Российский фондовый рынок по-прежнему сильно зависит от активности частных инвесторов. Их доля в обороте акций достигает почти 70%, тогда как участие институциональных игроков ограничено. Между тем, одной из ключевых целей государства является удвоение капитализации рынка к 2030 году, что предполагает привлечение десятков триллионов рублей нового капитала. Привлечение средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) могло бы сыграть важную роль в решении этой задачи.
Так, согласно нашим расчетам, если доля охвата занятого населения программами негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) увеличится с текущего показателя в 8% до 20%, общее количество таких участников достигнет 14,7 млн человек. При среднем уровне отчислений в НПО около ₽3 тыс. в месяц это приведет к росту потенциальных объемов средств, доступных для вложения в акции, до ₽3 трлн на горизонте 15 лет — это огромный ресурс для финансирования реального сектора экономики и повышения капитализации фондового рынка.
Однако успех вовлечения НПФ в биржевые операции возможен только при создании необходимых условий. Прежде всего, речь идет о здоровом состоянии самого рынка ценных бумаг.
Одним из важнейших факторов для роста рынка является высокий уровень ликвидности активов, характеризующийся свободным обращением большого количества свободных акций (так называемый free float). К сожалению, сегодня этот показатель находится на низком уровне, составляя всего 14%, а суммарная капитализация рынка акций составила на конец 2025 года ₽52,9 трлн, или 24% от ВВП.
Российский рынок пенсионных накоплений обладает значительным нереализованным потенциалом: объем активов, находящихся под управлением НПФ на конец 2025 года составил ₽6,6 трлн, или 3,1% от ВВП, тогда как в среднем по всем странам зоны ОЭСР (Организация сотрудничества и экономического развития) этот показатель составляет 95,2% от ВВП, в странах Северной Америки (США и Канаде) — в среднем около 153%, в странах Европы — 41%, а в странах Латинской Америки и Карибского бассейна — 25%.
Основной задачей для негосударственных пенсионных фондов является обеспечение сохранности средств своих клиентов, поэтому фонды инвестируют в основном в надежные инструменты с относительно низким уровнем риска. При этом закон обязывает фонды обеспечить сохранность средств на счете каждые 5 лет в размере не менее сумм на начало периода.
Кроме того, фонды должны инвестировать средства своих клиентов только в финансовые инструменты, обладающие наилучшим соотношением между ожидаемой доходностью и рисками, а также соблюдать установленные лимиты по вложению средств в активы: например, лимит на вложение в активы одного лица или группы лиц на уровне 10% и лимит на долю рисковых активов на уровне 7%.
Поэтому для НПФ крайне важен надежный механизм корпоративного управления, гарантирующий надежную защиту интересов миноритариев, прозрачность финансовой отчетности и доступность исчерпывающей информации о компаниях-эмитентах. Без соблюдения всех этих условий невозможно говорить о массовом привлечении пенсионных средств на фондовый рынок.
Повышение прозрачности бизнеса, безусловно, играет важную роль в укреплении позиций НПФ на финансовом рынке. Но само по себе это лишь начало пути. Необходимы системные реформы, направленные на улучшение состояния всей рыночной инфраструктуры, повышение конкуренции среди эмитентов, расширение перечня надежных финансовых инструментов и формирование благоприятной правовой среды. Только такая многоуровневая работа способна создать необходимые условия для активного присутствия пенсионных фондов на фондовом рынке.
Важно понимать, что пенсионные фонды действуют осторожно, принимая решения об инвестициях. Они несут ответственность за сбережения граждан и обязаны обеспечивать надежность вложений. Поэтому основными объектами их внимания остаются максимально надежные и понятные инструменты. Именно поэтому инициативы Банка России по улучшению прозрачности публичной отчетности акционерных обществ служат хорошим началом, способствующим развитию рыночных механизмов и укреплению доверия инвесторов. Речь, в частности, идет о совершенствовании проспектов ценных бумаг, обязательном раскрытии прогнозируемых показателей и методик их расчета, а также усилении ответственности за точность публикуемой информации.
Вместе с тем, важнейшим элементом успеха станет переход к новым стандартам корпоративного управления, соответствующим лучшим мировым практикам. Это даст импульс появлению новых качественных эмитентов, привлекательных для инвесторов, и откроет путь для постоянного притока капитала в российскую экономику. Крайне важно, чтобы на рынок капитала выходили готовые к этому компании, которые выстроили качественную систему корпоративного управления и раскрытия информации, понимающие ценность инвесторов и надлежащим образом исполняющие взятые на себя обязательства.
Одной из важнейших целей в текущих экономических условиях остается повышение инвестиционной привлекательности компаний. В связи с этим внимания требуют обеспечение качества управления в компаниях, ответственность их менеджмента за принимаемые решения, добросовестное отношение к акционерам и инвесторам.
