Что такое дефолт по облигации?

Первая ассоциация со словом «дефолт» у россиян – это российский экономический кризис 1998 года, когда страна не смогла рассчитаться по своим долгам. Поэтому многие понимают значение этого термина.

Дефолт – это отказ эмитента выполнить свои долговые обязательства в установленный срок. 

Эмитентом может быть государство или компания, то есть это лицо, которое заняло денежные средства, обязалось выплачивать проценты и вернуть долг в установленный срок.

В этой статье мы рассмотрим дефолт по облигациям.

Когда эмитент выпускает облигации, их покупают инвесторы. На руках у инвесторов появляются облигации, а у эмитента – заёмные деньги. Эмитент обязуется в заранее оговорённый срок вернуть займ, а пока он пользуется деньгами инвесторов, то будет платить проценты – купоны. 

Если у эмитента станет недостаточно денежных средств, то он не сможет выплатить инвесторам купоны и вернуть сам займ (номинал облигации). Это приведёт сначала к техническому дефолту, а затем - к официальному.

Что такое технический дефолт по облигациям?

Технический дефолт наступает тогда, когда компания в установленный срок не сделала выплату купона или возврат номинала. Технический дефолт по облигациям не допустят просто так, ведь эта ситуация вешает на эмитента клеймо ненадёжного заёмщика. Поэтому дефолт объявляется, только если у компании действительно нет денег на выплаты.

Если компания объявила технический дефолт по облигациям, то наступает grace period или льготный период. Он длится 10 рабочих дней (2 недели). За этот срок эмитент может выплатить купон или погасить основную сумму долга. 

Технический дефолт нужен на тот случай, когда у эмитента нет денег на выплату долга в моменте, но они должны появиться в ближайшее время. Например, клиент задержал платёж или счета эмитента оказались заморожены. Тогда, если за 10 рабочих дней эмитент способен решить проблему и находит деньги для расчётов, то облигацию не переводят в статус дефолта. Эмитент и дальше продолжает выполнять свои обязательства.

Если grace period прошёл, а эмитент так и не сделал выплаты, то наступает официальный дефолт. Биржа приостанавливает торги по облигации. Начинается процедура банкротства, а кредиторы и инвесторы встают в очередь за возвратом своих денежных средств.

Что происходит с облигациями при дефолте?

Рынок реагирует на дефолт по облигации предсказуемо – инвесторы распродают облигации, и они теряют в цене. 

Например, облигация ООО Калита упала в цене на 89% после того, как эмитент объявил дефолт. 

По каким облигациям выше вероятность дефолта?

Чаще всего дефолт наступает по высокодоходным облигациям. Ведь где выше доходность, там выше риски. 

ВДО выпускают небольшие компании, которые высокими купонами привлекают инвесторов приобрести их облигации.

Чтобы снизить вероятность дефолта, придерживайтесь следующих правил:

Обращайте внимание на ставку купона. Купонная доходность по облигации должна быть равна ставке ЦБ +1-2%. Например, если ставка Центрального Банка 7,5%, то ставка купона надёжной облигации должна быть не выше 10%. Если купон превышает ставку ЦБ на 5% и более, то повод задуматься. Сможет ли компания потом выплачивать проценты по облигациям и вернуть сам долг?

Помните про диверсификацию. Не вкладывайте все деньги в одну облигацию, тем более высокодоходную. Не храните все яйца в одной корзине и распределяйте денежные средства между разными эмитентами. Тогда вероятность дефолта будет ниже. А если он произойдёт по одному выпуску облигаций, то при должной диверсификации потери будут минимальны.

Следите за новостями и финансовыми отчётами компаний. Первые тревожные звоночки можно поймать в новостях о компании, отчётах и прогнозах аналитиков.

Проведите фундаментальный анализ эмитента. Прежде всего обратите внимание на значение определённых показателей:

• уровень мультипликатора Net Debt / EBITDA, который оценивает долговую нагрузку компании. Лучше, когда значение не больше 3. Найти значение мультипликатора Net Debt / EBITDA можно на profinansy.ru. Посмотрим мультипликатор на примере Газпром Нефти. У этой компании на бирже обращаются облигации. В карточке компании перейдём во вкладку «Фундаментал → Мультипликаторы».

Опустимся до раздела «Показатели кредитоспособности» и увидим динамику Net Debt / EBITDA. 

• коэффициент текущей ликвидности Current Ratio (оборотные активы/текущие обязательства), который показывает способность компании погашать краткосрочные обязательства за счёт оборотных активов. Оптимальное значение – от 1.
• коэффициент покрытия процентов ICR (Interest Coverage Ratio), который помогает понять, может ли компания покрывать платежи по кредитам с помощью EBIT (прибыли до вычета налогов и процентов). Оптимальное значение – от 1,5.
• FCF (свободный денежный поток) и рабочий капитал должны быть положительными и увеличиваться.
• мультипликатор D/E или Долг/Капитал показывает, какой объём долга взяла на себя компания по отношению к размеру капитала. Оптимальное значение – 0,5-0,7.

Все эти показатели вы также можете найти на profinansy.ru в карточке анализируемой компании на вкладке «Сравнение с сектором».

Обозначения оценок можно также найти на этой вкладке справа.

Как искать облигации без дефолта на profinansy.ru?

При поиске облигации в Скринере перейдите в раздел «Основные показатели». 

Здесь в фильтре «Есть дефолты?» выберите «Нет».

Ещё один способ отсеять дефолты – в разделе «Общая информация» выбрать статус «В обращении» и не выбирать облигации с дефолтом.

Выводы:

1. Дефолт – это ситуация, при которой заёмщик не может вернуть проценты или основной долг.
2. Высокий риск дефолта несут высокодоходные облигации.
3. Стоит провести фундаментальный анализ эмитента и оценить его платёжеспособность, чтобы понять, может ли он расплачиваться по долгам.