Быстрое чтение
Microsoft (MSFT) утрачивает 13% с начала года и торгуется на 24% ниже своего максимума за последние 52 недели, при этом генерирует постоянный доход от Azure и Office 365 с долгосрочными маржами денежных потоков, превышающими большинство технологических конкурентов. Миллиардер-инвестор Майкл Берри недавно раскрыл длинную позицию на Microsoft, указав на высокомаржинальное программное обеспечение компании и облачный бизнес с крепкими фундаментальными показателями.
Макро-неопределенность и паника инвесторов из-за возврата расходов на искусственный интеллект временно переоценили Microsoft, несмотря на неизменное качество бизнеса, создав тип переоценки стоимости под воздействием страха, который привлекает контрарных инвесторов, таких как Берри.
Аналитик, который предсказал успех компании NVIDIA в 2010 году, только что назвал свои топ-10 акций в области искусственного интеллекта. Получите их здесь БЕСПЛАТНО.
На протяжении большей части года рынок вознаграждал осторожность и наказывал самодовольство. После длительного периода, когда мегакапитал в технологическом секторе казался неприкосновенным, волатильность вернулась — под воздействием изменения ожиданий по процентным ставкам, опасений по капитальным расходам на искусственный интеллект и переосмысления инвесторами того, насколько много роста уже включено в крупнейшие компании. Microsoft (NASDAQ:MSFT), когда-то олицетворение стабильного составления, не остался в стороне.
И вот внезапно инвесторы начинают задавать себе вопрос: когда влиятельный контрарный инвестор, такой как Майкл Берри, вмешивается, является ли это сигналом — или просто шумом на переполненном рынке?
Тихое включение Берри в Microsoft
Согласно недавней записи в Substack, миллиардер-инвестор раскрыл, что открыл длинную позицию на Microsoft. Он не уточнил размер позиции, что характерно для его стиля — скромный в шуме, но весомый в подразумевании.
Аналитик, который предсказал успех компании NVIDIA в 2010 году, только что назвал свои топ-10 акций. Получите их здесь БЕСПЛАТНО.
Берри, наиболее известный своей ставкой против рынка недвижимости перед финансовым кризисом 2008 года (укрепленной в The Big Short) — и недавним крупным ставкам против Nvidia (NASDAQ:NVDA) и Palantir Technologies (NYSE:PLTR) — редко делает шаги без тезиса.
Хотя на этот раз он не представил подробную модель оценки, его общий опыт намекает на несколько постоянных тем: он любит бизнесы, генерирующие наличные средства, он вкладывается в распродажи, вызванные страхом, и обращает внимание, когда качественные имена переоцениваются.
Microsoft отвечает этим требованиям более ясно, чем большинство.
Подавленное состояние — и возвращение к жизни
Давайте сначала поговорим о динамике цен, потому что настроения здесь играют не последнюю роль. Акции Microsoft упали на 13% с начала года и остаются на 24% ниже своего максимума за последние 52 недели. Кроме того, они приблизительно на 18% отскочили от недавних минимумов за последние несколько недель.
Этот последний момент имеет значение. Только несколько недель назад Microsoft торговался по минимальному за десятилетие множителю, поскольку инвесторы сомневались в доходности инвестиций в искусственный интеллект и бюджеты предприятий для информационных технологий. С тех пор покупатели вернулись, что указывает на то, что худшее из панической продажи, возможно, уже прошло.
Это не автоматически делает акции дешевыми, но это пересматривает ожидания.
Почему Microsoft соответствует стратегии Берри
Удивительно, но это не выходит за рамки стиля инвестирования Берри. В центре своего существования Microsoft по-прежнему остается высокомаржинальным программным и облачным бизнесом с прочным денежным потоком. Согласно последнему финансовому отчету, компания продолжает генерировать сильные операционные маржи благодаря своей облачной платформе Azure и офисному пакету продуктивности Office.
Вот что выделяется, когда вы убираете повествование:
Доминирование постоянного дохода: коммерческий облако Microsoft (Azure + Office 365 + Dynamics) обеспечивает подписной видимости, которой большинство технологических конкурентов до сих пор завидуют
Преимущество масштаба: Azure остается одной из двух гипермасштабных облачных платформ, конкурирующих глобально, наряду с Amazon Web Services
Генерация наличных средств: Microsoft последовательно производит десятки миллиардов свободного денежного потока ежегодно, финансируя обратные выкупы и дивиденды без напряжения
Теперь добавьте сюда снижение оценки. Когда компания с таким видом постоянного дохода упала на 13% с начала года и почти на четверть от своих максимумов, рынок фактически говорит, что ожидания по росту были снижены. Именно такой сценарий обычно исследуют ориентированные на ценность инвесторы, такие как Берри.
Почему Microsoft выделяется среди своих конкурентов
Давайте сравним позиционирование Microsoft с позициями конкурентов, на которых инвесторы часто переключаются в крупном капитале технологий:
Microsoft: диверсифицированное программное обеспечение + облако + искусственный интеллект
Amazon (NASDAQ:AMZN): большая экспозиция в розничной торговле все еще разбавляет профиль маржи AWS
Alphabet (NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL): зависимость от рекламы остается цикличной
Apple (NASDAQ:AAPL): циклы оборудования ограничивают расширение постоянного дохода
В двух словах, Microsoft находится в выгодном положении — менее цикличный, чем Amazon, более диверсифицированный, чем Apple, и менее зависимый от рекламы, чем Alphabet. Это сочетание имеет значение, когда макро-неопределенность повышается.
И когда неопределенность увеличивается, инвесторы обычно прибегают к бизнесам с предсказуемым денежным потоком. Microsoft по-прежнему соответствует этому образцу.
Почему ход Берри может иметь значение сейчас
Конечно, позиция одного инвестора — даже с такой репутацией, как у Берри — не определяет рыночного тезиса. Но она может привлечь внимание.
Если рационал Берри — переоценка стоимости плюс стабильная прибыльная мощь, то недавний спад может представлять то, за чем он часто охотится: качественные активы временно недооценены из-за изменения настроений, а не структурного ухудшения.
Тем не менее, инвесторам не следует игнорировать риски. Microsoft все еще сильно зависит от циклов капитальных расходов на искусственный интеллект, и если спрос предприятий замедлится более, чем ожидалось, прибыльный рост может дополнительно сжаться до того, как он вновь ускорится.
Но в конечном итоге это все равно компания с крепкими фундаментальными показателями, которая уже поглотила значительную коррекцию.
Основной вывод
Microsoft не дешев в абсолютном смысле, но он может быть дешевле, чем был относительно своего качества роста за последние годы. Резкое падение и значительный подъем с минимумов говорят о пересмотре настроений, а не об испорченных фундаментальных показателях.
Длинная позиция Майкла Берри не подтверждает дна. Но она подчеркивает знакомую инвестиционную истину: когда качественные компании переоцениваются из-за страха, а не из-за фундаментальных причин, дисциплинированный капитал обычно это замечает. Для инвесторов вопрос не в том, насколько Microsoft идеален, а в том, насколько велика скидка. Я бы сказал, что она есть.
Аналитик, который предсказал успех компании NVIDIA в 2010 году, только что назвал свои топ-10 акций в области искусственного интеллекта
Средняя доходность выбранных этим аналитиком акций на 2025 год составляет 106%. Он только что назвал свои топ-10 акций для покупки в 2026 году. Получите их здесь БЕСПЛАТНО.
