(Блумберг) -- Торговцы облигациями, которые стали более оптимистичными относительно окончания конфликта с Ираном, видят следующий катализатор в Капитолии, где Кевин Ворш будет отвечать на вопросы как кандидат Дональда Трампа на пост председателя Федеральной резервной системы.
Кратковременное открытие пролива Ормуз и обещание возобновления мирных переговоров между США и Ираном вызвали ралли на рынке казначейских векселей на прошлой неделе, при этом трейдеры увеличили свои ожидания по поводу снижения ставки ФРС к концу года. Доходность двухлетних государственных облигаций США, которая торговалась выше текущего потолка центрального банка в 3,75% из-за всплеска цен на нефть, снова опустилась ниже этого уровня по мере снижения цен на сырье.
Крупное движение в пятницу было оправдано, потому что рынок процентных ставок все еще учитывал более высокие цены на энергоносители в условиях инфляции выше целевого уровня, что ограничивало Федеральную резервную систему, сказала Прия Мисра, управляющий портфелем в JPMorgan Asset Management, который добавлял инфляционно-чувствительные долгосрочные ценные бумаги в портфели. Если цены на нефть продолжат падать, рынок может начать учитывать постепенное снижение процентных ставок ФРС.
Даже когда события на Ближнем Востоке продолжают задавать тон для казначейских векселей - включая новые неопределенности вокруг статуса Ормуза, возникшие в выходные - вторниковое заседание Сената по подтверждению кандидатуры Ворша имеет потенциал оказать влияние на рынок.
Прямо перед атакой США и Израиля на Иран в конце февраля казначейские векселя начали ралли частично на фоне того, что Ворш, высказавший поддержку более низким процентным ставкам до того, как был назначен Трампом в конце января, стал бы выступать за смягчение денежной политики позднее в этом году.
Любые признаки того, что он будет склонен придерживаться этой точки зрения и игнорировать энергетический шок, вызванный войной, могут дополнительно усилить ставки на снижение и увеличить спрос на краткосрочные облигации, чувствительные к процентным ставкам. Однако осторожность в отношении инфляции может вызвать разворот.
Ключевым вопросом для рынков является то, насколько сильно Ворш будет выступать за снижение ставок, сказала команда Morgan Stanley, включая Майкла Гапена и Линди Су.
Успокаивающееся
Доходности по американским казначейским векселям установились в диапазоне в последние недели после резкого роста в начале войны с Ираном из-за всплеска цен на нефть. Перемирие и растущие надежды на мирное соглашение смягчили первоначальные потери, отправив доходности на 10-летние векселя США немного ниже 4,25%.
Волатильность постепенно снизилась, что привело к тому, что один показатель облигационной нестабильности в целом вернулся к уровням непосредственно перед войной.
После того, как ожидания по снижению ставок ФРС до 2026 года были исключены на пике враждебностей, свопы на пятницу показали приблизительно 50% вероятности изменения политики ФРС к концу года. Это все еще сильно контрастирует с более чем двумя снижениями, прописанными до начала конфликта.
Учитывая данную ситуацию, облигационные инвесторы будут сосредоточены на том, будет ли Федеральная резервная система под руководством Ворша отдавать предпочтение инфляции перед занятостью. Для некоторых инвесторов рост цен на нефть, который происходит в период, когда инфляция уже превышает 2% цель ФРС, оправдывает сохранение более высоких ставок на длительный срок, даже при смягчении давления.
ФРС должен оставаться на месте до конца года, если не произойдет негативных сюрпризов в занятости, сказал Джек Макинтайр, управляющий портфелем в Brandywine Global Investment Management, который сокращал долю казначейских векселей. Не было бы хорошо, если бы Ворш пришел, стреляя из доверительного оружия, и немногие присоединились бы к комитету по установлению процентной ставки, сказал он.
Ястреб или Голубь?
Ворш говорил, что рост производительности поддерживает снижение ставок. Но его репутация инфляционного ястреба во время пребывания в составе губернаторов ФРС с 2006 по 2011 год подразумевает, что он не будет минимизировать эту часть уравнения, сказал Джордж Катрамбоне, руководитель отдела фиксированного дохода в DWS Americas.
Он будет очень внимателен к инфляции, и именно это рынок захочет услышать, сказал он. Катрамбоне отдает предпочтение краткосрочным казначейским векселям, таким как двухлетние облигации, которые все еще приносят больше, чем эффективная процентная ставка федеральных фондов.
Перед ралли в пятницу стратеги в Wells Fargo & Co. предупредили, что комментарии Ворша на слушаниях легко могут нарушить преобладающее мнение о том, что он является сторонником снижения ставок, отметив, что рынки опционов недооценивают потенциальные движения во время слушаний, создавая предпосылки для волатильной торговли ставками по казначейским векселям.
Что говорят стратеги Блумберга ...
Руководимая Воршем ФРС идеально должна усилить давление на ожидания конечной ставки, поддерживая длительные и чувствительные к ставкам активы в среднесрочной перспективе. Тем не менее, в ближайшем будущем устойчивое давление на инфляцию, скорее всего, будет сохранять высокие ставки в передней части кривой, и ограничивать темпы любого бычьего уклона, особенно если входящие данные не соответствуют высоким требованиям, необходимым для обоснования более глубоких снижений.
Брендан Фаган, макро стратег, Markets Live
Для полного анализа читайте здесь.
Его точка зрения в прошлом была относительно ястребиной. Недавно он сосредоточился на производительности и более низких ставках, сказал Бридж Хурана, управляющий портфелем в Wellington Management. Слушания прольют свет на это.
В Vanguard Брайан Куигли, старший управляющий портфелем, говорит, что фонд добавил свои позиции по казначейским векселям на сроки от двух до десяти лет в пике доходностей за прошлый месяц.
Пока вы уверены, что ФРС не собирается поднимать ставки, владение двухлетками привлекательно, сказал он, добавив, что небольшое превышение владения казначейскими векселями на период до 10 лет может сработать в случае разрешения или эскалации конфликта.
Оценивая риски
Неделю назад президент Кливлендского ФРС Бет Хаммак сказала, что процентные ставки хорошо сбалансированы, и она видела риск того, что нам придется быть более адаптивными или более ограничивающими, в зависимости от того, какие будут данные. Президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс сказал, что высокая неопределенность должна помешать политикам давать какие-либо ясные указания о будущем пути ставок.
В пятницу губернатор Кристофер Уоллер сказал, что ФРС может быть вынуждена оставаться на месте на продолжительное время, если риски для инфляции превышают риски для рынка труда из-за энергетического шока, вызванного войной в Иране.
Майкл Гапен из Morgan Stanley считает, что Ворш, вероятно, оставит дверь открытой для снижения ставок позднее в этом году, указывая на текущее разрядка войны с Ираном, как на временное увеличение инфляции.
Тем не менее, мы не считаем, что он может быть слишком ястребом на пути для процентных ставок, учитывая опасения, которые это может вызвать относительно независимости ФРС, сказал Гапен. Каждый новый председатель ФРС испытывает определенное давление доказать свою кредибильность в борьбе с инфляцией, и Воршу, вероятно, придется ответить на ситуации, которые, по его мнению, потребуют повышения процентных ставок.
На что обратить внимание
Экономические данные:
21 апреля: еженедельное изменение занятости по ADP; индекс не производственной деятельности Федерального резерва Филадельфии; розничные продажи; запасы товаров; ожидаемые продажи жилья
22 апреля: ипотечные заявки MBA
23 апреля: национальный индекс экономической активности Чикагского Федерального резерва; начальные требования пособий по безработице; PMI производства, услуг и композитные PMI S&P Global US; индекс производства Канзас-Сити Федерального резерва
24 апреля: апрельское экономическое обследование США Блумберга; опрос настроений и ожиданий инфляции университета Мичигана; деятельность в сфере услуг Канзас-Сити Федерального резерва
Календарь ФРС:
Федеральная резервная система соблюдает внешний коммуникационный запрет перед заседанием политического совета 28/29 апреля
21 апреля: Сенатский банковский комитет проводит слушание по подтверждению Кевина Ворша, кандидата Дональда Трампа на пост председателя Федеральной резервной системы
Календарь аукционов:
20 апреля: 13-, 26-недельные векселя
21 апреля: 6-недельные векселя
