Подходит к концу первый квартал года - три головокружительных месяца, отдавших финансовые рынки во власть геополитики. Одна лишь война с Ираном привела к сокращению капитализации мировых фондовых рынков на $7 триллионов.
Для цен на нефть BRN1! это второй по темпам роста квартал с начала XXI века. Стоимость газа в Европе почти удвоилась, а вектор процентных ставок ЦБ неожиданно нацелился вверх, а не вниз.
Всесильные, но пожирающие много электричества техгиганты оказались в тупике этого сочетания факторов. Ралли развивающихся рынков было сорвано в самом начале, и традиционные защитные активы, такие как золото GOLD , швейцарский франк USDCHF и облигации с рейтингом ААА, не смогли исправить положение.
"Сказать, что это был сложный квартал - это ничего не сказать. В 2022 году мы хотя бы знали направление движения процентных ставок, просто не знали скорости, - отметил Роберт Дишнер из Neuberger Berman. - Но в 2026 году направление ДКП сменилось на прямо противоположное".
Скачок доходности итальянских и британских двухлетних гособлигаций на 90-100 базисных пунктов выглядит столь же экстремальным. (GB2YT=RR) (IT2YT=RR).
Доходность 2-летних американских бондов также выросла более чем на 50 б.п., а японских - достигла максимума 30 лет из-за угрозы мировой стагфляции. (US2YT=RR) (DE2YT=RR) (JP2YT=RR) .
ХАОС С ПЕРВЫХ ДНЕЙ
Начало года было бурным еще до бомбардировок Тегерана: сначала американские военные высадились в Венесуэле и захватили президента Николаса Мадуро, затем Дональд Трамп потребовал установить контроль над Гренландией и пригрозил ввести пошлины против всех, кто встанет у него на пути.
Золото в январе подскочило в цене наиболее резко с момента завершения мирового финансового кризиса, а облигации Венесуэлы, по которым Каракас не производил выплат вот уже почти девять лет, выросли на 50% после ареста Мадуро и стали лидерами доходности во всем мире.
Бумаги всех компаний так называемой Великолепной семерки показали результаты хуже мирового фондового индекса EURONEXT:IACWI . Южнокорейские акции (.KS11I) сначала выросли на 50%, а затем откатились на 30%, а на рынке частного кредитования объемом $2 триллиона вновь слышны тревожные сигналы - даже от таких тяжеловесов, как BlackRock и Blackstone.
ЯРЧЕ ЗОЛОТА?
За четыре мартовские недели золото подешевело более чем на 16% и движется к худшему месячному результату с февраля 1983 года. Справедливости ради стоит отметить, что если считать с начала 2025 года, то цена драгметалла удвоилась. И все же его падение во время масштабной войны на Ближнем Востоке и крупнейшего за полвека, а то и больше, потрясения на мировых энергетических рынках несколько удивительно, считает Жиль Моэк из AXA.
Привлекательность золота как защитного актива потускнела, однако то же можно сказать о долларе и гособлигациях США.
Индекс доллара DXY вырос примерно на 2% в марте, но это после прошлогоднего провала на 9%. Ряд крупных центробанков, вероятно, повысит процентные ставки сильнее, чем ФРС, если война продолжится, поэтому американская валюта не получает никакой поддержки от ожидаемых процентных дифференциалов.
Тем временем швейцарский франк и японская иена USDJPY - валюты двух экономик, которые традиционно отличаются профицитом счета текущих операций и низкой инфляцией - страдают от внутренних проблем.
К тому же сейчас под ударом любая страна, импортирующая большие объемы нефти или газа.
Египет, крупный импортер энергоносителей, тратит ошеломляющие 60% своих доходов на выплату процентов по долгу. Египетский фунт USDEGP упал на 10% в этом месяце, что делает долговую нагрузку еще более значительной.
Венгерский форинт USDHUF , южноафриканский ранд USDZAR , тайский бат USDTHB и филиппинский песо USDPHP снизились на 4%-7%. Биткоин BTCUSD в марте рос вместе с долларом, однако с начала года криптовалюта по-прежнему в минусе более чем на 20%.
"Произошел сдвиг: от противостояния доллару к опоре на него", - сказал Сахил Махтани из Ninety One, хотя он считает, что "зеленый" возобновит свое падение.
В обстановке продолжающихся войн, маневров центробанков, важных выборов в Венгрии и Великобритании, а также скорого завершения поглощения Warner Bros второй квартал вряд ли окажется более спокойным, чем первый.
Инвесторы задаются вопросом, дорастет ли нынешний кризис до масштабов COVID-19, сказал Махтани: "Мы на перепутье. Если режимы ускоренно падают, как мы наблюдаем сейчас, это кардинально меняет подход к управлению портфелями".
