Во второй части мы продолжаем анализировать облигации с купонной ставкой от 17% годовых, но делаем акцент на компаниях с более сложной структурой бизнеса, умеренной долговой нагрузкой и разнообразием рисков. Все эмитенты в обзоре имеют инвестиционные рейтинги, однако различаются по качеству выручки, устойчивости маржи и степени чувствительности к ставке. Посмотрим, кто из них способен выдержать долгий период высокой ключевой ставки и какие выпуски можно рассматривать как инструмент с повышенной, но всё же контролируемой доходностью.
ИНАРКТИКА 002Р-02
INARCTICA — ведущий российский производитель атлантического лосося и форели, осуществляющий полный цикл выращивания рыбы в акватории Баренцева моря и озёрах Карелии. Компания обеспечивает высокое качество продукции благодаря контролю на всех этапах производства и использованию современных технологий.
Финансовые показатели (2024 год)
- Выручка: 31,5 млрд рублей.
- Рентабельность по EBITDA: 45%.
- Чистый долг/EBITDA: 1,0x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.
- Дивиденды: 50 рублей на акцию, что соответствует доходности около 7,7%
Производственные мощности
- Объём производства: 25,7 тыс. тонн товарной продукции в 2024 году.
- Фермы: 13 действующих ферм (10 в Баренцевом море и 3 в Карелии).
- Садковые комплексы: 34 участка для выращивания лосося и форели.
Кредитные рейтинги INARCTICA
1. АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство)
- Рейтинг: A+(RU)
- Прогноз: Стабильный
- Дата присвоения: 29 июля 2024 года
- Комментарий: АКРА отметило улучшение качественной оценки долговой нагрузки и корпоративного управления, а также ожидания по улучшению показателей свободного денежного потока (FCF) как основания для повышения рейтинга.
- 2. НКР (Национальные Кредитные Рейтинги)
- Рейтинг: A.ru
- Прогноз: Стабильный
- Дата подтверждения: 18 июля 2024 года
- Комментарий: НКР подтвердило рейтинг, подчеркнув лидирующие позиции INARCTICA на российском рынке охлаждённой красной рыбы, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность бизнеса.
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10B8R9
Дата погашения: 03.04.2028
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 19%
Купонов в год: 4
Тип облигации: доступна без тестирования
ХК Новотранс 001P-06
Холдинговая компания «Новотранс» — один из крупнейших частных операторов железнодорожного подвижного состава в России и СНГ, предоставляющий полный спектр транспортно-логистических услуг.
Основные направления деятельности
1. Железнодорожные грузоперевозки
«Новотранс» владеет парком из более чем 25 000 универсальных полувагонов, осуществляя перевозку каменного угля, руды, металлов, строительных материалов и других грузов.
2. Ремонт и строительство вагонов
Холдинг располагает четырьмя вагоноремонтными заводами в Московской, Ленинградской, Иркутской и Кемеровской областях.
3. Стивидорные услуги и портовая инфраструктура
Финансовые показатели (по МСФО)
- Выручка (2024): 63,7 млрд рублей (рост на 12,4% по сравнению с 2023 годом).
- Чистая прибыль (2024): 13,6 млрд рублей (снижение на 14,5% по сравнению с 2023 годом).
- Стоимость активов (2023): 165,7 млрд рублей.
Кредитные рейтинги
- Эксперт РА: ruAA- (повышен в 2023 году).
- НКР: AA-.ru с прогнозом «стабильный» (присвоен в мае 2024 года).
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10BBE6
Дата погашения: 22.09.2028
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: да
Тип купона: постоянный
Купон: 18.75%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
Атомэнергопром АО 001Р-05
АО «Атомэнергопром» (Акционерное общество «Атомный энергопромышленный комплекс») — ключевая компания гражданского сегмента российской атомной отрасли, входящая в состав государственной корпорации «Росатом». Компания обеспечивает полный цикл в сфере ядерной энергетики — от добычи урана до строительства и эксплуатации атомных электростанций (АЭС), а также выработки электроэнергии.
Основные финансовые показатели за 2024 год (по МСФО)
- Выручка: 2,5 трлн рублей (рост на 17% по сравнению с 2023 годом).
- Валовая прибыль: 734,39 млрд рублей.
- Чистая прибыль: 351,44 млрд рублей (рост на 40,7% по сравнению с 2023 годом).
- Денежные средства и их эквиваленты на конец года: 435,25 млрд рублей.
Кредитные рейтинги
- АКРА: AAA(RU) с прогнозом «стабильный».
- Эксперт РА: ruAAA.
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10BFG2
Дата погашения: 11.04.2030
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 17.3%
Купонов в год: 4
Тип облигации: доступна без тестирования
ГПБ (АО) БО 001Р-22Р
АО «Газпромбанк» (ГПБ) — один из крупнейших универсальных банков России, входящий в топ-3 по объему активов, капитала и кредитного портфеля. Ниже представлены ключевые финансовые показатели и кредитные рейтинги банка по состоянию на конец 2024 года.
Финансовые показатели за 2024 год (по МСФО)
- Чистая прибыль: 195,2 млрд рублей — рекордный показатель, рост на 6,8% по сравнению с 2023 годом.
- Кредитный портфель: 13,99 трлн рублей, увеличение на 17,3% год к году.
- Средства клиентов: 13,42 трлн рублей, рост на 9,7%.
- Активы: 17,72 трлн рублей, увеличение на 12% по сравнению с предыдущим годом.
- Чистый процентный доход: 511,3 млрд рублей, рост на 13,9%.
Кредитные рейтинги
- АКРА: AA+(RU), прогноз «стабильный».
- Эксперт РА: ruAAA, прогноз «стабильный» (повышен в апреле 2025 года).
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A105GW4
Дата погашения: 24.11.2032
Оферта: 24.05.2028
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: переменный
Купон: 17.5%
Купонов в год: 2
Тип облигации: доступна без тестирования
Ростелеком ПАО 001P-15R
ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, предоставляющий широкий спектр телекоммуникационных и IT-услуг для частных и корпоративных клиентов.
ПАО «Ростелеком» по итогам 2024 года показал рост выручки на 10%, достигнув 779,9 млрд рублей. Это стало результатом активного развития цифровых сервисов, облачных решений и увеличения доли мобильного бизнеса.
Показатель OIBDA (операционная прибыль до амортизации) составил 302,5 млрд рублей, что на 7% выше, чем в 2023 году. Однако рентабельность по OIBDA снизилась — с 40% до 38,8%, что объясняется ростом издержек.
Чистая прибыль за 2024 год составила 24,1 млрд рублей, что почти на 43% ниже, чем годом ранее. Это падение связано в первую очередь с ростом финансовых расходов.
Чистый долг «Ростелекома» на конец года составил 661,2 млрд рублей, увеличившись на 17%. При этом соотношение чистого долга к OIBDA находится на уровне 2,2×, что пока считается допустимым, но требует внимания.
Кредитные рейтинги
- Эксперт РА: ruAAA, прогноз «стабильный» (присвоен в мае 2025 года).
- НКР: AAA.ru, прогноз «стабильный» (подтверждён в мае 2025 года).
- АКРА: AA+(RU), прогноз «стабильный» (подтверждён в апреле 2025 года).
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10B214
Дата погашения: 02.03.2027
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 18.75%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
РусГидро (ПАО) БО-П13
ПАО «РусГидро» — одна из крупнейших энергетических компаний России, специализирующаяся на производстве электроэнергии, преимущественно с использованием гидроэнергетических ресурсов. Ниже представлены ключевые финансовые показатели компании за 2024 год и информация о её кредитных рейтингах.
Финансовые результаты за 2024 год (по МСФО)
· Выручка: 579,82 млрд рублей, что на 13,6% больше по сравнению с 2023 годом. Рост обусловлен увеличением выработки электроэнергии на 3,4%, а также ростом цен и объемов продаж электроэнергии и мощности, включая новые объекты и модернизацию существующих.
· EBITDA: 150,81 млрд рублей, увеличение на 14,2% по сравнению с предыдущим годом.
· Чистый убыток: 61,16 млрд рублей, против чистой прибыли в 32,1 млрд рублей в 2023 году. Основные причины убытка — обесценение активов в Дальневосточном федеральном округе и рост финансовых расходов из-за повышения процентных ставок.
· Скорректированная чистая прибыль (без учета неденежных эффектов): 67,4 млрд рублей, снижение на 4,7% по сравнению с 2023 годом.
· Денежные средства на конец года: 91,27 млрд рублей, по сравнению с 32,36 млрд рублей на конец 2023 года.
· Общий объем заёмных средств: 567,5 млрд рублей, рост в 1,6 раза по сравнению с 356,5 млрд рублей годом ранее.
· Соотношение чистого долга к EBITDA: 3,4×, против 2,6× в 2023 году, что указывает на увеличение долговой нагрузки.
Кредитные рейтинги
- АКРА: AAA(RU), прогноз «стабильный». Рейтинг подтвержден в сентябре 2023 года.
- Эксперт РА: ruAAA, прогноз «стабильный». Рейтинг подтвержден в ноябре 2024 года.
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10BNF8
Дата погашения: 11.08.2027
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 17.35%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
ИКС 5
ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (X5 Group) — ведущий российский ритейлер, управляющий сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик» и другими форматами. Ниже представлены ключевые финансовые показатели компании за 2024 год и информация о её кредитных рейтингах.
Финансовые результаты за 2024 год (по МСФО)
- Выручка: 3,908 трлн рублей, рост на 24,2% по сравнению с 2023 годом.
- Чистая прибыль: 110 млрд рублей, увеличение на 21,9% год к году.
- Рентабельность по EBITDA: 6,6%, что подтверждает высокую эффективность компании.
- Соотношение чистого долга к EBITDA: 0,88×, что сохраняет комфортный уровень долговой нагрузки в условиях высоких процентных ставок.
Кредитные рейтинги
- Эксперт РА: ruAAA, прогноз «стабильный». Присвоен в августе 2024 года.
- АКРА: AAA(RU), прогноз «стабильный». Присвоен в июле 2024 года.
ИКС 5 ФИНАНС 003P-11
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10AT35
Дата погашения: 02.03.2035
Оферта: 14.03.2027
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 17.25%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
ИКС 5 ФИНАНС 003P-10
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10AT27
Дата погашения: 06.02.2035
Оферта: 18.02.2027
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 19.95%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
АО Авто Финанс Банк БО-001Р-14
АО «Авто Финанс Банк» — специализированный российский банк, ориентированный на автокредитование и факторинг в автомобильной отрасли. Ранее известен как РН Банк, в 2023 году был приобретён АвтоВАЗом и переименован. Ниже представлены основные финансовые показатели и кредитные рейтинги банка по итогам 2024 года.
Финансовые показатели за 2024 год (по РСБУ)
- Чистая прибыль: 3,82 млрд рублей, что на 19% больше по сравнению с 2023 годом.
- Процентные доходы: 23,69 млрд рублей.
- Достаточность капитала (Н1.3): 18,6%, что более чем в два раза превышает минимальные требования ЦБ РФ.
- Ликвидность:
- Н2 (мгновенная): 63,6% (норма ≥15%).
- Н3 (текущая): 116,4% (норма ≥50%).
- Н4 (долгосрочная): 96,4% (норма ≤120%).
Кредитные рейтинги
- Эксперт РА: ruAA, прогноз «стабильный» (присвоен 19 декабря 2024 года).
- АКРА: AA(RU), прогноз «стабильный» (подтвержден в сентябре 2024 года).
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10B0U0
Дата погашения: 24.02.2027
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 23%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
Россети ПАО БО 001P-16R
ПАО «Россети» — крупнейшая электросетевая компания России, обеспечивающая передачу и распределение электроэнергии в 82 регионах страны. Ниже представлены ключевые финансовые показатели и информация о кредитных рейтингах компании по итогам 2024 года.
Финансовые результаты за 2024 год (по МСФО)
- Выручка: 1,5 трлн рублей, увеличение на 9,2% по сравнению с 2023 годом.
- Операционный убыток: 93,1 млрд рублей, против операционной прибыли в 2023 году.
- Чистый убыток: 116,86 млрд рублей, по сравнению с чистой прибылью в 2023 году.
Основными факторами, повлиявшими на ухудшение финансовых результатов, стали рост операционных расходов и увеличение финансовых затрат.
Кредитные рейтинги
- АКРА: AAA(RU), прогноз «стабильный».
- Эксперт РА: ruAAA, прогноз «стабильный».
Оба агентства отмечают высокую степень государственной поддержки, стратегическую значимость компании для экономики России и её устойчивое финансовое положение.
Основные параметры выпуска
ISIN: RU000A10ATT8
Дата погашения: 03.05.2026
Оферта: нет
Колл-опцион: нет
Амортизация: нет
Тип купона: постоянный
Купон: 21.35%
Купонов в год: 12
Тип облигации: доступна без тестирования
Облигации с высоким купоном — это не обязательно выбор рисковых инвесторов. Как показывает наш обзор, даже среди компаний с инвестиционным рейтингом можно найти бумаги с доходностью выше 20% годовых. Однако высокая ставка не должна затмевать фундаментальную аналитику: важно смотреть на динамику долговой нагрузки, стабильность денежных потоков и поведение эмитента в стрессовых условиях. Высокий купон хорош только в том случае, если компания его платит. Здесь важен не только рейтинг, но доля здорового скептицизма.
