Август прошел и несмотря на сезон отпусков, рынок первичных размещений был довольно стабилен. Новые эмитенты, новые выпуски…
Кто предложил инвесторам самые интересные бумаги в этом обзоре.
СФО Сплит Финанс-ПВ-1
СФО «Сплит Финанс» — это специализированное финансовое общество (СФО), созданное исключительно для целей секьюритизации.
СФО работает с портфелем потребительских беззалоговых кредитов АО «Яндекс Банк», выданных через продукт «Супер сплит» — то есть фактически рассрочки при оплате покупок в экосистеме Яндекса (офлайн или онлайн), на сроки 6–24 месяцев.
Основные параметры выпуска
- Дата погашения: 29.09.2029
- ISIN: RU000A10C3F4
- Оферта: нет
- Амортизация: амортизация после 13-го купонного периода
- Колл опцион: эмитент имеет право досрочно выкупить облигации 27 марта 2027 года
- Тип купона: постоянный
- Купон: 16.5%
- Купонов в год: 12
- Рейтинг: ААА Эксперт РА, ААА АКРА
· Тип: доступна после тестирования
· Ликвидность: очень высокая
Облигации подходят тем, кто инвестирует в высокодоходные, но обеспеченные финансовыми потоками кредиты — альтернатива ВДО, но без операционного риска банка.
Не подходят тем, кто ожидает кредитный профиль материнской компании — здесь вы получаете доступ к активу (портфелю кредитов), а не к балансу Яндекса.
МБЭС-002Р-04
МБЭС — международный многопрофильный банк развития, учреждён в 1963 году странами Восточной Европы и Азии, включая Россию, Вьетнам и Монголию.
Цель деятельности — поддержка внешнеторговых операций, финансирование инфраструктурных и экспортных проектов, а также содействие МСП стран‑участников.
Основные параметры выпуска
- Дата погашения: 23.06.2035
- ISIN: RU000A10CC99
- Оферта: 29.07.2028
- Амортизация: нет
- Колл опцион: нет
- Тип купона: переменный
- Купон: 14.65%
- Купонов в год: 12
- Рейтинг: ААА АКРА
- Тип: доступна без тестирования
- Ликвидность: очень высокая
МБЭС остаётся финансово устойчивым банком с высокой капитализацией и достаточной ликвидностью. Однако операционная эффективность ограничена (низкое покрытие процентов), а отрицательный денежный поток указывает на потребность в привлечении дополнительных средств для развития.
Для инвестора: бумаги МБЭС выглядят относительно надёжными, но стоит учитывать их небольшие масштабы и ограниченную рентабельность.
Оба выпуска дают выше средней доходности на рынке при достаточно умеренном уровне риска:
– СФО обеспечены пулом высококачественных кредитов и структурой с защитными механизмами;
– МБЭС — это международный банк с рейтингом AAA(RU), высокой капитализацией и надёжной ликвидностью.
В итоге соотношение риск–доходность по этим инструментам выглядит привлекательным и может вписаться даже в консервативные портфели.
МСП Банк-003P-02
МСП Банк — специализированный государственный институт развития, работающий 25 лет и поддерживающий малый и средний бизнес через льготные кредиты, гарантийные продукты, лизинг и другие сервисы. Он входит в Корпорацию МСП, к которой также относятся МСП Лизинг, Цифровая платформа МСП.РФ и АО «МИР
Банк занимает 37-е место по активам в России (≈ 87–88 млрд ₽) и 27-е место по объёму выданных кредитов.
Основные параметры выпуска
- Дата погашения: 09.08.2027
- ISIN: RU000A10CG79
- Оферта: нет
- Амортизация: нет
- Колл опцион: нет
- Тип купона: плавающий
- Купон: ключевая ставка +3.25%
- Купонов в год: 12
- Рейтинг: А-
- Тип: только для квалов
- Ликвидность: очень высокая
МСП Банк демонстрирует устойчивое финансовое положение: сильная прибыль, рост капитала, высокая ликвидность и достаточность капитала значительно выше минимальных требований. Основной риск — рост доли просроченной задолженности в кредитном портфеле, что характерно для сегмента МСП, но пока ситуация контролируемая.
Что касается текущего размещения, важно учитывать, что облигация — флоатер (с плавающим купоном). В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки доходность по ней будет снижаться, поэтому инструмент может быть не самым актуальным для тех, кто ориентируется на фиксированную высокую доходность. Однако для диверсификации портфеля и при отсутствии аналогичных бумаг у инвестора этот выпуск может быть неплохой альтернативой, особенно с учётом финансовой устойчивости эмитента.
Газпром нефть-006Р-04R
Одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний России, входит в группу «Газпром». Занимает лидирующие позиции по добыче нефти, производству и продажам нефтепродуктов в РФ и СНГ.
Основные сегменты деятельности
- Добыча нефти и газа — Россия, ближнее и дальнее зарубежье.
- Переработка — крупные НПЗ (Омский, Московский, Ярославский, сербский NIS и др.).
- Сбыт — сеть АЗС в России и за рубежом, поставки в оптовом и розничном сегменте, трейдинг.
- Сервис — геологоразведка, буровые услуги, логистика.
Параметры выпуска
· Дата погашения: 19.02.2027
- ISIN: RU000A10CLE3
- Номинал: 1000 юаней
- Оферта: нет
- Амортизация: нет
- Колл опцион: нет
- Тип купона: постоянный
- Купон: 7.25%
- Купонов в год: 12
- Рейтинг: AAA(RU) АКРА, AAA Эксперт РА
- Ликвидность: очень низкая
- Тип: доступна без тестирования
Кому подойдут облигации Газпром нефти:
Инвесторам, ориентированным на крупного, системно значимого и финансово устойчивого эмитента с умеренной долговой нагрузкой, сильной рентабельностью и высоким запасом прочности по выплатам. Это вариант для тех, кто ценит стабильность денежного потока и минимальный кредитный риск. Бумаги подойдут в качестве консервативного ядра облигационной части портфеля.
Кому не подойдут:
Тем, кто рассчитывает на повышенную доходность или готов брать на себя риск менее устойчивых компаний ради более высокой премии. Для инвесторов, ищущих максимальную ставку купона, Газпром нефть будет казаться “слишком безопасной” и, как следствие, с относительно низкой доходностью.
Интересная возможность добавить валютный актив в портфель.
Газпром нефть-006Р-03R
Еще одна бумага Газпромнефти, на этот раз в долларах
Параметры выпуска
· Дата погашения: 19.08.2027
- ISIN: RU000A10CLW5
- Номинал: 100 долларов США
- Оферта: нет
- Амортизация: нет
- Колл опцион: нет
- Тип купона: постоянный
- Купон: 7.5% (прогноз)
- Купонов в год: 12
- Рейтинг: AAA(RU) АКРА, AAA Эксперт РА
- Ликвидность: очень низкая
- Тип: доступна без тестирования
Интересна для всех, кто хотел бы диверсифицировать свой портфель по валютам. Но стоит помнить, что валютные бумаги — это еще и валютный риск + неопределенность. Усердствовать не стоит (если, конечно, в планах нет больших трат в валюте)
Два выпуска Газпром нефти выглядят хорошо, но ликвидность практически отсутствует. Повезло тем, кто купил на первичном размещении. С рынка получить эти бумаги пока сложно.
СибСтекло-БО-02
ООО «Сибирское стекло»: краткий пул
Профиль компании
- Крупнейший российский производитель стеклотары (бесцветная, цветная, облегчённая) — мощность до 850 млн изделий в год. География — Сибирь, Дальний Восток, страны СНГ
- Является якорным резидентом индустриального парка «ЭКРАН»
- Входит в состав активов РАТМ‑Холдинга
Параметры выпуска
· Дата погашения: 09.08.2028
· ISIN: RU000A10CJ84
· Оферта: 16.02.2027
· Амортизация: нет
· Колл опцион: нет
· Тип купона: переменный
· Купон: 24.5%
· Купонов в год: 12
· Рейтинг: BB-(RU) АКРА
· Ликвидность: очень высокая
· Тип: только для квалов
Общий вывод
- Сильные стороны:
- адекватный уровень долговой нагрузки по EBITDA (<2х), что позволяет обслуживать обязательства;
- отрасль (производство стеклотары) имеет устойчивый спрос со стороны пищевой и алкогольной промышленности;
- долговая нагрузка характерна для капиталоёмких компаний и пока контролируема.
- Слабые стороны:
- высокая доля заёмного капитала в структуре баланса;
- слабое покрытие процентов, низкий запас прочности;
- крайне низкая рентабельность — фактически компания балансирует на грани «работы без прибыли»;
- низкая эффективность активов и капитала (ROA, ROE на минимуме).
Для инвестора: облигации «Сибстекло» подходят тем, кто ищет высокую купонную доходность и готов принять риски низкой маржинальности и слабого запаса прочности. Бумага не для консервативного портфеля, а скорее для диверсификации в «доходную» часть с повышенным кредитным риском.
