Что такое оборотный капитал (working capital)?

Что такое оборотный капитал компании?

Оборотный капитал также называют рабочим капиталом (working capital). Этот показатель не часто встретишь в неспециализированных изданиях. Частные инвесторы больше привыкли ориентироваться на мультипликаторы типа Р/Е или EV/EBITDA.

Но если вы хотите убедиться в платёжеспособности и ликвидности компании, то этот показатель незаменим.

Предприятия разоряются не только оттого, что не зарабатывают прибыль. Большинство банкротств происходит из-за того, что у компании не хватает денежных средств, чтобы выполнить свои текущие платёжные обязательства. 

Даже у прибыльной компании могут закончиться денежные средства, если неожиданно возрастает потребность в капитале или неверно оценены и спрогнозированы денежные потоки.

Анализ оборотного капитала (его ещё иногда называют чистый оборотный капитал) позволяет спрогнозировать именно такие неприятные моменты. Особенно важно это в том случае, если вы являетесь держателем долга компании, то есть у вас в портфеле облигации данного предприятия.

Формула оборотного капитала

Формула расчёта оборотного капитала следующая:

Оборотный капитал = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства

Другой способ получить точно такое же значение:

Оборотный капитал = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) - Внеоборотные активы

Что такое оборотные активы?

Оборотные активы – это активы организации, которые регулярно возобновляются. 

Их отличительная особенность в том, что они служат и погашаются в течение одного календарного года или в течение нормального операционного цикла предприятия (если этот цикл превышает год). Подробнее об активах читайте в статье «Активы в балансовом отчёте: чем владеет компания?».

Оборотные активы необходимы для обеспечения деятельности компании. Они являются одним из показателей ликвидности, эффективности управленческой деятельности.

Оборотные активы включают в себя следующие статьи:

• запасы;
• НДС по приобретённым ценностям;
• дебиторская задолженность;
• финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов);
• денежные средства и денежные эквиваленты;
• прочие активы, удовлетворяющие признакам оборотных активов.

И дебиторская задолженность, и финансовые вложения, относятся к оборотным активам только тогда, когда срок их погашения менее 1 года.

Так выглядят оборотные активы Лукойла и их изменения от года к году:

Но просто размер оборотных активов мало что скажет частному инвестору. Гораздо продуктивнее сравнивать их с краткосрочными обязательствами компании.

Что такое краткосрочные обязательства?

Краткосрочными (или текущими) называют обязательства, которые компания должна погасить в течение года. Сюда попадает как краткосрочная задолженность, так и часть долгосрочной задолженности, подлежащая погашению в ближайшие 12 месяцев.

Оборотный (рабочий) капитал компании – это разница между Оборотными активами и Краткосрочными обязательствами.

Продолжим рассматривать наш пример с компанией Лукойл.

Оборотный капитал компании Лукойл

Как трактовать полученные значения? Хороший результат у Лукойла или нет?

Оборотный капитал представляет ту часть оборотных активов, которая формируется за счёт долгосрочных финансовых ресурсов – собственных (капитал компании) или привлечённых (например, банковские кредиты или долговые обязательства, облигации). То есть чем больше оборотных активов, необходимых предприятию для нормального функционирования, финансируется за счёт источников, не требующих немедленного или быстрого погашения задолженности, тем спокойнее себя чувствует компания.

Хорошо, и даже отлично, если оборотные активы превышают размер краткосрочной задолженности, то есть оборотный капитал положительный.

Для большинства компаний оборотный капитал и является величиной положительной. Более того, нормативами подобное превышение регулируется и контролируется.

Согласно принятым нормативам, оборотные активы должны быть больше краткосрочных обязательств примерно в два раза.

Оборотный капитал — это реальное количество денег, а не соотношение (коэффициент). Поэтому трудно дать какие-либо оценки, опираясь только на оборотный капитал, поскольку нет дополнительной информации о деятельности предприятия.

Не всегда рост оборотного капитала — это хорошо. Он может расти за счёт роста дебиторской задолженности или запасов. И не всегда снижение этого показателя приводит к снижению ликвидности. Так как многое зависит от скорости оборачиваемости активов и от потребностей предприятия в рабочем капитале.

Что такое коэффициент оборотного капитала?

Для более наглядного представления информации об оборотном капитале предприятия используют коэффициент рабочего капитала (Working Capital Ratio).

Коэффициент оборотного капитала = Оборотные активы/Краткосрочные обязательства

Некоторые аналитики считают, что идеальный коэффициент оборотного капитала составляет от 1,5 до 2,0. Но он может варьироваться в зависимости от отрасли.

Коэффициент оборотного капитала ниже единицы предполагает, что компания может быть не в состоянии погасить свои краткосрочные долги.

И наоборот, очень высокое значение этого коэффициента предполагает, что компания неэффективно управляет избыточным денежным потоком, который можно было бы лучше направить на рост компании.

Коэффициент оборотного капитала для компании Лукойл

Коэффициент оборотного капитала нельзя рассматривать в отрыве от отраслевых показателей. Ведь предприятия разных отраслей могут принципиально отличаться бизнес-моделями.

В качестве примера рассмотрим Working Capital Ratio для компании Газпром:

Мы видим, что и у Лукойла, и у Газпрома коэффициент оборотного капитала находится в районе оптимальных значений, и существенно не меняется последние годы.

Для поддержания ликвидности и нормального функционирования, предприятие должно уметь поддерживать оптимальный размер оборотного капитала.

От чего зависит динамика оборотного капитала?

На оборотный капитал оказывают влияние различные факторы и явления:

• вид и характер деятельности;
• положение дел в экономике;
• наличие ресурсов;
• отдалённость поставщиков;
• условия денежного рынка и рынка капиталов.

Эти факторы и явления складываются в определённые отрицательные или положительные тенденции, от которых объективно зависит величина оборотного капитала и его динамика.

Общая потребность в оборотном капитале определяется прежде всего характером основной операционной деятельности. Например, химчистке, очевидно, не нужны большие запасы, а её дебиторская задолженность будет близка к 0. На гидроэлектростанции величина запасов будет маленькой, но вырастет, безусловно, задолженность дебиторов. У страховой и финансовой компаний запасы нулевые, но у финансовой значительно выше дебиторской задолженности. Промышленное предприятие нуждается в больших объёмах оборотного капитала: и совокупные запасы велики (зависят от характера и масштабов деятельности), и торговая дебиторская задолженность растёт, и денежные средства нужны немалые для оплаты многочисленных счетов.

Как на profinansy.ru найти данные об оборотном капитале?

Значение оборотного капитала  необязательно считать самому. Можно найти информацию по интересующей компании на profinansy.ru.

Покажем, как это сделать, на примере Лукойла. Для этого перейдите на вкладку «Фундаментал → Сравнение с сектором»:

Перейдите в раздел «Оценка роста» и найдите значение «Рост рабочего капитала»:

Здесь буквенная маркировка помогает инвесторам разобраться, позитивно то или иное изменение показателей для компании или нет. Оценка «А» для Лукойла означает, что рост оборотного капитала сильно лучше, чем в среднем по сектору.

Выводы:

1. Оборотный капитал – показатель, характеризующий ликвидность предприятия.
2. Самое надёжное – изучать этот показатель в динамике.
3. Чтобы уйти от абсолютных значений, можно использовать коэффициент оборотного капитала показатель Working Capital Ratio.
4. Изменения оборотного капитала компании лучше анализировать совместно с другими показателями ликвидности и кредитоспособности эмитента.