Акции Coinbase (COIN) испытывают давление, снизившись примерно на 29% с начала года и почти на 20% на прошлой неделе.
Теперь Goldman Sachs присоединяется к осторожности.
Компания снизила свою целевую цену, оставив рейтинг Buy, сигнализируя о сдвиге в ожиданиях на ближайшую перспективу, не нарушая долгосрочную тезу.
Причина заключается в одном ключевом риске. Регуляторное давление вокруг доходности стейблкоинов начинает нарастать, и это может повлиять на один из самых важных движителей новых, более высоко-маржинальных потоков дохода Coinbase.
Это ставит перед инвесторами более сложный вопрос. Если экономика стейблкоинов ослабнет, сможет ли остальная платформа Coinbase удержать акции?
Снимок оценки Coinbase
Рыночная капитализация: $42.5 миллиарда
Предприятие стоимости: $38.8 миллиарда
Цена акции: $164
Средняя целевая цена аналитиков: $251 (53% подразумеваемого роста)
Ожидаемый годовой рост прибыли за 2 года: 15.0%
Прямое P/E отношение: 42.5x
Источник: TIKR.com
Goldman Sachs снижает целевую цену Coinbase
Goldman сократила целевую цену на Coinbase до $235 с $270, сохраняя рейтинг Buy, сигнализируя о более осторожном взгляде на ближайшую перспективу, не отказываясь от долгосрочной тезы.
Снижение произошло из-за регуляторных опасений, указывая на то, что Закон о ясности может ограничить доходность стейблкоинов, таких как USDC.
Это будет плохой новостью для Coinbase, потому что компания участвует в экономике USDC через свое партнерство с Circle.
Дэн Долев, аналитик из Mizuho, сказал, что "Закон о ясности может потенциально запретить выплату доходов просто за удержание стейблкоина и ограничить любой подход, который делает программу в какой-либо степени эквивалентной банковскому депозиту".
Доходы от стейблкоинов были одним из самых ясных двигателей сдвига Coinbase к повторяющимся, более высоко-маржинальным доходам. Если доходы станут ограниченными, один из наиболее привлекательных элементов новой модели станет менее мощным.
Более популярные акции:
Morgan Stanley устанавливает поразительную целевую цену Micron после события
Проблема Nvidia с чипами в Китае не такая, как думают большинство инвесторов
Квантовые вычисления делают $110 миллионов движение, о котором никто не догадывался
Деривативы могут помочь смягчить риск стейблкоинов
Деривативы стали более значимой частью бизнеса Coinbase, с сильным ростом и увеличением доли на протяжении последнего года.
Это важно, потому что деривативы стимулируют более частую, высокоценную торговую активность. Торговля на месте имеет тенденцию резко возрастать во время бычьих рынков, в то время как деривативы могут поддерживать более стабильное вовлечение.
Но это не гарантировано.
Недавний взлет объема деривативов может отражать сильные рыночные условия, а не долговременный сдвиг в поведении пользователей. Сейчас важно, может ли Coinbase превратить этот рост в устойчивую часть своего бизнеса.
Новые продукты расширяют модель биржи Coinbase
На квартальной телефонной конференции компании в четвертом квартале в феврале генеральный директор Брайан Армстронг заявил: \"Мы успешно диверсифицировали бизнес, где стейблкоины, доходы от подписки и услуг, а теперь и торговля другими классами активов, такими как акции, рынки прогнозирования и товары, означают, что наш доход менее коррелируется с колебаниями цен криптовалют\".
Ранняя активность в первом квартале показала силу в торговле, активированной DEX, рынками прогнозирования и даже новыми областями, такими как золото и серебро.
Если эти продукты получат поддержку, Coinbase начнет выглядеть более как \"всеобъемлющая биржа\", а не как платформа с одним активом.
Более широкий отраслевой сдвиг к созданию полноценной крипто-платформы
Расширение Coinbase за пределы торговли на месте является частью более широкого сдвига среди крипто-платформ. Биржи движутся к моделям полного стека, с более крупными доходами от деривативов, стейблкоинов, подписок и сервисов на цепочке, а не только от единовременных торговых комиссий.
Этот сдвиг теперь центральный для истории.
Robinhood (HOOD) предлагает полезное сопоставление. Его криптобизнес выигрывает, когда активность торгов возрастает, но более крупная стратегия заключается в создании многофункциональной платформы, которая удерживает пользователей заинтересованными в более широком спектре активов и услуг.
Coinbase следует подобной стратегии с рынками прогнозирования, металлами и продуктами подписки для снижения зависимости от одного случая использования торговли.
Это делает широту платформы инструментом удержания, а не только инструментом роста. Чем больше причин у пользователей оставаться, тем ниже риск сброса монетизации, когда один рынок остывает.
Kraken (KRKNF) остается одним из самых ясных прямых конкурентов. Как и Coinbase, он углубился в деривативы и более широкую функциональность платформы, отражая отраслевой взгляд, что одна торговля на месте слишком циклична, чтобы поддержать устойчивый рост.
Стратегия Coinbase все более похожа на попытку захватить больше этой модели в рамках регулируемой в США системы.
Что может подтолкнуть Coinbase к росту
Увеличение доли деривативов поднимает вовлеченность и снижает зависимость от комиссий за место.
Увеличение балансов USDC расширяет доходность стейблкоинов с высокими маржами.
Рост Coinbase One способствует увеличению повторяющихся доходов и снижает отток.
Торговля на DEX сохраняет объем на платформе, поскольку активность переходит на цепочку.
Новые рынки, такие как прогнозы и металлы, улучшают удержание.
Дополнительные повторяющиеся доходы поддерживают множественное расширение.
Что может нарушить бычий сценарий
Доходы от стейблкоинов подвергаются регуляторному давлению, ограничивая монетизацию.
Торговля на месте замедляется до того, как новые продукты масштабируются.
Снижение динамики деривативов, если оно было вызвано событием.
Новые продукты стимулируют использование, но слабую монетизацию.
Балансы USDC снижаются, поскольку доходы или конкуренция меняются.
Разрастание продуктов повышает издержки и оказывает давление на маржинальность.
Конкуренты завоевывают долю на рынке деривативов и торговли на цепочке.
Основной вывод относительно Coinbase
Недавний сбыт акций Coinbase и снижение целевой цены Goldman Sachs сигнализируют о сдвиге в ожиданиях на ближайшую перспективу, но не обязательно о разрыве в долгосрочной истории.
Если экономика стейблкоинов ослабнет, Coinbase понадобится больше усилий от остальной части своей платформы.
Вот что важно далее:
Смогут ли подписка и сервисы продолжать расти при нормализации объемов на месте?
Смогут ли деривативные приросты сделать доход от сделок менее цикличным?
Действительно ли новые продукты стимулируют монетизацию и удержание?
Если эти элементы масштабируются, Coinbase может начать выглядеть более как диверсифицированная платформа. В противном случае бизнес может остаться привязанным к тем же циклам, от которых он пытается отойти.
Связано: Джим Креймер пересматривает прогноз по акциям Nio после отчетности
Этот материал был изначально опубликован TheStreet 31 марта 2026 года, где он впервые появился в разделе Инвестиции. Добавьте TheStreet как предпочтительный источник, нажав здесь.
