Компания по производству полупроводников Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) только что представила квартал, который заставляет аналитиков переоценить компанию.
Темпы роста выручки были впечатляющими, но особенно впечатлила эффективность превращения этого роста в прибыль. Маржинальность оставалась близкой к максимальным уровням, спрос на продукцию передовых узлов оставался высоким, а прогнозы указывали на сохранение инерции в следующем квартале.
Аналитики быстро отреагировали, повысив целевые цены и поддерживая идею о том, что прибыльная мощность TSMC может оказаться выше, чем ожидалось ранее.
Рекордный квартал вызывает переоценку аналитиков
Аналитики пересмотрели акции Taiwan Semiconductor после отчетности за первый квартал, представленной 16 апреля, показавшей, что бизнес ускоряется, а не просто держится на месте.
Выручка за первый квартал выросла на 35,1% по сравнению с прошлым годом и составила $35,9 миллиардов, прибыль и прибыль на акцию увеличились на впечатляющие 58,3%. Валовая маржа составила 66,2%, а операционная маржа - 58,1%.
Прогнозы TSM на второй квартал предполагают выручку от $39,0 миллиарда до $40,2 миллиарда, с валовой маржей от 65,5% до 67,5% и операционной маржей от 56,5% до 58,5%.
Сообщение было понятным.
Выручка растет.
Прирост прибыли превышает рост выручки благодаря расширению марж.
Прогноз обнадеживает.
Аналитики быстро пересмотрели свои данные. Needham сохранил свою рекомендацию к покупке и повысил целевую цену с $410 до $480, в то время как Barclays увеличил свою целевую цену с $380 до $450. Акции в настоящее время торгуются около $369, поэтому эти целевые цены предполагают рост на 22-30%.
Состав продуктов прибыли TSMC повышает качество прибыли
Самая важная деталь в отчете TSMC заключается не только в том, насколько она выросла, но и откуда пришел этот рост. Продукты передовых технологий процесса на уровне 7нм и ниже составили 74% выручки с пластин в первом квартале, включая 5нм на уровне 36%, 3нм на уровне 25% и 7нм на уровне 13%.
Краткий контекст: Эти узлы относятся к уровню продвинутости в процессе производства микросхем. Меньшие узлы означают более мощные и эффективные микросхемы, и их гораздо сложнее производить. Это дает TSMC силу ценообразования и делает клиентов более зависимыми от его технологии.
Узлы питают ускорители искусственного интеллекта, процессоры премиум-смартфонов и индивидуальные облачные кремнии. Они обладают лучшим ценообразованием, повышенными издержками на переход и более тесным снабжением отрасли по сравнению с производством на зрелых узлах.
Больше о TSM:
Генеральный директор Nvidia отправляет сильный сигнал относительно Taiwan Semiconductor
Ветеранский аналитик пересматривает ключевые акции чипов во время сезона отчетности
Сделка по тарифам между США и Тайванем способствует росту TSMC и поможет покупателям iPhone, ИИ ПК
Руководство подчеркнуло этот момент, с генеральным директором C.C. Wei, отметив, что бизнес первого квартала был «обусловлен сильным спросом на передовые технологии процесса». Это не было восстановлением спроса на низком уровне. Это был рост в самой ценной части бизнеса.
Особенно выделяется рост 3нм. На 25% выручки с пластин, новейший узел уже значительно способствует прибыли. Это важно, потому что новые технологии обычно снижают маржинальность на ранних этапах. Здесь же это уже происходит наоборот.
Спрос на искусственный интеллект продолжается в следующем квартале
Вторая часть истории TSMC - это то, что произойдет дальше.
Финансовый директор Венделл Хуанг заявил, что спрос должен оставаться сильным на технологиях 3нм и 5нм, подтверждая, что инерция все еще исходит из наиболее ценных частей бизнеса.
Также происходит более крупное изменение. ВЫсокопроизводительные вычисления теперь составляют около 61% выручки. Сюда входят микросхемы, используемые в AI серверах, центрах обработки данных, сетях и индивидуальном кремнии для компаний, таких как гипермасштабируемые.
Компания начинает выглядеть все меньше как традиционный циклический производитель микросхем и все больше как основной поставщик инфраструктуры искусственного интеллекта.
Вопрос теперь в том, достаточно ли сильный спрос на искусственный интеллект, чтобы поддерживать рост, несмотря на нагрузку цикличности и геополитические риски.
Что может продолжить переоценку TSM
Ускоренное заполнение мощности 3нм способствует увеличению выручки от премиальных пластин и поддерживает повышенные маржи.
Сильный спрос на искусственный интеллект и индивидуальные облачные микросхемы способствует увеличению доли высокопроизводительных вычислений и снижает зависимость от слабых конечных рынков.
Результаты второго квартала выше прогнозов дают аналитикам возможность повысить прогнозы и рассматривать текущую прибыль как новую отправную точку.
Чистый запуск 2нм открывает еще один шаг вверх в ценообразовании, составе и технологическом лидерстве.
Тесная мощность передовой упаковки повышает содержание на чип и расширяет прибыль за единицу.
Больше побед в дизайне гипермасштабируемых увеличивает издержки на переход и укрепляет долгосрочную видимость выручки.
Что может нарушить историю для TSM
Новые ограничения на экспорт США ограничивают поставки высокотехнологичных микросхем ключевым клиентам.
Рост геополитического напряжения вокруг Тайваня, как отмечает CNN, повышает дисконтную ставку и оказывает давление на множитель.
Задержки на зарубежных фабриках увеличивают издержки и оказывают давление на маржинальность и свободный денежный поток.
Слабый спрос на смартфоны или AI серверы снижает использование на высокомаржинальных узлах.
Более быстрый конкурентный прогресс на передовых узлах подрывает силу ценообразования.
Усиление тайваньского доллара сказывается на отчетной прибыльности.
Основные выводы для инвесторов TSMC
Результаты TSMC свидетельствуют о том, что это не просто циклическое восстановление. Компания растет быстрее, зарабатывает больше на каждый доллар выручки и видит концентрацию спроса на своих наиболее ценных технологиях.
Если такой уровень спроса сохранится, инвесторы могут начать рассматривать текущую прибыль как новую отправную точку, а не пик.
Связано: Аналитики пересматривают рейтинг Bloom Energy по мере взрывного роста акций
Этот материал был опубликован в TheStreet 18 апреля 2026 года, где он впервые появился в разделе Инвестирование. Добавьте TheStreet в качестве предпочтительного источника, нажав здесь.
