Акции Coinbase (COIN) оказываются под давлением, упав примерно на 29% с начала года и почти на 20% за последнюю неделю.
Теперь Goldman Sachs добавляет к осторожности.
Компания снизила свою целевую цену, оставив рейтинг Buy, сигнализируя о изменении ближнесрочных ожиданий без нарушения долгосрочного тезиса.
Причина заключается в одном ключевом риске. Регуляторное давление вокруг доходности стейблкоинов начинает нарастать, и это может повлиять на один из наиболее важных движителей новых, более прибыльных потоков доходов Coinbase.
Это ставит инвесторов перед более сложным вопросом. Если экономика стейблкоинов ослабевает, сможет ли остальная часть платформы Coinbase удержать акции?
Снимок оценки Coinbase
Рыночная капитализация: $42.5 миллиарда
Энтерпрайз-стоимость: $38.8 миллиарда
Цена акции: $164
Средняя целевая цена аналитиков: $251 (53% предполагаемый рост)
Ожидаемый годовой рост прибыли за 2 года: 15.0%
Прогнозируемый P/E коэффициент: 42.5x
Источник: TIKR.com
Goldman Sachs снижает целевую цену Coinbase
Goldman сократил целевую цену Coinbase до $235 с $270, сохраняя рейтинг Buy, сигнализируя о более осторожном краткосрочном видении без отказа от долгосрочного тезиса.
Снижение произошло из-за регуляторных опасений, указывающих на то, что Закон о Прозрачности может ограничить доходы от стейблкоинов, таких как USDC.
Это было бы плохой новостью для Coinbase, потому что компания участвует в экономике USDC через партнерство с Circle.
Дэн Долев, аналитик из Mizuho, сказал, что "Закон о Прозрачности потенциально может запретить выплаты доходов за просто удержание стейблкоина и ограничить любой подход, который каким-либо образом делает программу эквивалентной банковскому депозиту".
Доходы от стейблкоинов были одним из ясных движителей смещения Coinbase к повторяющимся, более прибыльным доходам. Если доходы будут ограничены, один из наиболее привлекательных элементов новой модели станет менее эффективным.
Еще популярные акции:
Morgan Stanley устанавливает потрясающую целевую цену Micron после события
Проблема Nvidia с чипами в Китае не такая, как думают большинство инвесторов
Квантовые вычисления совершают ход на $110 миллионов, о котором никто не догадывался
Деривативы могут помочь смягчить риск стейблкоинов
Деривативы стали более значимой частью бизнеса Coinbase, показав сильный рост и увеличение доли за последний год.
Это важно, потому что деривативы стимулируют более частую и более ценную торговую активность. Спот-торговля имеет тенденцию возрастать во время бычьего рынка, в то время как деривативы могут поддерживать более последовательное вовлечение.
Но это не гарантировано.
Недавний всплеск объема деривативов может отражать сильные рыночные условия, а не долгосрочный сдвиг в поведении пользователей. Теперь важно, сможет ли Coinbase превратить этот рост в стойкую часть своего бизнеса.
Новые продукты расширяют модель биржи Coinbase
На квартальном звонке компании в четвертом квартале в феврале генеральный директор Брайан Армстронг сообщил: Мы успешно диверсифицировали бизнес, где стейблкоины, подписки и доходы от услуг, а также торговля другими классами активов, такими как акции, рынки прогнозирования и товары, означают, что наши доходы менее коррелируют с колебаниями цен на криптовалюту.
Начальная активность в первом квартале показала силу в торговле с использованием DEX, рынков прогнозирования и даже новых областей, таких как золото и серебро.
Если эти продукты начнут набирать оборот, Coinbase начнет выглядеть больше как "всеобъемлющая биржа", а не платформа для одного актива.
Более широкий отраслевой сдвиг к созданию полноценной криптоплатформы
Расширение Coinbase за пределы спот-торговли является частью более широкого сдвига среди криптоплатформ. Биржи стремятся к моделям полного цикла, с более крупным объемом доходов от деривативов, стейблкоинов, подписок и услуг на блокчейне, а не только от одноразовых комиссий за торговлю.
Этот сдвиг сейчас является ключевым элементом истории.
Robinhood (HOOD) предлагает полезное сравнение. Его криптобизнес получает выгоду от роста торговой активности, но более крупная стратегия заключается в создании многофункциональной платформы, которая удерживает пользователей вовлеченными в более широкий спектр активов и услуг.
Coinbase следует подобной стратегии с рынками прогнозирования, металлами и продуктами подписки, чтобы снизить зависимость от одного случая использования торговли.
Это делает широту платформы инструментом удержания, а не только роста. Чем больше причин у пользователей оставаться, тем ниже риск сброса монетизации, когда один рынок охлаждается.
Kraken (KRKNF) остается одним из явных конкурентов. Как и Coinbase, он углубляется в деривативы и более широкую функциональность платформы, отражая отраслевой взгляд, что только спот-торговля слишком циклична, чтобы обеспечить стойкий рост.
Стратегия Coinbase все больше напоминает попытку захватить большую часть этой модели в рамках регулируемой в США структуры.
Что может подтолкнуть Coinbase к росту
Рост доли деривативов увеличивает вовлеченность и снижает зависимость от спот-комиссий.
Увеличение балансов USDC расширяет доходы от стейблкоинов с высокими маржами.
Рост Coinbase One увеличивает повторяющиеся доходы и снижает отток.
Торговля на DEX сохраняет объем на платформе при перемещении активности на блокчейн.
Новые рынки, такие как прогнозирование и металлы, улучшают удержание.
Больше повторяющихся доходов поддерживает множественное расширение.
Что может нарушить бычий сценарий
Давление на доходы стейблкоинов со стороны регуляторов, ограничивая монетизацию.
Спот-торговля замедляется до того, как новые продукты масштабируются.
Моментум деривативов ослабевает, если он был вызван событиями.
Новые продукты стимулируют использование, но слабую монетизацию.
Балансы USDC снижаются при изменении доходности или конкуренции.
Расширение продуктов повышает издержки и оказывает давление на маржинальность.
Конкуренты завоевывают долю на рынке деривативов и торговли на блокчейне.
Основной вывод о Coinbase
Недавнее падение акций Coinbase и снижение целевой цены Goldman Sachs сигнализируют о изменении краткосрочных ожиданий, но не обязательно о разрыве в долгосрочной истории.
Если экономика стейблкоинов ослабевает, Coinbase будет нуждаться в том, чтобы остальная часть его платформы несла больше нагрузки.
Вот что важно далее:
Смогут ли подписки и услуги продолжать расти, когда объемы спот-торговли нормализуются?
Смогут ли рост деривативов сделать доход от транзакций менее цикличным?
Действительно ли новые продукты стимулируют монетизацию и удержание?
Если эти части масштабируются, Coinbase может начать выглядеть больше как диверсифицированная платформа. В противном случае бизнес может оставаться связанным с теми же циклами, от которых он пытается отойти.
Связано: Джим Креймер пересматривает прогноз по акциям Nio после отчетности
Этот материал был опубликован TheStreet 31 марта 2026 года, где он впервые появился в разделе Инвестирование. Добавьте TheStreet в качестве предпочтительного источника, нажав здесь.
