Ключевые моменты
Генеральные директора представили комбинацию CECOThermon как игру в масштабе, ожидаемую для достижения двузначного роста и маржей EBITDA более 20%, поддерживаемую примерно $6.5 миллиардами проектного конвейера CECO и повышенным прогнозом бронирования (> $1.5 миллиарда).
Управление подчеркнуло немедленные коммерческие синергии от кросс-продажи управления Thermon Genesis, тепловой трассировки и иммерсионных обогревателей в крупные многомиллионные долларовые проекты CECO в области энергетики, где ранние победы в спецификациях описываются как низко висящие плоды.
Сделка начинается с описания очень здорового баланса (приблизительно 2.5x плечо), обеспечивающего программное M&A, в то время как переход Thermon к 83% повторяющимся Операционным расходам и стратегии 3D (декарбонизация, цифровизация, диверсификация) снижает экспозицию к нефти и газу и расширяет конечные рынки.
Интересует Thermon Group Holdings, Inc.? Вот пять акций, которые нам нравятся больше.
Исполнительные директора CECO Environmental и Thermon использовали огонек конференции, чтобы изложить стратегическое обоснование их недавно объявленного объединения, подчеркивая взаимодополняемость экспозиции на конечные рынки, возможности кросс-продаж в энергетических и промышленных проектах, а также балансовую ведомость, которую они описали как нацеленную на продолжение инвестиций.
Как состоялась сделка
Тодд Глисон, Генеральный директор CECO, сказал, что сделка построена на долгом периоде знакомства и уважения между компаниями, отмечая, что CECO наблюдала и восхищалась тем, что делает Thermon Group (NYSE: THR) на своих узкоспециализированных рынках. Глисон описал обе компании как обслуживающие тяжелую промышленность клиентов с инженерными решениями, связанными с управлением процессами и экологическими потребностями, утверждая, что перекрытие создает более сильную платформу в объединении.
Глисон оценил временные рамки как возможность объединить две успешные компании, обе из которых имеют импульс, сказав, что ожидается, что объединенная компания будет иметь двузначный рост и маржи EBITDA более 20%. Он добавил, что производительность по правилу 30, правилу 40 необычна на промышленных рынках и сказал, что объединение предназначено поддерживать эти характеристики в течение многих лет.
Исполнительный директор Thermon Брюс Темз сказал, что он и Глисон оставались на связи с тех пор, как Глисон стал Генеральным директором, обмениваясь мнениями со временем. Темз выделил работу CECO по репозиционированию своего портфеля, включая расширение воды на мировом уровне и возможности в энергетическом секторе, как области, которые становились более стратегически значимыми по мере продвижения обсуждений.
Коммерческие синергии: управление, кросс-продажи и энергетические проекты
Спрос на кремний: ИИ влияет на стоимость чипов и поднимает акции
Попросили углубиться в коммерческие возможности, Глисон указал на инвестиции Thermon в платформу управления, также называемую Genesis, как на область стратегического интереса для CECO. Он сказал, что CECO оценивала инвестиции в управление и мониторинг органически и неорганически, и считает, что объединение возможностей могло бы расширить предложения продуктов для клиентов, включая воздух и воду.
Глисон также описал, как компании видят возможности тянущегося спроса, связанного с крупными проектами CECO. Он сказал, что CECO выигрывает очень крупные многомиллионные энергетические проекты, где продукция Thermon, такая как тепловая трассировка, теплотехническое оборудование и иммерсионные обогреватели, могут быть специфицированы, а не поставляться от третьих сторон. Глисон сказал, что проектный конвейер CECO сейчас составляет $6.5 миллиарда, с видимостью требований проекта на ближайшие два года из-за того, что CECO находится на 70% долгосрочных циклах.
Meta, по сообщениям, планирует сократить штат на 20%: признак слабости или силы?
Темз добавил, что после объявления сделки и возможности команд начать взаимодействие, Thermon начал предлагать иммерсионные обогреватели для систем подготовки топлива, связанные с крупными турбинами. Он также назвал ранние примеры, когда тепловая трассировка Thermon специфицировалась в приложениях, где ранее использовался поставщик стороннего производителя, называя это низко висящими плодами, которые возникли в последние три-четыре недели.
Сдвиг портфеля Thermon и стратегия 3D
Темз сказал, что Thermon существенно снизил свою историческую зависимость от нефти и газа. Он сказал, что когда он присоединился примерно 11 лет назад, примерно 65% выручки были связаны с нефтью и газом, включая значительный компонент добычи. Сегодня, по его словам, нефть и газ составляют примерно 28%30% выручки, причем только около 2% связаны с капиталовложениями в добычу, а оставшаяся часть в значительной степени связана с повторяющимися характеристиками.
Темз также описал сдвиг в структуре выручки от более проектной модели к более повторяющейся, говоря, что бизнес перешел примерно от 45% капитальных затрат и 55% Операционных расходов к примерно 83% повторяющимся Операционным расходам на установленной базе. Он приписал рост стратегии 3D Thermonдекарбонизация, цифровизация и диверсификация, добавив, что более 70% выручки сейчас приходится на рынки за пределами нефти и газа, охватывая такие рынки, как общая промышленность, химическая и нефтехимическая, энергетика, коммерция, пищевая и напитки, железнодорожный и транзит, полупроводники и фармацевтика.
В отношении разработки продуктов Темз выделил новые запуски в области среднего напряжения для крупных промышленных применений и жидкостных нагрузочных банков, ориентированных на центры обработки данных. Он сказал, что эти две линии продуктов могут позиционировать Thermon для 5%7% роста от этих предложений, и отметил, что инженерный заказ Thermon находится на рекордно высоком уровне. Он добавил, что капитальные расходы клиентов в этом году выросли на 26% и сказал, что Thermon ожидает, что эти тенденции будут продолжены в течение следующих трех пяти лет, с ожиданием двузначного роста для того, что будет его финансовым 2027 годом и далее.
Энергетика и центры обработки данных: спрос, создаваемый турбинами и тягой
Глисон описал газовую турбину как основной механизм роста, ссылаясь на то, что производители турбин говорят о бронировании и перспективах многолетнего роста. Он сказал, что рынок смещается к более крупным блочным установкам и крупным объектам, где, по его словам, CECO выигрывает больше, сокращая набор поставщиков до двух или трех компаний, способных предоставить комплексный набор решений.
Для иллюстрации роли CECO Глисон сказал, что сгорание создает тепло, шум и выбросы, а решения CECO адресуют движение и передачу тепла, подавление шума (которое он назвал термоакустикой) и снижение выбросов, включая NOx. Он также сказал, что CECO недавно повысил свой прогноз бронирования до более $1.5 миллиарда, вверх от первоначального взгляда на более $1.2 миллиарда, и предположил, что может быть дополнительный потенциал в течение следующих 1218 месяцев из-за крупных проектов, связанных с турбинами.
Темз сказал, что экспозиция Thermon к энергетике в настоящее время составляет примерно 9%10% выручки, но обозначил несколько точек касания в секторе, включая тепловую трассировку в комбинированных циклах, котлы, используемые в качестве резерва или для других систем, и работу в области обработки природного газа, обеспеченную сертификацией N-Stamp. Он также описал позицию Thermon в проектах по обработке природного газа, таких как фракционеры, и сказал, что Thermon заключил шесть или семь проектов по сжиженному природному газу с начала своего финансового года (который, по его словам, начался 1 апреля 2025 года), с деятельностью, которая, по его мнению, ускоряется в условиях глобальной неопределенности поставок.
Балансовая ведомость, M&A и то, что управление считает, что инвесторы могут упускать из виду
По вопросам капитального распределения Глисон сказал, что приоритетом является успешное осуществление интеграции, продолжая финансировать органические возможности роста по всему портфелю. Он описал интеграцию как несложную, признавая, что она все равно требует внимания, и сказал, что Thermon останется нетронутым как самой крупной стратегической бизнес-группой CECO, добавив: \"Мы не распускаем Thermon\".
Глисон также сказал, что объединенная компания начнет с того, что он назвал очень здоровой балансовой ведомостью, описывая плечо как 2.5 при объединении. Он сказал, что финансовая гибкость, совмещенная с позициями компаний на рынке, может поддержать программный подход к M&A в течение времени, сосредоточенный на лидерстве в узкой области и расширении
