящены поиску, оценке и выполнению нашей деятельности по слияниям и поглощениям.
Наши активные ищущие, каждый сосредоточен на идентификации новых платформенных и автономных приобретений, соответствующих нашим критериям активов с постоянным доходом и структурным ростом. Во-вторых, наши владеемые бизнесы могут осуществлять дополнительную деятельность по приобретению в рамках наших существующих платформ. Команда по HR и леджеры в Ravix, Viewpoint в SPI и Buds, Southside и AAA в Skilled Trades - все это примеры наших операционных директоров, идентифицирующих и осуществляющих приобретения в рамках ведущих им бизнесов. Эта деятельность не зависит от пайплайна OIR. Она работает параллельно. Она увеличивает стоимость созданных нами платформ. И во многих случаях она обеспечивает более быстрые интеграции и лучшие доходы, потому что приобретающий оператор уже понимает рынок.
Когда вы рассматриваете нашу деятельность по приобретению в 2025 году в этом контексте - 6 сделок по обоим направлениям - это отражает модель, которая генерирует поток сделок из нескольких источников одновременно, как раз так, как мы ее и задумывали. Подводя итог, 2025 год стал годом дисциплинированного выполнения. Мы расширили портфель через 6 приобретений, запустили новую платформу Skilled Trades и укрепили наши существующие бизнесы целенаправленными приобретениями в Ravix, SPI и Skilled Trades. Сложный эффект этих инвестиций отражен в скорректированной прибыли до вычета налогов портфеля LTM на уровне 22-23 миллиона долларов. Поскольку мы ожидаем 2026 год, мы рассчитываем на двузначный органический рост и стабильный ритм неорганического роста, поддерживающих наши амбиции по созданию стоимости.
Мы нач
Здесь стоит отметить, что хотя скорректированный EBITDA KSX немного снизился с третьего к четвертому кварталу, это результат сезонности в наших бизнесах по сантехнике и Roundhouse, которые обычно имеют наименьшую прибыльность в зимние месяцы и наивысшую прибыльность во втором и третьем кварталах. Перейдем к Продлённой Гарантии. Выручка за квартал увеличилась на 6,1% до 18,3 миллионов долларов, а за год выросла на 2,8% до 70,8 миллионов долларов. Наличные продажи увеличились на 11% за квартал и на 9% за год. IWS, который продает гарантийные продукты исключительно через кредитные союзы, продолжает успешно работать, с наличными продажами, увеличившимися на 10% по сравнению с прошлым годом.
Общее количество претензий по Продлённой Гарантии умеренно снизилось в 2025 году и увеличилось на 4,4% за год по сравнению с увеличением на 6,3% в предыдущем году, в основном из-за инфляции на запчасти и труд, поскольку количество претензий было немного меньше в 2025 году, чем в 2024. В целом, Продлённая Гарантия показывает хорошие результаты. Наличные продажи стабильны, и сегмент готов к улучшению показателей в будущем. Теперь обратимся к балансовому отчёту и капитальной структуре. На 31 декабря 2025 года у компании было 8,3 миллиона долларов наличных и денежных эквивалентов, что больше, чем 5,5 миллиона долларов на конец 2024 года. Общий долг составлял 70,7 миллиона долларов на конец 2025 года по сравнению с 57,5 миллиона долларов на 31 декабря 2024 года.
Наш долг на конец 2025 года состоял из 55 миллионов долларов банковских займов, 2 миллионов долларов долгов по векселям и 13,7 миллиона долларов субординированного долга. Чистый долг или долг минус наличные деньги на конец года составлял 62,4 миллиона долларов, что немного больше, чем 61,4 миллиона долларов на конец 2024 года. Увеличение чистого долга в основном связано с дополнительными заимствованиями, касающимися недавних приобретений Roundhouse и Southside Plumbing, частично компенсируемых платежами по погашению долга. Хотел бы завершить, поделившись дополнительными подробностями о метрике скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев портфеля, на которую ранее ссылался JT. После обзора мы пришли к выводу, что имеет смысл обновить нашу метрику прибыли портфеля по двум причинам.
Во-первых, мы получили обратную связь, что название скорректированной EBITDA на основе текущего курса может ввести в заблуждение инвесторов. Эта метрика фактически описывает прошлую 12-месячную производительность, а не прогнозный темп. Во-вторых, для сегмента Продлённой Гарантии мы всегда оценивали производительность внутренне с использованием скорректированной EBITDA по наличным, и не имело смысла сообщать одну метрику внешне, управляя другой внутренне. Важно, что наши кредиторы также используют метрику скорректированной EBITDA по наличным при оценке операционной производительности наших бизнесов по Продлённой Гарантии. Согласование наших внутренних и внешних метрик отчетности устраняет любые несоответствия и обеспечивает инвесторам более четкое представление о том, как мы фактически управляем и оцениваем бизнес.
Скорректированная EBITDA за последние 12 месяцев портфеля представляет собой проформу прошлой 12-месячной производительности наших операционных бизнесов и рассчитывается с использованием скорректированной EBITDA для KSX и скорректированной EBITDA по наличным для Продлённой Гарантии. Скорректированная EBITDA по наличным отражает разницу во времени между признанием доходов по GAAP и расходами на комиссии по GAAP к моменту получения денежных поступлений и расходами на комиссии по наличным, связанными с гарантийными контрактами, а также корректировку доходов от инвестиций на разницу между фактической книжной доходностью и текущей рыночной доходностью. Никаких других корректировок не производится. Для ясности, скорректированная EBITDA по наличным откладывает только часть премии по контракту, необходимую для выплаты претензий на протяжении срока действия базового контракта, и не откладывает никакие комиссионные расходы.
Мы считаем, что эти изменения лучше соотносят наше внешнее раскрытие с тем, как управляет компания и как оценивают производительность наши кредиторы бизнес Продлённой Гарантии, обеспечивают более четкое представление о производительности портфеля бизнесов Kingsway и соответствуют метрике, используемой в наших кредитных соглашениях для целей финансовых ковенантов. Теперь я передаю слово JT для некоторых заключительных мыслей перед открытием линии для вопросов. JT?
Джон Фицджеральд: Спасибо, Кент. Я хочу поблагодарить сотрудников Kingsway, партнеров и акционеров за их постоянное усердие и поддержку. 2025 год был годом огромного прогресса: завершено 6 приобретений, запущена новая платформа, и портфель, входящий в 2026 год, генерирует от 22 до 23 миллионов долларов в формате скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев. Мы запланировали двузначный органический рост выручки и EBITDA в этом году для обоих сегментов, и я верю, что работа, проведенная в 2025 году, по расширению платформ, диверсификации потоков доходов, инвестированию в наши бизнесы и укреплению нашей операционной команды, позволит нам выполнить эти ожидания. Я уверен в плане и вдохновлен тем, на что способна эта команда и куда направляется Kingsway.
Сейчас я передаю слово Мэтту, чтобы открыть линию для вопросов.
Оператор: [Инструкции оператора] Первый вопрос задает Ник Уайман [Митч Уайман].
Митчелл Уайман: Поздравляю с хорошим кварталом.
Джон Фицджеральд: Ты сказал Ник, но я знаю, что это Митч.
Митчелл Уайман: Верно. Один вопрос, который у меня возник, — о цифровой диагностике вы не говорили в подготовленных замечаниях. Что там происходит? Мы помним из предыдущих разговоров, примерно полгода назад, вы действительно считали, что они начнут расти во второй половине года.
Джон Фицджеральд: Да. DDI, на мой взгляд, выросла на высокие однозначные цифры в течение года. Идем вперед. Я думаю, что у нас отличный оператор. Он создает команду на месте, у него есть новая руководящая группа рядом с ним и теперь действительно — это очень — из-за критичности предоставляемой ими услуги, Митч, фокус в течение первых 18 месяцев прежде всего заключается в создании фундамента, на котором им было комфортно расти. Мы имеем дело с жизнями пациентов здесь, и безопасность пациентов стоит превыше всего.
Таким образом, укрепление инфраструктуры, всех технологических систем и телеметрии, соединяющей больницы с компанией, создание избыточности с вторым местоположением и разработка всех внутренних протоколов, чтобы убедиться, что у вас есть идеальная безопасность пациентов 24/7, 365, действительно был фокусом. У нас отличный оператор. И Питер, бывший офицер ВМС, работал в ядерной промышленности долгое время и поэтому понимает, как создавать программы безопасности. И поэтому много времени и энергии ушло на инвестирование в фундамент.
Я бы сказал, что во второй половине года и сейчас в 2025 году фокус теперь переключается на органический рост и привлечение новых клиентов. И мы надеемся, что увидим — у нас был хороший рост и хороший ветер роста там. И теперь, имея фундамент, мы надеемся, что Питер и усилия по продажам будут привлекать новых клиентов и, следовательно, новый доход.
Кент Хансен: Оператор, прежде чем перейти к следующему вопросу, я бы хотел прояснить. В моих замечаниях я сказал, что чистый долг к концу '24 года был 61,4 миллиона долларов. Это было неверно. Да. Небольшая поправка...
Джон Фицджеральд: Это был конец третьего квартала.
Кент Хансен: Это был конец 2024 года. Чистый долг был 52 миллиона долларов. Я просто хотел сделать эту поправку. Спасибо.
Оператор: [Инструкции оператора] Других вопросов в очереди нет. Теперь я передам слово Джеймсу Карбонаре для вопросов по электронной почте.
Джеймс Карбонара: Наш первый вопрос по электронной почте: можете ли вы рассказать о пайплайне сделок?
Джон Фицджеральд: Да. Как я упомянул в подготовленных замечаниях, у нас двойной пайплайн сделок. У нас есть несколько платформ в KSX, если посмотреть на VMS, Ravix, Skilled Trades, и я предполагаю, возможно, Image Solutions в будущих годах, все они рассматривают приобретения малого масштаба и очень сильные пайплайны во многих из этих бизнесов. И, очевидно, наш пайплайн OIR, как я уже говорил ранее, остается крепким. Мы понимаем, что приобретения там должны соответствовать нашим очень дисциплинированным критериям андеррайтинга, и есть элемент случайности, но есть очень сильные потоки сделок, и мы рассматриваем много вариантов.
Джеймс Карбонара: Отлично. И следующий вопрос: можете ли вы обновить нас относительно OIRs Питера Херна и
Джон Фицджеральд: Да, это справедливый вопрос. Очевидно, что Питер и Пол оба высококвалифицированные. Мы бы их не привлекли в программу, если бы это не было так. Полагаю, честный ответ заключается в том, что для нахождения правильного бизнеса по правильной цене с правильным оператором требуется огромное количество, как я упомянул, случайных совпадений, что иногда занимает больше времени, чем хотелось бы нам всем. Между ними они оценили десятки возможностей, и мы отказались от сделок, где либо оценка, либо качество бизнеса, либо культурная совместимость не соответствовали нашему порогу. Мы предпочли бы, чтобы они отказались, чем заключили сделку на грани.
Тем не менее, я не буду притворяться, что в случае Питера 3 года без закрытия - это то, что мы ожидаем, и это, безусловно, то, что мы активно управляем.
Джеймс Карбонара: Отлично. Следующий вопрос: можете ли вы поделиться некоторыми корректировками или мостом от сконсолидированной скорректированной прибыли перед уплатой процентов, в размере 7,8 миллиона долларов, до портфельной LTM EBITDA в размере 22-23 миллионов долларов, если это правильный способ взглянуть на это?
Кент Хансен: Да, Джеймс, это Кент. Я возьму это на себя. Существует 3 основных аспекта, которые являются переходом между этими двумя цифрами. Первое - это приведенные цифры. Таким образом, наша опубликованная цифра EBITDA не включает никаких приведенных цифр. Это только фактические результаты для компаний, которые мы владеем на протяжении периода. Второе корректировка заключается в разнице между для гарантийных компаний измененной наличной EBITDA и тем, что отрапортовано в соответствии с U.S. GAAP по доходам и комиссионным расходам. Как мы уже сказали в подготовленных замечаниях, модифицированная наличность не откладывает 100% дохода на протяжении срока действия контракта, только ту часть, которая относится к заявкам.
Остальное признано с первого дня, и все комиссионные расходы - никакие комиссионные расходы не откладываются. Все признается с первого дня. А также есть небольшая корректировка за разницу между книжной доходностью и инвестиционной доходностью нашего инвестиционного портфеля. И третья разница будет в любых корпоративных расходах. Таким образом, скорректированная сконсолидированная EBITDA включает все, все компании. И если вы посмотрите на цифры в отчетности заработков для KSX скорректированной EBITDA и Extended Warranty скорректированной EBITDA, они не включают, так сказать, расходы холдинговой компании и расходы OIR для KSX.
Так вот, эти 3 основных направления - приведенные цифры, модифицированные наличные средства и корпоративные расходы.
Джеймс Карбонара: Следующий вопрос: вы отметили, что Image Solutions и более новые приобретения Skilled Trades прошли через инвестиционный период в 2025 году, который временно подавил прибыльность. Эти инвестиции полностью нормализовались? И какое расширение маржи мы можем ожидать от этих бизнесов в 2026 году?
Джон Фицджеральд: Да. Как я уже упоминал, в обоих случаях Image Solutions прошел через разрушение от урагана, полное восстановление команды по продажам, и все это в порядке, и мы чувствуем себя действительно уверенно в отношении динамики там. Я не думаю, что мне хочется задавать цели по марже, но мы чувствуем себя действительно уверенно в траектории. Подобно нарезке, в Skilled Trades, как я уже упоминал, AAA и Southside приобретены в конце года, и мы сделали некоторые целенаправленные инвестиции в системы, инфраструктуру, интеграцию, некоторые услуги перехода с владельцами и т. д. И мы не ожидаем, что это повторится на том же уровне в будущем.
Buds - хороший шаблон для того, как эти бизнесы выглядят на зрелой стадии, и мы считаем, что это хороший шаблон, и эти бизнесы хорошо идут к своему пику.
Джеймс Карбонара: Отлично. И последний, который я вижу, вы коснулись этого немного ранее в отношении 3-5 приобретений, целевых на 2026 год. Сколько из них вы ожидаете, что будут дополнительными для существующих платформ по сравнению с полностью новыми платформами, найденными вашими операторами и резидентами?
Джон Фицджеральд: Да, это своего рода цели, не обязательства. Но я предполагаю, что с 3 OIRs мы должны консервативно нацелиться, по крайней мере, на 1-2 новых инвестиции в платформы. И по вычитанию это означает 2-3 новых дополнительных приобретений для наших существующих платформ.
Джеймс Карбонара: Спасибо, Джон. Не видя дополнительных вопросов по электронной почте, я передаю слово оператору, который, без сомнения, передаст его вам.
Оператор: Спасибо. И это завершает нашу сессию вопросов и ответов. Сейчас я передам слово Джону Фицджеральду, исполнительному директору, для заключительных замечаний. Прошу.
Джон Фицджеральд: Прекрасно. Спасибо. Я благодарю всех, кто нашел время послушать наши замечания и задать замечательные вопросы. Спасибо за вашу поддержку и с нетерпением ждем великолепного 2026 года.
Оператор: Спасибо. Всем присутствующим, это завершает сегодняшнее мероприятие. Вы можете отключиться сейчас и провести замечательный день. Спасибо за ваше участие.
Следует ли покупать акции Kingsway Financial Services прямо сейчас?
Прежде чем покупать акции Kingsway Financial Services, обратите внимание на следующее:
Команда аналитиков Motley Fool Stock Advisor только что выделила то, что, по их мнению, является 10 лучших акций для инвесторов на данный момент, и Kingsway Financial Services в их число не вошел. 10 акций, которые прошли отбор, могут принести огромные доходы в ближайшие годы.
Примерно так же, как Netflix попал в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1 000 долларов во время нашего рекомендации, у вас было бы 513 407 долларов!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1 000 долларов во время нашей рекомендации, у вас было бы 1 123 237 долларов!*
Стоит отметить, что средняя общая отдача Stock Advisors составляет 938% что превосходит рынок на 188% по сравнению с S&P 500. Не упустите последний топ-10 список, доступный с Stock Advisor, и присоединитесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.
Посмотрите на 10 акций
*Доходы Stock Advisor на момент 17 марта 2026 года.
Эта статья является транскрипцией данной конференции, подготовленной для The Motley Fool. Хотя мы стремимся к нашему лучшему, в этой транскрипции могут быть ошибки, упущения или неточности. Как и во всех наших статьях, The Motley Fool не несет ответственности за ваше использование этого контента, и мы настоятельно рекомендуем вам провести собственное исследование, включая прослушивание этого звонка и прочтение отчетов SEC компании. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями и положениями для получения дополнительной информации, включая наши обязательные капитализированные отказы от ответственности.
The Motley Fool не имеет позиции в каких-либо из упомянутых акций. The Motley Fool имеет политику конфиденциальности.
Отчет о доходах Kingsway (KFS) за 4 квартал 2025 года был изначально опубликован The Motley Fool
