Оферта облигации - что это? Call-оферта и Put-оферта.

Облигации — это долговые ценные бумаги, которые торгуются на бирже. Облигация закрепляет за инвестором право:

• получать от эмитента проценты (купоны), пока он пользуется деньгами;
• получить долг от эмитента обратно в установленный срок.

Эмитент – это лицо, выпустившее облигации на бирже. Эмитентом облигаций может выступать компания или государство.

У некоторых из облигаций предусмотрена оферта. В статье разберёмся, что это такое.

Оферта облигации - что это?

Разберёмся, что такое оферта облигации простыми словами.

Оферта – это возможность эмитента досрочно погасить облигации или изменить ставку купона.

Оферта является предложением о досрочном погашении облигации эмитентом по заранее оговоренной цене. Досрочно погашают облигацию по установленной при выпуске стоимости, обычно по номинальной цене.

Узнать наличие оферты и возможность досрочного погашения облигации можно:

• в проспекте эмиссии ценной бумаги, которую можно найти на официальном сайте компании-эмитента
• на странице выбранной облигации на сайте Московской биржи;
• в личном кабинете брокера через сайт или в мобильное приложение;
• на сайте profinansy.ru

Существует два вида оферт: put-оферта и call-оферта.

Put-оферта

Put-оферта по облигациям - это право владельца облигации досрочно погасить её. Вы также можете встретить такие названия как: пут-оферта, put-опцион или безотзывная оферта. Дата оферты известна заранее и указана на странице выбранной облигации вместе с датами купонов.

Обычно, если по облигации предусмотрена put-оферта, то ставка купона и размер купонных выплат определены только до даты оферты. Далее стоят прочерки о сумме купона.

Незадолго до даты оферты эмитент может объявить, что ставка купона будет изменена. Эмитент может установить купон вплоть 0,01% до погашения, главное, чтобы его размер был больше 0. Такой манёвр выгоден тем эмитентам, кто не хочет больше платить проценты инвесторам и готов уже сейчас погасить облигационный выпуск. Поэтому околонулевой ставкой по купону эмитент подталкивает инвестора к участию в досрочном погашении.

У инвестора будет выбор:

• держать облигацию несколько лет до погашения по номиналу с невыгодной ставкой купона;
• продать с очень большой скидкой, поскольку бумага становится уже неинтересной другим инвесторам, так как дохода по ней уже не будет;
• попросить эмитента выкупить облигации по оферте.

Такой тип оферты является наиболее распространённым на рынке России, нежели call-оферта.

Важно знать, что заявка на погашение облигации по пут-оферте может быть отклонена эмитентом. Компания-эмитент может ввести лимит на выкуп облигаций. Если количество заявок на погашение превысит лимит, то эти бумаги погашены не будут.

Плюсы put-оферты для инвестора

• Инвестор сам решает, запросить погашение облигации в дату оферты или владеть бумагами до окончания срока. 
• Возможность не упустить выгоду. От ставки Центрального Банка зависит размер купона по новому выпуску облигаций. Возможно, новые выпуски принесут большую доходность. В таком случае, инвестор может погасить свои бумаги досрочно и приобрести более выгодные на данный момент времени активы.
• Погашение облигации по номинальной стоимости. Номинал — это 100% стоимость, по которой эмитент выпустил облигацию. Номинал как правило, равен 1 000 рублей. Если цена облигации на рынке стала стоить меньше, то инвестор в дату оферты может потребовать погашение по номиналу. 

Как подать заявку на пут оферту облигации?

Не позднее, чем за 3 рабочих дня до даты оферты инвестору нужно написать заявление своему брокеру или оформить заявку на выкуп облигаций.

Важно заметить, что каждый выкуп может иметь индивидуальные особенности по способам оповещения и прочим техническим нюансам, поэтому лучше уточнять их заранее. Информацию можно получить у технической поддержки брокерской компаний.

Пример облигации с put-офертой

А теперь рассмотрим облигацию с такой офертой. Например, возьмём облигацию RU000A0JWK41 ПАО "Газпром нефть". Чтобы найти оферту, опускаемся на странице бумаги в самый низ, под купоны, и видим, что данная облигация имеет безотзывную оферту, дата которой 30.05.2024. У данной облигации была ещё одна оферта ранее – 06.06.2019.

Call-оферта

Call-оферта в облигациях означает, что  есть право эмитента досрочно погасить облигацию в одностороннем порядке. Вы также можете встретить такие названия как: колл-оферта, call-опцион или отзывная ферта. Даты могут оговорить заранее. Инвестор никак не может повлиять на это решение и обязан предъявить облигацию к погашению.

Такой тип оферты удобен для эмитента, потому что позволяет ему при удобном случае снизить свою долговую нагрузку.

Для инвесторов call-оферта – это риск, потому что в случае снижения процентных ставок им придётся реинвестировать денежные средства под более низкий процент. Здесь нужно быть максимально объективным. Доходность купона у данной облигации будет очень привлекательной по сравнению с другими. Это и есть премия за риск. Важно считать доходность к дате оферты, чтобы не оказаться в убытке от владения такой бумагой.

Конечно, может случиться и такое, что эмитент не захочет  погашать облигации, и вы дальше будете получать повышенный купон и ждать следующей даты call-оферты. Если же вам очень повезёт, то эмитент не захочет использовать своё право на выкуп облигаций. Тогда вы продержите свои бумаги до даты погашения. Поэтому оценивайте риски и свою готовность к ним, если они произойдут.

Как досрочно погашаются облигации с call-офертой?

В дату call-оферты эмитент может выкупить облигации или часть облигаций, если он захочет или сможет это сделать. Получается, что за некоторое время до даты call-оферты, эмитент решает: хочет он выкупить свои облигации или нет. Если хочет, тогда дата call-оферты превращается в дату погашения. Если не хочет, тогда ничего не меняется, всё остаётся как было, и ставка купона, и номинал. При этом, если эмитент решает не погашать облигации, то назначают новую дату call-оферты.

Пример облигации с call-офертой

Давайте рассмотрим пример облигации с этим типом оферты. На российском рынке найти подобные облигации довольно сложно. Как правило, бумаги с call-офертой встречаются у еврооблигаций в иностранной валюте. Примером, такой облигации на российском рынке является RU000A102DK3 "МаксимаТелеком".

Видим, что в 2021 году эмитент имел право выкупить облигации, но выпуск продолжает обращаться на бирже.

Риски облигаций с колл офертой и пут офертой

• Будьте внимательны, не все брокеры указывают тип оферты на странице конкретной облигации. Поэтому проверяйте оферту на profinansy.ru.
• При покупке безотзывной облигации с put-офертой инвестор не может рассчитать реальную её доходность к погашению. Обладатели этих облигаций рискуют остаться без доходности по купону после оферты. Доходность купона может снизится до 0,01%. Информацию об изменениях ставки эмитент может опубликовать незадолго до даты оферты, поэтому инвестору нужно постоянно и самостоятельно контролировать данные по активу.
• Может случиться, что продажа облигаций по put-оферте будет убыточной для инвестора из-за комиссии брокера. С этой проблемой чаще всего сталкиваются владельцы небольших позиций в ценных бумагах.
• У инвесторов, владеющих облигациями с call-офертой, тоже есть риски остаться без дохода. Эмитент может взять и погасить все облигации или их часть в день оферты. А значит инвестор будет вынужден искать другие ценные бумаги с такой же доходностью и сроком.

Как искать облигации с офертой и без неё на profinansy.ru?

Зайдите в Скринер → Облигации → Основные показатели. В фильтре «Есть оферта?» установите «Да» или «Нет». 

Если вы только начинаете инвестировать, то отдавайте предпочтение облигациям без оферты. Так вы точно будете знать вашу доходность к погашению, и вам не нужно будет следить за офертами у купленных облигаций.

А как происходит погашение облигации без оферты, читайте в этой статье.

Выводы:

1. Обязательно проверяйте, есть ли у облигации оферта и какого она типа.
2. Включайте себе напоминание за 2 недели до даты оферты.
3. Пишите заявление своему брокеру не позднее, чем за 3 дня до оферты, если решаете продать бумаги.
4. Считайте доходность к дате оферты (если она есть), и ориентируйтесь в первую очередь на неё.