На фоне перехода к смягчению денежно-кредитной политики рынок переходит в фазу перераспределения средств частных инвесторов. Ретроспективный анализ показывает, что перераспределение средств происходит поэтапно, однако ключевым триггером выступает не столько уровень ставок, сколько ожидание их снижения.
Первая фаза начинается на фоне сигналов о предстоящем снижении ключевой ставки, что приводит к росту интереса к облигациям. По мере дальнейшего снижения ставок усиливается интерес к акциям, прежде всего дивидендным.
Приток средств на фондовый рынок усиливается, когда доходность вкладов с учетом инфляции фактически становится нулевой. Так, в 2020–2021 годах при ставках по вкладам около 5–6% и сопоставимой инфляции депозиты почти не давали прироста капитала, что и стало причиной одного из крупнейших притоков частных инвесторов.
По оценке «Солид Инвестиции», за последние пять лет ключевая ставка выступала для частных инвесторов более заметным ориентиром перераспределения средств, чем текущая инфляция.
В 2020–2021 годах на фоне исторически низких ставок (4,25–6,25%) депозиты перестали быть привлекательным инструментом сбережений, что привело к резкому росту числа частных инвесторов и притоку средств на рынок. По данным Московской биржи, в 2020 году частные инвесторы вложили ₽617 млрд в облигации и ₽301 млрд в акции, а в 2021 году уже ₽819 млрд и ₽532 млрд соответственно.
Этот рост был обусловлен сразу несколькими факторами: низкой доходностью вкладов, активным развитием российских брокерских сервисов и доступом к иностранным бумагам, из-за чего значительная часть инвесторов формировали портфели не только из отечественных, но и зарубежных акций.
После начала геополитического кризиса в феврале 2022 года Банк России резко повысил ключевую ставку до 20%, что привело к скачку доходности банковских вкладов. Ставки по депозитам в крупнейших банках на короткое время достигали 20–21% годовых. На этом фоне произошел заметный приток средств населения в банковский сектор. По данным Банка России, объем средств физических лиц на депозитах в рублях (без эскроу) в 2022 году вырос с ₽27,8 трлн до ₽32,7 трлн, что на 17,8% выше результата 2021 года.
При этом динамика фондового рынка в 2022 году во многом носила аномальный характер. Блокировка иностранных активов, ограничения на операции с зарубежными ценными бумагами и временная приостановка торгов привели к резкому сокращению активности инвесторов. Нетто-притоки частных инвесторов в акции и облигации снизились более чем на 50%, поскольку в условиях высокой неопределенности ключевым приоритетом для многих инвесторов стало сохранение капитала, а не поиск доходности. Так, в 2022 году частные инвесторы вложили в российские ценные бумаги около ₽551 млрд, из которых ₽243,5 млрд пришлось на акции и ₽299,4 млрд на облигации.
В этих условиях банковские вклады вновь начали восприниматься как наиболее надежный инструмент сбережений, что усилило переток средств в депозитный сектор.
По мере нормализации финансовых рынков и снижения волатильности интерес частных инвесторов постепенно возвращался. К концу 2023 года максимальная ставка по депозитам крупнейших банков находилась на уровне около 14,75%. Объем средств физических лиц на депозитах в рублях (без эскроу) по итогам 2023 года достиг около ₽41,1 трлн, увеличившись на 25,45% по сравнению с 2022 годом.
Тем не менее в этот период снова усилился интерес к рынку облигаций и фондов, тогда как рынок акций продолжил сокращаться: инвесторы предпочитали долговые инструменты, а не участие в капитале публичных компаний. По данным Московской биржи, в 2023 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги более ₽1,1 трлн, что немного выше показателя 2022 года — ₽1,06 трлн. Основная часть средств была направлена в облигации — ₽715 млрд, тогда как вложения в акции составили ₽178 млрд, а в биржевые фонды — ₽215 млрд.
Пик ключевой ставки на конец 2024-го — начало 2025 года стал точкой разворота для рынков. Рынок облигаций восстановился до уровней 2021 года, рынок акций «нащупал дно», а темпы прироста средств на депозитах начали замедляться.
В 2024–2025 годах сбережения населения продолжали расти, при этом интерес к фондовому рынку увеличился. В 2024 году средства физических лиц на депозитах увеличились примерно на ₽12,3 трлн (с ₽41,1 трлн до ₽53,4 трлн), что стало одним из крупнейших годовых приростов за последние годы.
В 2025 году рост продолжился: к началу 2026 года объем средств населения на депозитах достиг ₽61,9 трлн. Таким образом, за два года сберегательная база увеличилась более чем на ₽20 трлн.
Одновременно частные инвесторы сохраняли интерес к Московской бирже. В 2024 году они вложили в ценные бумаги свыше ₽1,3 трлн, однако этот спрос носил более консервативный характер: основной приток пришелся на облигации и биржевые фонды, тогда как интерес к акциям оставался сдержанным, а в отдельные периоды фиксировался чистый отток средств.
В 2024 году приток средств на долговой рынок во многом был связан с высокой доходностью облигаций на фоне жесткой денежно-кредитной политики. Рост ключевой ставки привел к увеличению доходностей как государственных, так и корпоративных долговых инструментов, что сделало их привлекательной альтернативой депозитам для части инвесторов.
В 2025 году приток средств на биржу усилился. По данным Московской биржи, частные инвесторы вложили в ценные бумаги уже около ₽2,5 трлн, из которых более ₽2,1 трлн пришлось на облигации, ₽198,6 млрд — на биржевые фонды и ₽186,6 млрд — на акции.
Рекордный приток средств в долговые инструменты был связан с переходным этапом монетарного цикла. На фоне высоких ставок компании активно наращивали заимствования, а инвесторы фиксировали доходность, перераспределяя средства из депозитов в облигации.
Ретроспективные данные позволяют выделить несколько типичных фаз распределения капитала в зависимости от уровня ключевой ставки Банка России.
Перераспределение средств частных инвесторов происходит поэтапно: на первом этапе капитал смещается в ОФЗ, корпоративные облигации и биржевые фонды как наиболее близкие альтернативы депозитам, а по мере снижения ставок — в дивидендные акции и долгосрочные стратегии. При этом инфляция не оказывает существенного влияния на выбор инструментов.
Ключевым фактором перераспределения средств в 2026 году может стать прохождение пика жесткой денежно-кредитной политики. По мере появления сигналов к снижению ключевой ставки ЦБ капитал начал переток в классические облигации, а также постепенное возвращение в акции.
С учетом макроэкономических ожиданий на 2026 год рынок уже продемонстрировал первые признаки разворота. Январские данные 2026 года показывают двукратный рост притока средств на рынок акций по сравнению с предыдущим годом.
По мере истечения сроков ранее открытых высокодоходных вкладов инвесторы будут дальше перераспределять денежные средства из банковских инструментов в облигации и акции. В результате 2026 год может стать периодом восстановления баланса между консервативными и рискованными активами.
В текущей стадии цикла капитал смещается из депозитов в облигации, при этом в акциях начинает формироваться выборочный спрос. По нашему мнению, сейчас есть ряд бумаг, на которые стоит обратить внимание инвестору.
В долговом сегменте приоритет смещается к инструментам с длинной дюрацией, чувствительным к снижению ключевой ставки:
В целом интерес к облигациям связан с фиксацией доходности на текущих уровнях и возможной переоценкой по мере снижения ставок.
В акциях спрос постепенно восстанавливается, но остается избирательным. В центре внимания компании-бенефициары снижения ставок и внешней конъюнктуры. Наиболее выигрывающий сектор — банковский.
Ключевые риски — замедление снижения ставки при высокой инфляции, снижение цен на нефть, усиление санкционного давления и более слабое восстановление ипотечного рынка.
