Эта статья впервые появилась на GuruFocus.
Позиция Бельгии на рынке государственных долгов Европы начинает выглядеть менее надежной, и инвесторы начинают это замечать. После снижения рейтинга со стороны Moody's Ratings (NYSE:MCO) на прошлой неделе внимание теперь переключилось на S&P Global Ratings, которая собирается провести обзор статуса страны в пятницу. Первые сигналы указывают на то, что рынки могут еще не полностью усвоить последствия, по словам ABN Amro, указывая на фискальную мрачность, которая еще не полностью отражена в ценах. В то же время стоимость заемных средств для Бельгии уже поднялась выше ставок по сравнению со ставками Испании и Португалии, что вызывает сомнения в традиционном различии между основными и периферийными эмитентами в Европе.
Оцените правильность оценки MCO с помощью нашего бесплатного калькулятора DCF.
С точки зрения инвестора, эта смена начинает влиять на решения о позиционировании. Портфельные менеджеры в Candriam и Mediolanum склоняются к государствам с более видимыми путями улучшения фискальной ситуации, включая Испанию и Ирландию, в то время как Бельгию все чаще сравнивают непосредственно с Францией. Доходность 10-летних бельгийских облигаций теперь торгуется менее чем на 10 базисных пунктов ниже Франции, у которой собственная фискальная траектория находится под давлением, и некоторые инвесторы утверждают, что финансы Бельгии могут ухудшаться быстрее. После того как Moody's снизила рейтинг до A1 после аналогичного шага Fitch Ratings в прошлом году, а рейтинг S&P уже смещен в сторону потенциального снижения, следующее решение о рейтинге может стать ключевым катализатором для дальнейшей переоценки.
Основная проблема связана с фискальными перспективами Бельгии, которые могут столкнуться с растущим давлением из-за увеличения затрат на заемные средства, стареющего населения и увеличения расходов на оборону. Международный валютный фонд прогнозирует, что долг БВП может достичь 122% в течение пяти лет, что потенциально может поставить Бельгию среди наиболее задолжанных экономик в Европе после Италии. До сих пор реакции рынка остаются относительно умеренными, но стратеги в ABN Amro (ABNRY) ожидают, что разрывы над Германией продолжат расширяться, возможно, достигнув 70 базисных пунктов в этом году. С дополнительными рисками, связанными с нарушениями энергообеспечения из Ближнего Востока, траектория бельгийских облигаций может продолжать изменяться, что указывает на то, что иерархия облигаций в Европе может по-прежнему развиваться.
