Что такое мультипликатор EV/EBIT?

Что такое финансовые мультипликаторы?

Финансовые мультипликаторы — это инструменты анализа финансового состояния компании. Мультипликаторы позволяют оценить стоимость, рентабельность и устойчивость компании. Они основаны на сравнении различных финансовых показателей компании с аналогичными показателями других компаний в отрасли или средними значениями в отрасли. Некоторые из наиболее распространённых финансовых мультипликаторов включают:

• отношение цены к прибыли,
• отношение цены к выручке,
• отношение цены к балансовой стоимости активов.

Финансовые мультипликаторы могут использоваться инвесторами, банками и другими финансовыми институтами для принятия решений об инвестировании и кредитовании компаний. В этой статье мы рассмотрим роль мультипликатора EV/EBIT в анализе инвестиционной привлекательности.

EV/EBIT показывает, за какой период времени неизрасходованная на уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании. Если показатель у анализируемой компании выше, чем у конкурентов, значит на окупаемость её стоимости требуется больше времени. Высокое значение мультипликатора означает, что компания переоценена. Чтобы понять истинный смысл этого мультипликатора, необходимо разобрать его элементы.

Чтобы понять смысл мультипликатора, разберём, что стоит в числителе и знаменателе формулы EV/EBIT.

Что такое EBIT?

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – это показатель, который отражает прибыль компании до вычета процентов по заёмным средствам и налогов. Этот показатель является одним из наиболее важных в финансовом анализе, так как он позволяет оценить финансовую устойчивость компании и её способность генерировать прибыль.

Компании в России могут отчитываться по двум формам отчётности – МСФО (международные стандарты финансовой отчётности) и РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учёта). Крупные компании предпочитают публиковать отчёт по МСФО, так как он консолидирует отчётности всех дочерних компаний группы и даёт более полную информацию о финансовом положении.

Существует два метода расчёта EBIT - сверху вниз и снизу вверх. Более простым и удобным является метод «Снизу вверх».

Сверху вниз:

EBIT = Выручка – себестоимость продаж – операционные расходы – амортизация

Операционные расходы включают в себя затраты на производство, рекламу, административные расходы и т.д. Этот показатель не учитывает проценты по заёмным средствам и налоги, поэтому он является более объективным и показывает, насколько успешно компания управляет своей основной деятельностью.

Снизу вверх:

EBIT = Чистая прибыль + Расходы на выплату процентов + Расходы на налоги

EBIT позволяет сравнивать финансовые результаты компаний, даже если они имеют разный уровень (систему) налогообложения или используют различные источники финансирования. Кроме того, EBIT используется для расчёта других финансовых показателей.

Высокий уровень EBIT говорит о том, что компания успешно управляет своей основной деятельностью и имеет высокую прибыльность. Низкий уровень EBIT может свидетельствовать о проблемах в управлении компанией или о сложностях в её отрасли.

Универсальной нормы для сравнения компании с конкурентами не существует, так как, по сути, EBIT не является финансовым мультипликатором.

Что такое Enterprise Value?

Enterprise value (EV) – это показатель, который используется для оценки стоимости компании. Он учитывает не только рыночную капитализацию компании, но также и долговые обязательства, что делает его более точным индикатором реальной стоимости компании.

EV рассчитывается как сумма рыночной капитализации компании и её долговых обязательств, вычитая наличные средства и эквиваленты наличных средств. Формула для расчёта EV выглядит следующим образом:

EV = Market Cap + Net Debt 

• EV – стоимость компании.
• Market Cap – рыночная капитализация. Считается как произведение количества акций компании на их цену.
• Net debt – чистый долг компании. Рассчитывается как Общий Долг – деньги и высоколиквидные активы.

Главное преимущество использования EV заключается в том, что он позволяет сравнивать компании с разными уровнями долговых обязательств и наличных средств. Например, две компании могут иметь одинаковую рыночную капитализацию, но, если одна из них имеет больший уровень долговых обязательств, её EV будет выше. Это означает, что она может быть переоценена и не так привлекательна для инвесторов.

Также EV может быть использован для оценки потенциальной стоимости компании при её приобретении другой компанией. В этом случае EV используется для расчёта стоимости приобретения, включая долговые обязательства и наличные средства компании.

Однако, EV также имеет свои ограничения. Например, он не учитывает стоимость акционерного капитала. Это может быть важным показателем для инвесторов, которые ищут высокодоходные инвестиции. Также EV не учитывает потенциальные изменения в капитале компании, такие как эмиссия новых акций или погашение долга.

В целом, EV является важным индикатором для оценки стоимости компании, но должен использоваться в сочетании с другими показателями, такими как P/E (Price-to-Earnings Ratio) и P/B (Price-to-Book Ratio), чтобы получить более полную картину о компании и её потенциальной стоимости.

Формула EV/EBIT

Рассчитывается как отношение стоимости компании (EV) к прибыли до вычета процентов и налога на прибыль (EBIT). Исходя из приведённых выше формул расчёта основных элементов мультипликатора, формула расчёта EV/EBIT такова:

Этот мультипликатор показывает, сколько прибылей до уплаты налогов и процентов стоит компания. Иными словами, показатель позволяет оценить, сколько лет понадобится компании, чтобы окупить свою стоимость. Этот показатель наиболее актуален для сравнения компаний, имеющих большие амортизационные отчисления. К ним относится промышленность, добыча и транспорт.

Где найти готовый расчёт EV/EBIT на profinansy.ru?

Чтобы рассчитать EV/EBIT, необходимо получить пять составляющих этой формулы. Вы можете не тратить время на расчёт EV/EBIT, а сразу использовать готовое значение для анализа компаний. Показатель EV/EBIT вы всегда можете найти на платформе profinansy.ru в карточке любой компании.

Для примера возьмём Лукойл. Чтобы найти EV/EBIT компании Лукойл, вам необходимо в поиске найти компанию «Лукойл» (тикер LKOH).

Далее нажать кнопку «Фундаментал → Сравнение с сектором».

Немного пролистать вниз и в таблице «Оценка стоимости» найти показатель EV/EBIT.

Пример использования EV/EBIT на практике

У компании Лукойл EV/EBIT – 4,28, у Роснефти – 5,78, у Газпромнефти – 6,1. 

Среднее значение по отрасли, в которой работают компании – 5,09. Это означает, что Лукойл фундаментально недооценен относительно ближайших конкурентов – Роснефти и Газпромнефти. Фундаментально покупка акций Лукойла выглядит привлекательнее, чем других нефтяников.

Выводы:

1. EV/EBIT позволяет понять, за какой срок неизрасходованная на уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость её приобретения.
2. Чем выше EV/EBIT, тем дольше компания будет окупать свою стоимость. И наоборот, чем ниже EV/EBIT, тем меньше времени займёт окупаемость.
3. EV/EBIT позволяет сравнить компании из одного сектора и выбрать более недооценённые.